Najważniejsze informacje

• Gdy realizowane jest rynkowe zlecenie na kontrakty futures, edgeX automatycznie chroni je przed nadmiernym poślizgiem cenowym.
• System zaczyna od najlepszej dostępnej ceny. Jeśli trzeba, sięga po kolejne poziomy, ale tylko w chronionym przedziale cenowym.
• Gdy kolejna dostępna cena wypada już poza ten przedział, realizacja się kończy. Zawarte transakcje pozostają ważne, a pozostała część zlecenia jest anulowana.
• Częściowa realizacja zdarza się częściej przy gwałtownych zmianach cen, małej głębokości rynku, dużych odstępach między poziomami cen oraz zleceniach dużych w stosunku do dostępnej płynności.
• Po częściowej realizacji warto sprawdzić faktycznie zrealizowaną ilość i aktualną pozycję — nie zakładać, że wykonano całe zlecenie.

W skrócie

Ochrona przed poślizgiem zleceń rynkowych na edgeX wyznacza granicę cenową dla rynkowych zleceń na kontrakty futures, a zarazem pozwala zachować szybkość ich realizacji.

System nadal zaczyna od najlepszej dostępnej ceny, a następnie korzysta z kolejnych poziomów księgi zleceń. Może jednak robić to tylko tak długo, jak ceny mieszczą się w chronionym przedziale ustalonym przez system.

Jeżeli następna dostępna cena znajduje się już poza tym przedziałem:

• system zatrzymuje realizację, zanim sięgnie po tę cenę;
• wszystkie zawarte wcześniej transakcje pozostają ostateczne;
• niezrealizowana część zlecenia jest automatycznie anulowana zgodnie z obowiązującymi zasadami.

Dzięki temu zlecenie rynkowe jest mniej narażone na realizację po nietypowo odległej cenie, gdy rynek gwałtownie się porusza albo w pobliżu bieżącej ceny brakuje dostatecznej głębokości.

Po co jest ta ochrona

Zlecenie rynkowe ma zostać wykonane szybko, z wykorzystaniem płynności dostępnej w danej chwili. Nie określa jednej stałej ceny.

Przy kupnie system zaczyna od najniższej oferty sprzedaży, a przy sprzedaży — od najwyższej oferty kupna. Jeśli na najlepszym poziomie nie ma wystarczającej liczby kontraktów, sięga po kolejny dostępny poziom.

Tak właśnie działa księga zleceń. Z tą zasadą wiąże się jednak ryzyko coraz mniej korzystnej ceny realizacji.

Spójrzmy na rynkowe zlecenie kupna 10 kontraktów:

Cena sprzedaży	Dostępna ilość
100.00	2 kontrakty
100.10	3 kontrakty
100.40	2 kontrakty
101.20	8 kontraktów

Najlepsza cena sprzedaży to 100.00, lecz na tym poziomie czekają tylko 2 kontrakty. Bez granicy ochronnej system musiałby przejść przez kolejne poziomy księgi aż do 101.20, aby kupić wszystkie 10 kontraktów.

Najlepsza widoczna cena rzeczywiście była dostępna. Tyle że nie dla całego zlecenia.

Ochrona przed poślizgiem zmienia zachowanie zlecenia na krańcu dopuszczalnego zakresu. edgeX szybko korzysta z cen, które się w nim mieszczą, ale nie pozwala zleceniu wyjść poza wyznaczoną granicę.

Pełny mechanizm opisuje artykuł Czym jest księga zleceń?. O tym, dlaczego liczy się ilość dostępna nie tylko po najlepszej cenie, można przeczytać w tekście Czym jest głębokość rynku?.

Jak działa ochrona

1. Składane jest rynkowe zlecenie na kontrakty futures

Trader wybiera stronę rynku i liczbę kontraktów. Zlecenie rynkowe ma zostać wykonane szybko, przy użyciu płynności dostępnej w księdze zleceń.

2. System wyznacza chroniony przedział cenowy

Podczas realizacji edgeX automatycznie stosuje odpowiednie zasady ochrony przed poślizgiem cenowym.

Przedział wskazuje skrajne ceny, po których system może jeszcze realizować zlecenie. Nie zastępuje księgi zleceń i nie gwarantuje jednej ceny dla całej ilości.

3. Realizacja zaczyna się od najlepszej dostępnej ceny

Przy zleceniu kupna jest to najniższa dostępna oferta sprzedaży. Przy zleceniu sprzedaży — najwyższa dostępna oferta kupna.

4. Jedno zlecenie może objąć kilka poziomów cen

Jeśli ilość na najlepszym poziomie nie wystarcza, system przechodzi do kolejnych poziomów, o ile mieszczą się w chronionym przedziale.

W efekcie jedno zlecenie rynkowe może mieć:

• kilka osobnych transakcji;
• jedną łączną zrealizowaną ilość;
• jedną średnią cenę wyliczoną ze wszystkich tych transakcji.

5. System sprawdza następny dostępny poziom

Zanim zrealizuje kolejną część zlecenia, sprawdza, czy następna dostępna cena nadal mieści się w chronionym przedziale.

6. Na granicy realizacja się zatrzymuje

Jeśli kolejna cena wypada już poza przedziałem, system nie realizuje zlecenia na tym poziomie.

Ochrona uruchamia się zatem, zanim dojdzie do transakcji poza wyznaczoną granicą.

7. Pozostała część zlecenia jest anulowana

Wszystkie zawarte transakcje pozostają ostateczne. Część, której nie udało się zrealizować w chronionym przedziale, jest automatycznie anulowana zgodnie z obowiązującymi zasadami.

Zlecenie może więc zakończyć się częściową realizacją. Nie musi to oznaczać błędu — tak działa mechanizm ochronny.

Przykład: z 10 kontraktów kupiono tylko 9

Załóżmy, że trader składa rynkowe zlecenie kupna 10 kontraktów futures.

Na potrzeby tego przykładu przyjmijmy, że chroniony przedział ustalony przez system kończy się na 100.50. Oferty sprzedaży wyglądają tak:

Cena sprzedaży	Dostępna ilość	W chronionym przedziale?
100.00	3 kontrakty	Tak
100.20	4 kontrakty	Tak
100.50	2 kontrakty	Tak
100.60	6 kontraktów	Nie

Realizacja przebiega następująco:

1. 3 kontrakty zostają kupione po 100.00.
2. 4 kontrakty zostają kupione po 100.20.
3. 2 kontrakty zostają kupione po 100.50.
4. Następna dostępna cena sprzedaży to 100.60.
5. Ponieważ 100.60 leży poza chronionym przedziałem, realizacja się zatrzymuje.
6. Ostatni 1 kontrakt zostaje anulowany.

Końcowy wynik zlecenia:

Pole	Wynik
Zlecona ilość	10 kontraktów
Zrealizowana ilość	9 kontraktów
Ilość niezrealizowana i anulowana	1 kontrakt
Średnia cena realizacji	100.20

Średnia cena wynosi 100.20, ponieważ 9 kontraktów kupiono na trzech dopuszczalnych poziomach:

(3 × 100.00 + 4 × 100.20 + 2 × 100.50) ÷ 9 = 100.20

Chroniony przedział nie sprawił, że wszystkie transakcje odbyły się po cenie granicznej. System najpierw wykorzystał lepsze dostępne ceny w przedziale, a zatrzymał się dopiero przed kolejnym, niedopuszczalnym poziomem.

Mechanizm nie zagwarantował też kupna wszystkich 10 kontraktów. Ochrona ceny i pełna realizacja zlecenia to dwa różne cele.

Co częściowa realizacja oznacza dla pozycji

Pozycja zmienia się wyłącznie o liczbę kontraktów, które rzeczywiście zostały kupione lub sprzedane.

Otwieranie lub zwiększanie pozycji

Jeśli zlecenie opiewa na 10 kontraktów, ale realizuje się 9, pozycja zwiększa się o 9 kontraktów.

Anulowany kontrakt nie czeka na późniejszą realizację. Jeżeli trader nadal chce zwiększyć ekspozycję, powinien najpierw ponownie sprawdzić księgę zleceń i aktualną pozycję, a dopiero potem zdecydować o kolejnym zleceniu.

Zmniejszanie lub zamykanie pozycji

Częściowe zamknięcie może pozostawić nieplanowaną ekspozycję.

Jeżeli zlecenie ma zamknąć 10 kontraktów, lecz w chronionym przedziale udaje się zrealizować tylko 9, po anulowaniu reszty w pozycji nadal pozostaje 1 kontrakt.

Mechanizm ochronił ścieżkę cenową realizacji. Trader musi jeszcze sprawdzić, jaka pozycja faktycznie pozostała.

Jest to szczególnie ważne podczas gwałtownych ruchów rynku. Błędne założenie, że zrealizowano całą zleconą redukcję, może pozostawić niechcianą otwartą pozycję.

Kiedy ochrona jest szczególnie przydatna

Gwałtowne zmiany cen

Oferty kupna i sprzedaży mogą się zmieniać, gdy zlecenie rynkowe przechodzi przez księgę. Chroniony przedział nie pozwala systemowi sięgnąć po cenę, która zdążyła przesunąć się poza wyznaczoną granicę.

Mała głębokość rynku

Po najlepszej cenie może być dostępna tylko niewielka ilość. Jeśli na pobliskich poziomach brakuje odpowiedniej płynności, zlecenie może dotrzeć do granicy ochronnej, zanim zostanie wykonane w całości.

Duże odstępy między poziomami cen

Następny poziom w księdze może leżeć znacznie dalej od poprzedniego. To ważne, bo w chronionym przedziale musi mieścić się każda kolejna cena, a nie tylko cena pierwszej transakcji.

Zlecenie duże w stosunku do pobliskiej płynności

O tym, czy zlecenie jest „duże”, nie decyduje sama wysoka wartość nominalna. Istotna jest jego wielkość w porównaniu z ilością dostępną w pobliżu najlepszej ceny.

Zlecenie na 10 kontraktów może zostać łatwo wykonane przy głębokiej księdze, a przy płytkiej — tylko częściowo.

Pilna realizacja z kontrolą ryzyka cenowego

Ochrona przydaje się wtedy, gdy liczy się szybkość zlecenia rynkowego, ale trader nie chce transakcji po cenach wykraczających poza chroniony przedział.

Skrajne warunki rynkowe: kontrakty E-mini 6 maja 2010 r.

6 maja 2010 r. rynek kontraktów futures E-mini S&P 500 pokazał, jak szybko w warunkach silnego napięcia może zmienić się księga zleceń dostępnych do realizacji.

Według oficjalnego raportu pracowników CFTC i SEC ceny E-mini spadły o ponad 5% w ciągu czterech i pół minuty — od 14:41 do 14:45:27. Przy tak gwałtownym ruchu płynność blisko bieżącej ceny może zostać wykorzystana, anulowana lub zastąpiona, zanim zlecenie przejdzie przez kolejne poziomy księgi.

To zdarzenie nie miało miejsca na edgeX. Płynie z niego jednak uniwersalny wniosek dotyczący realizacji zleceń: najlepsza cena widoczna przed wysłaniem zlecenia jest tylko chwilowym obrazem rynku. W skrajnych warunkach następna cena dostępna do realizacji może szybko odsunąć się znacznie dalej, zanim uda się wykonać całą zleconą ilość.

Na edgeX ochrona przed poślizgiem pozwala realizować zlecenie rynkowe tylko w chronionym przedziale ustalonym przez system. Gdy brakuje w nim odpowiedniej płynności, zawarte transakcje pozostają ostateczne, a niezrealizowana część zlecenia jest anulowana.

Granica ogranicza ceny dostępne dla konkretnego zlecenia. Nie zatrzymuje ruchu całego rynku, nie uzupełnia brakującej głębokości ani nie gwarantuje pełnego zamknięcia pozycji. Dlatego po zleceniu zrealizowanym w skrajnych warunkach należy sprawdzić zarówno jego wynik, jak i aktualną pozycję, zanim podejmie się kolejne działanie.

Szybkość, kontrola ceny i pełna realizacja

Każdy rodzaj zlecenia inaczej rozkłada akcenty między kilkoma celami:

Cel	Jak działa ochrona przed poślizgiem
Szybka realizacja	Pozwala szybko realizować zlecenie rynkowe w chronionym przedziale
Kontrola ryzyka cenowego	Zatrzymuje realizację przed pierwszą ceną poza przedziałem
Pełna realizacja	Nie może jej zagwarantować, gdy w przedziale brakuje płynności

Mechanizm pozwala zachować szybkość i kontrolę ryzyka cenowego, ale czasem kosztem pełnej realizacji.

To świadomy kompromis. Anulowana reszta zlecenia informuje, że w danej chwili w chronionym przedziale nie było całej potrzebnej ilości.

Nie świadczy to o awarii systemu. Oznacza, że ochrona nie pozwoliła zleceniu sięgnąć po bardziej odległą cenę.

Różnice względem innych mechanizmów kontroli ceny

Ochrona przed poślizgiem jest regułą realizacji pojedynczego zlecenia. Nie należy utożsamiać jej z innymi mechanizmami kontroli cen.

Mechanizm	Główne zadanie
Chronione zlecenie rynkowe edgeX	Szybka realizacja w chronionym przedziale, a następnie anulowanie reszty na granicy
Zlecenie z limitem ceny	Realizacja tylko po cenie wskazanej przez tradera lub korzystniejszej; bez gwarancji wykonania
Ogólnorynkowy przedział cenowy lub mechanizm wstrzymania notowań	Kontrola warunków obrotu całym instrumentem lub rynkiem, a nie pojedynczym zleceniem

Każdy z tych mechanizmów może ograniczyć realizację, ale każdy rozwiązuje inny problem.

Przed czym chroni ten mechanizm — i czego nie gwarantuje

Co zapewnia mechanizm	Czego nie gwarantuje
Ogranicza zakres cen, po których może zostać zrealizowane zlecenie rynkowe	Realizacji całej ilości po pierwszej widocznej cenie
Pozwala zachować szybką realizację w chronionym przedziale	Braku jakiegokolwiek poślizgu cenowego
Zatrzymuje realizację przed pierwszą ceną poza przedziałem	Pełnej realizacji zlecenia
Zachowuje ważność zawartych transakcji	Cofnięcia transakcji, do których już doszło
Anuluje niezrealizowaną część zgodnie z obowiązującymi zasadami	Dodatkowej płynności w chronionym przedziale

Poślizg cenowy nadal może wystąpić w obrębie chronionego przedziału, ponieważ poszczególne części zlecenia mogą zostać zrealizowane po różnych dopuszczalnych cenach.

Mechanizm zmniejsza ryzyko nadmiernego odchylenia ceny. Nie zmienia zlecenia rynkowego w zlecenie z gwarancją stałej ceny.

Samo pojęcie wyjaśnia artykuł Czym jest poślizg cenowy?. Więcej o przyczynach zmian ceny realizacji można przeczytać w tekście Dlaczego dochodzi do poślizgu cenowego.

Przed złożeniem zlecenia

• [ ] Porównano zlecaną ilość z głębokością pobliskich poziomów księgi.
• [ ] Wiadomo, że szybka realizacja nie oznacza jednej ceny dla całego zlecenia.
• [ ] Częściowa realizacja jest akceptowalna, jeśli w chronionym przedziale zabraknie płynności.
• [ ] Przy zamykaniu pozycji zostanie sprawdzone, czy nie pozostała żadna ekspozycja.

Po zakończeniu zlecenia

Warto sprawdzić:

• zrealizowaną ilość — ile kontraktów rzeczywiście kupiono lub sprzedano;
• średnią cenę realizacji — łączny wynik transakcji zawartych na poszczególnych poziomach cen;
• anulowaną ilość — jakiej części zlecenia nie udało się zrealizować w chronionym przedziale;
• końcowy status zlecenia — w tym informację, czy zostało zrealizowane częściowo;
• aktualną pozycję — szczególnie po zleceniu zmniejszającym lub zamykającym pozycję.

O tym, co rzeczywiście się wydarzyło, świadczą zawarte transakcje i wynikająca z nich pozycja. Sama zlecona ilość nie potwierdza wykonania całości.

Najważniejsze informacje

• Gdy realizowane jest rynkowe zlecenie na kontrakty futures, edgeX automatycznie chroni je przed nadmiernym poślizgiem cenowym.
• System zaczyna od najlepszej dostępnej ceny. Jeśli trzeba, sięga po kolejne poziomy, ale tylko w chronionym przedziale cenowym.
• Gdy kolejna dostępna cena wypada już poza ten przedział, realizacja się kończy. Zawarte transakcje pozostają ważne, a pozostała część zlecenia jest anulowana.
• Częściowa realizacja zdarza się częściej przy gwałtownych zmianach cen, małej głębokości rynku, dużych odstępach między poziomami cen oraz zleceniach dużych w stosunku do dostępnej płynności.
• Po częściowej realizacji warto sprawdzić faktycznie zrealizowaną ilość i aktualną pozycję — nie zakładać, że wykonano całe zlecenie.

W skrócie

Ochrona przed poślizgiem zleceń rynkowych na edgeX wyznacza granicę cenową dla rynkowych zleceń na kontrakty futures, a zarazem pozwala zachować szybkość ich realizacji.

System nadal zaczyna od najlepszej dostępnej ceny, a następnie korzysta z kolejnych poziomów księgi zleceń. Może jednak robić to tylko tak długo, jak ceny mieszczą się w chronionym przedziale ustalonym przez system.

Jeżeli następna dostępna cena znajduje się już poza tym przedziałem:

• system zatrzymuje realizację, zanim sięgnie po tę cenę;
• wszystkie zawarte wcześniej transakcje pozostają ostateczne;
• niezrealizowana część zlecenia jest automatycznie anulowana zgodnie z obowiązującymi zasadami.

Dzięki temu zlecenie rynkowe jest mniej narażone na realizację po nietypowo odległej cenie, gdy rynek gwałtownie się porusza albo w pobliżu bieżącej ceny brakuje dostatecznej głębokości.

Po co jest ta ochrona

Zlecenie rynkowe ma zostać wykonane szybko, z wykorzystaniem płynności dostępnej w danej chwili. Nie określa jednej stałej ceny.

Przy kupnie system zaczyna od najniższej oferty sprzedaży, a przy sprzedaży — od najwyższej oferty kupna. Jeśli na najlepszym poziomie nie ma wystarczającej liczby kontraktów, sięga po kolejny dostępny poziom.

Tak właśnie działa księga zleceń. Z tą zasadą wiąże się jednak ryzyko coraz mniej korzystnej ceny realizacji.

Spójrzmy na rynkowe zlecenie kupna 10 kontraktów:

Cena sprzedaży	Dostępna ilość
100.00	2 kontrakty
100.10	3 kontrakty
100.40	2 kontrakty
101.20	8 kontraktów

Najlepsza cena sprzedaży to 100.00, lecz na tym poziomie czekają tylko 2 kontrakty. Bez granicy ochronnej system musiałby przejść przez kolejne poziomy księgi aż do 101.20, aby kupić wszystkie 10 kontraktów.

Najlepsza widoczna cena rzeczywiście była dostępna. Tyle że nie dla całego zlecenia.

Ochrona przed poślizgiem zmienia zachowanie zlecenia na krańcu dopuszczalnego zakresu. edgeX szybko korzysta z cen, które się w nim mieszczą, ale nie pozwala zleceniu wyjść poza wyznaczoną granicę.

Pełny mechanizm opisuje artykuł Czym jest księga zleceń?. O tym, dlaczego liczy się ilość dostępna nie tylko po najlepszej cenie, można przeczytać w tekście Czym jest głębokość rynku?.

Jak działa ochrona

1. Składane jest rynkowe zlecenie na kontrakty futures

Trader wybiera stronę rynku i liczbę kontraktów. Zlecenie rynkowe ma zostać wykonane szybko, przy użyciu płynności dostępnej w księdze zleceń.

2. System wyznacza chroniony przedział cenowy

Podczas realizacji edgeX automatycznie stosuje odpowiednie zasady ochrony przed poślizgiem cenowym.

Przedział wskazuje skrajne ceny, po których system może jeszcze realizować zlecenie. Nie zastępuje księgi zleceń i nie gwarantuje jednej ceny dla całej ilości.

3. Realizacja zaczyna się od najlepszej dostępnej ceny

Przy zleceniu kupna jest to najniższa dostępna oferta sprzedaży. Przy zleceniu sprzedaży — najwyższa dostępna oferta kupna.

4. Jedno zlecenie może objąć kilka poziomów cen

Jeśli ilość na najlepszym poziomie nie wystarcza, system przechodzi do kolejnych poziomów, o ile mieszczą się w chronionym przedziale.

W efekcie jedno zlecenie rynkowe może mieć:

• kilka osobnych transakcji;
• jedną łączną zrealizowaną ilość;
• jedną średnią cenę wyliczoną ze wszystkich tych transakcji.

5. System sprawdza następny dostępny poziom

Zanim zrealizuje kolejną część zlecenia, sprawdza, czy następna dostępna cena nadal mieści się w chronionym przedziale.

6. Na granicy realizacja się zatrzymuje

Jeśli kolejna cena wypada już poza przedziałem, system nie realizuje zlecenia na tym poziomie.

Ochrona uruchamia się zatem, zanim dojdzie do transakcji poza wyznaczoną granicą.

7. Pozostała część zlecenia jest anulowana

Wszystkie zawarte transakcje pozostają ostateczne. Część, której nie udało się zrealizować w chronionym przedziale, jest automatycznie anulowana zgodnie z obowiązującymi zasadami.

Zlecenie może więc zakończyć się częściową realizacją. Nie musi to oznaczać błędu — tak działa mechanizm ochronny.

Przykład: z 10 kontraktów kupiono tylko 9

Załóżmy, że trader składa rynkowe zlecenie kupna 10 kontraktów futures.

Na potrzeby tego przykładu przyjmijmy, że chroniony przedział ustalony przez system kończy się na 100.50. Oferty sprzedaży wyglądają tak:

Cena sprzedaży	Dostępna ilość	W chronionym przedziale?
100.00	3 kontrakty	Tak
100.20	4 kontrakty	Tak
100.50	2 kontrakty	Tak
100.60	6 kontraktów	Nie

Realizacja przebiega następująco:

1. 3 kontrakty zostają kupione po 100.00.
2. 4 kontrakty zostają kupione po 100.20.
3. 2 kontrakty zostają kupione po 100.50.
4. Następna dostępna cena sprzedaży to 100.60.
5. Ponieważ 100.60 leży poza chronionym przedziałem, realizacja się zatrzymuje.
6. Ostatni 1 kontrakt zostaje anulowany.

Końcowy wynik zlecenia:

Pole	Wynik
Zlecona ilość	10 kontraktów
Zrealizowana ilość	9 kontraktów
Ilość niezrealizowana i anulowana	1 kontrakt
Średnia cena realizacji	100.20

Średnia cena wynosi 100.20, ponieważ 9 kontraktów kupiono na trzech dopuszczalnych poziomach:

(3 × 100.00 + 4 × 100.20 + 2 × 100.50) ÷ 9 = 100.20

Chroniony przedział nie sprawił, że wszystkie transakcje odbyły się po cenie granicznej. System najpierw wykorzystał lepsze dostępne ceny w przedziale, a zatrzymał się dopiero przed kolejnym, niedopuszczalnym poziomem.

Mechanizm nie zagwarantował też kupna wszystkich 10 kontraktów. Ochrona ceny i pełna realizacja zlecenia to dwa różne cele.

Co częściowa realizacja oznacza dla pozycji

Pozycja zmienia się wyłącznie o liczbę kontraktów, które rzeczywiście zostały kupione lub sprzedane.

Otwieranie lub zwiększanie pozycji

Jeśli zlecenie opiewa na 10 kontraktów, ale realizuje się 9, pozycja zwiększa się o 9 kontraktów.

Anulowany kontrakt nie czeka na późniejszą realizację. Jeżeli trader nadal chce zwiększyć ekspozycję, powinien najpierw ponownie sprawdzić księgę zleceń i aktualną pozycję, a dopiero potem zdecydować o kolejnym zleceniu.

Zmniejszanie lub zamykanie pozycji

Częściowe zamknięcie może pozostawić nieplanowaną ekspozycję.

Jeżeli zlecenie ma zamknąć 10 kontraktów, lecz w chronionym przedziale udaje się zrealizować tylko 9, po anulowaniu reszty w pozycji nadal pozostaje 1 kontrakt.

Mechanizm ochronił ścieżkę cenową realizacji. Trader musi jeszcze sprawdzić, jaka pozycja faktycznie pozostała.

Jest to szczególnie ważne podczas gwałtownych ruchów rynku. Błędne założenie, że zrealizowano całą zleconą redukcję, może pozostawić niechcianą otwartą pozycję.

Kiedy ochrona jest szczególnie przydatna

Gwałtowne zmiany cen

Oferty kupna i sprzedaży mogą się zmieniać, gdy zlecenie rynkowe przechodzi przez księgę. Chroniony przedział nie pozwala systemowi sięgnąć po cenę, która zdążyła przesunąć się poza wyznaczoną granicę.

Mała głębokość rynku

Po najlepszej cenie może być dostępna tylko niewielka ilość. Jeśli na pobliskich poziomach brakuje odpowiedniej płynności, zlecenie może dotrzeć do granicy ochronnej, zanim zostanie wykonane w całości.

Duże odstępy między poziomami cen

Następny poziom w księdze może leżeć znacznie dalej od poprzedniego. To ważne, bo w chronionym przedziale musi mieścić się każda kolejna cena, a nie tylko cena pierwszej transakcji.

Zlecenie duże w stosunku do pobliskiej płynności

O tym, czy zlecenie jest „duże”, nie decyduje sama wysoka wartość nominalna. Istotna jest jego wielkość w porównaniu z ilością dostępną w pobliżu najlepszej ceny.

Zlecenie na 10 kontraktów może zostać łatwo wykonane przy głębokiej księdze, a przy płytkiej — tylko częściowo.

Pilna realizacja z kontrolą ryzyka cenowego

Ochrona przydaje się wtedy, gdy liczy się szybkość zlecenia rynkowego, ale trader nie chce transakcji po cenach wykraczających poza chroniony przedział.

Skrajne warunki rynkowe: kontrakty E-mini 6 maja 2010 r.

6 maja 2010 r. rynek kontraktów futures E-mini S&P 500 pokazał, jak szybko w warunkach silnego napięcia może zmienić się księga zleceń dostępnych do realizacji.

Według oficjalnego raportu pracowników CFTC i SEC ceny E-mini spadły o ponad 5% w ciągu czterech i pół minuty — od 14:41 do 14:45:27. Przy tak gwałtownym ruchu płynność blisko bieżącej ceny może zostać wykorzystana, anulowana lub zastąpiona, zanim zlecenie przejdzie przez kolejne poziomy księgi.

To zdarzenie nie miało miejsca na edgeX. Płynie z niego jednak uniwersalny wniosek dotyczący realizacji zleceń: najlepsza cena widoczna przed wysłaniem zlecenia jest tylko chwilowym obrazem rynku. W skrajnych warunkach następna cena dostępna do realizacji może szybko odsunąć się znacznie dalej, zanim uda się wykonać całą zleconą ilość.

Na edgeX ochrona przed poślizgiem pozwala realizować zlecenie rynkowe tylko w chronionym przedziale ustalonym przez system. Gdy brakuje w nim odpowiedniej płynności, zawarte transakcje pozostają ostateczne, a niezrealizowana część zlecenia jest anulowana.

Granica ogranicza ceny dostępne dla konkretnego zlecenia. Nie zatrzymuje ruchu całego rynku, nie uzupełnia brakującej głębokości ani nie gwarantuje pełnego zamknięcia pozycji. Dlatego po zleceniu zrealizowanym w skrajnych warunkach należy sprawdzić zarówno jego wynik, jak i aktualną pozycję, zanim podejmie się kolejne działanie.

Szybkość, kontrola ceny i pełna realizacja

Każdy rodzaj zlecenia inaczej rozkłada akcenty między kilkoma celami:

Cel	Jak działa ochrona przed poślizgiem
Szybka realizacja	Pozwala szybko realizować zlecenie rynkowe w chronionym przedziale
Kontrola ryzyka cenowego	Zatrzymuje realizację przed pierwszą ceną poza przedziałem
Pełna realizacja	Nie może jej zagwarantować, gdy w przedziale brakuje płynności

Mechanizm pozwala zachować szybkość i kontrolę ryzyka cenowego, ale czasem kosztem pełnej realizacji.

To świadomy kompromis. Anulowana reszta zlecenia informuje, że w danej chwili w chronionym przedziale nie było całej potrzebnej ilości.

Nie świadczy to o awarii systemu. Oznacza, że ochrona nie pozwoliła zleceniu sięgnąć po bardziej odległą cenę.

Różnice względem innych mechanizmów kontroli ceny

Ochrona przed poślizgiem jest regułą realizacji pojedynczego zlecenia. Nie należy utożsamiać jej z innymi mechanizmami kontroli cen.

Mechanizm	Główne zadanie
Chronione zlecenie rynkowe edgeX	Szybka realizacja w chronionym przedziale, a następnie anulowanie reszty na granicy
Zlecenie z limitem ceny	Realizacja tylko po cenie wskazanej przez tradera lub korzystniejszej; bez gwarancji wykonania
Ogólnorynkowy przedział cenowy lub mechanizm wstrzymania notowań	Kontrola warunków obrotu całym instrumentem lub rynkiem, a nie pojedynczym zleceniem

Każdy z tych mechanizmów może ograniczyć realizację, ale każdy rozwiązuje inny problem.

Przed czym chroni ten mechanizm — i czego nie gwarantuje

Co zapewnia mechanizm	Czego nie gwarantuje
Ogranicza zakres cen, po których może zostać zrealizowane zlecenie rynkowe	Realizacji całej ilości po pierwszej widocznej cenie
Pozwala zachować szybką realizację w chronionym przedziale	Braku jakiegokolwiek poślizgu cenowego
Zatrzymuje realizację przed pierwszą ceną poza przedziałem	Pełnej realizacji zlecenia
Zachowuje ważność zawartych transakcji	Cofnięcia transakcji, do których już doszło
Anuluje niezrealizowaną część zgodnie z obowiązującymi zasadami	Dodatkowej płynności w chronionym przedziale

Poślizg cenowy nadal może wystąpić w obrębie chronionego przedziału, ponieważ poszczególne części zlecenia mogą zostać zrealizowane po różnych dopuszczalnych cenach.

Mechanizm zmniejsza ryzyko nadmiernego odchylenia ceny. Nie zmienia zlecenia rynkowego w zlecenie z gwarancją stałej ceny.

Samo pojęcie wyjaśnia artykuł Czym jest poślizg cenowy?. Więcej o przyczynach zmian ceny realizacji można przeczytać w tekście Dlaczego dochodzi do poślizgu cenowego.

Przed złożeniem zlecenia

• [ ] Porównano zlecaną ilość z głębokością pobliskich poziomów księgi.
• [ ] Wiadomo, że szybka realizacja nie oznacza jednej ceny dla całego zlecenia.
• [ ] Częściowa realizacja jest akceptowalna, jeśli w chronionym przedziale zabraknie płynności.
• [ ] Przy zamykaniu pozycji zostanie sprawdzone, czy nie pozostała żadna ekspozycja.

Po zakończeniu zlecenia

Warto sprawdzić:

• zrealizowaną ilość — ile kontraktów rzeczywiście kupiono lub sprzedano;
• średnią cenę realizacji — łączny wynik transakcji zawartych na poszczególnych poziomach cen;
• anulowaną ilość — jakiej części zlecenia nie udało się zrealizować w chronionym przedziale;
• końcowy status zlecenia — w tym informację, czy zostało zrealizowane częściowo;
• aktualną pozycję — szczególnie po zleceniu zmniejszającym lub zamykającym pozycję.

O tym, co rzeczywiście się wydarzyło, świadczą zawarte transakcje i wynikająca z nich pozycja. Sama zlecona ilość nie potwierdza wykonania całości.