XN wijkt niet van Anthropic. Het door Gaurav Kapadia opgerichte investeringshuis uit New York wil een “grote deelnemer” zijn in de beursgang van de maker van Claude, ondanks de verkoopdruk in AI-aandelen, meldde de Financial Times. Beleggers op de publieke markt stellen echter de voorgestelde waardering van $1,5 biljoen ter discussie.

XN wil zijn positie van $5,3 miljard uitbreiden

In een brief van donderdag prees Kapadia de financiële discipline van Anthropic en noemde het bedrijf een toekomstig “categorie-definiërend” bedrijf.

XN investeerde voor het eerst in Anthropic in 2025 en nam deel aan drie financieringsrondes. Het belang werd gewaardeerd op $5,3 miljard tijdens de Serie H-financiering van Anthropic in mei, toen het bedrijf $65 miljard ophaalde bij een waardering van $965 miljard.

XN is van plan zijn belang te vergroten zodra Anthropic naar de beurs gaat, hoewel het bedrijf nog geen extra aandelen in de IPO heeft gekocht. Verwacht wordt dat het zijn bestaande bezittingen aanzienlijke tijd zal aanhouden. Volgens Kapadia's brief mogen beleggers in het eerste kwartaal na de notering slechts 8% van hun bezittingen verkopen — een mechanisme dat lijkt op de lockupperioden die doorgaans bij beursgangen horen.

Prospectieve kopers streven naar een lagere prijs

Sommige prospectieve IPO-beleggers delen het vertrouwen van XN niet. Vier personen die bekend zijn met de gesprekken met beleggers vertelden Reuters dat de voorgestelde waardering van $1,5 biljoen van Anthropic te hoog leek na de verkoopdruk in de technologiesector. Dat voorgestelde bedrag zou een stijging zijn ten opzichte van de waardering van $965 miljard uit Anthropic's Serie H-financiering in mei. Kopers zouden een lagere prijs kunnen eisen, wat de roadshow die gepland staat voor de week van 9 november zou kunnen vertragen.

De recente verkoopprestaties van Anthropic vormen een ander zorgpunt. Het bedrijf maakte zijn omzet over oktober niet bekend in een gewijzigde indiening. Beleggers willen dat cijfer zien om te beoordelen of de groei zich heeft hersteld na een recente vertraging. Eerdere verwachtingen gingen uit van een IPO-waardering van $2 biljoen voor Anthropic.

Een lagere waardering zou ook gevolgen kunnen hebben voor de bredere AI-industrie. Barclays-strateeg Julien Lafargue heeft gewaarschuwd dat verminderde IPO-financiering minder kapitaal beschikbaar zou kunnen laten voor investeringen in infrastructuur en extra druk zou kunnen zetten op waarderingen in de hele sector.

Anthropic's indiening legt financieringsvragen bloot

De SEC-indiening van Anthropic helpt verklaren waarom beleggers voorzichtig zijn. Het bedrijf meldde $17 miljard aan omzet in het derde kwartaal, een nettoverlies van $23,3 miljard en $895,4 miljard aan meerjarige verplichtingen voor rekenkracht en infrastructuur.

Het grootste deel van het nettoverlies kwam voort uit niet-contante waardeveranderingen van converteerbare financiële instrumenten. De operationele verliezen van Anthropic — een maatstaf die deze niet-contante schommelingen buiten beschouwing laat — waren aanzienlijk kleiner, namelijk $567 miljoen.

De centrale vraag is hoe Anthropic zijn expansie zal financieren. Cryptopolitan meldde dat bankiers investeerderswaardige kredietratings najagen voor Anthropic en OpenAI. Dergelijke ratings zouden de toegang van beide bedrijven tot de obligatiemarkt kunnen verbeteren. Het aangaan van schulden zou echter de financiële druk vergroten als het rendement op AI-investeringen tegenvalt.

Particuliere beleggers blijven geïnteresseerd, maar selectiever

Ondanks financieringszorgen blijven particuliere beleggers geïnteresseerd in AI. Uit een HSBC-enquête bleek dat 85% verwachtte dat AI het komende kwartaal het grootste deel van het particuliere kapitaal zal aantrekken. Nog eens 63% verwachtte dat AI-bedrijven IPO-noteringen zullen leiden.

De enquête toonde ook voorbehouden. Ongeveer 56% van de respondenten verwachtte een aanzienlijke vertraging van de AI-infrastructuuruitgaven binnen zes tot twaalf maanden.

Gegevens van Carta wijzen eveneens op een selectievere investeringsomgeving. AI good voor 57% van de Serie B-en-later financiering op het platform in 2026, terwijl het totale aantal deals in het derde kwartaal met 21% op jaarbasis daalde.

Financieringszorgen slaan over naar de publieke markten

Vragen over de financiering van AI-expansie hebben ook de publieke markten onrustig gemaakt. Lafargue zei dat beleggers zich afvragen hoe de AI-expansie wordt gefinancierd, en niet of er vraag bestaat. Sterke resultaten van ASML, TSMC en Schneider Electric konden de koerswinsten desondanks niet vasthouden.

De verkoopdruk breidde zich snel uit naar Azië. TSMC-aandelen bereikten vrijdag bij de opening in Taiwan hun dagelijkse neerwaartse prijslimiet, meldde Reuters.

De Bank for International Settlements heeft ook gewaarschuwd dat de AI-investeringsverplichtingen van grote cloudbedrijven hun winsten en vrije kasstroom ontgroeien.

Tegen deze achtergrond kan een vertraagde IPO van Anthropic of een lagere waardering de druk op het marktvertrouwen vergroten. De nabije indicatoren om in de gaten te houden, zijn of Anthropic zijn omzet over oktober bekendmaakt vóór de prijsbepaling, of de roadshow doorgaat zoals gepland in de week van 9 november, en waar de emissieprijs uiteindelijk uitkomt. Vooralsnog zijn de eindprijs en het tijdstip van de emissie onzeker.