Connecting Excellence Group (XCE) heeft bindende Heads of Terms getekend voor zijn eerste voorgestelde recruitmentovername. Het doelwit is een gespecialiseerd Brits en Amerikaans recruitmentbedrijf dat over de laatste twaalf maanden £1,79 miljoen aan omzet en £431.000 aan EBITDA genereerde. Het doelwit bezit daarnaast 8,216 Bitcoin.

De transactie is nog niet afgerond en blijft onderworpen aan verdere due diligence, financiering en een definitieve koopovereenkomst. Lees de volledige aankondiging van XCE.

Voorbij de kerncijfers biedt de structuur van de transactie een leerzaam voorbeeld van hoe een operationeel bedrijf M&A kan inzetten als onderdeel van een bredere Bitcoinstrategie. XCE (AQSE: XCE | OTCQB: XCELF) wil winstgevende recruitmentbedrijven overnemen, het grootste deel van de door hen gegenereerde winst behouden en de pool van intern gegenereerd kapitaal uitbreiden voor groei en Bitcoin. Deze aanpak past binnen een bredere golf van beursgenoteerde bedrijven die Bitcoin-treasurypolitiek omarmen, maar de meeste van die bedrijven houden Bitcoin aan zonder operationeel bedrijf, of met een bedrijf dat pas na de Bitcoinstrategie werd toegevoegd. XCE is ongebruikelijk doordat het eerst met een operationeel recruitmentbedrijf naar de beurs ging en daar nu M&A bovenop bouwt.

Er is bovendien een opvallende symmetrie tussen koper en doelwit. De bestaande operationele activiteit van XCE, Spencer Riley, zag de omzet met 20,6% groeien over de laatste twaalf maanden, terwijl het overnamedoelwit in dezelfde periode een omzetgroei van 21,5% realiseerde. XCE zoekt niet simpelweg schaalvergroting. Het bedrijf probeert groeiende, winstgevende bedrijven over te nemen en onder te brengen in een beursgenoteerde groep met Bitcoin op de balans.

Verdienkracht verwerven

XCE verwacht bij afronding £575.000 aan initiële contante vergoeding te betalen. Ongeveer £425.000 zou bedragen vereffenen die de verkopers aan de doelbedrijven verschuldigd zijn en terugvloeien naar de groep, wat resulteert in een geschatte netto-uitgaande kasstroom van circa £150.000 vóór transactiekosten.

Een verdere contante betaling van £60.000 is verschuldigd in 2028, terwijl het grootste deel van de resterende vergoeding is uitgesteld en gekoppeld is aan de EBITDA-prestaties tot en met fiscaal 2029. XCE verwacht tijdens de earn-out-periode ongeveer 75% tot 85% van de cumulatieve EBITDA van het overgenomen bedrijf te behouden. Uitgestelde, prestatiegekoppelde vergoedingen van deze aard zijn een gangbare structuur in M&A binnen de recruitmentsector, waar terugkerende omzet onzeker kan zijn en kopers een deel van de prijs willen afstemmen op toekomstige winstlevering.

Het over te nemen bedrijf brengt £1,79 miljoen aan omzet over de laatste twaalf maanden mee, £1,27 miljoen aan brutowinst en £431.000 aan EBITDA, met een omzetgroei van 21,5% op jaarbasis.

Het doelwit is niet simpelweg meer omzet kopen. XCE probeert aanvullende verdienkracht te verwerven terwijl zo veel mogelijk kapitaal wordt behouden. Als het bedrijf na afronding blijft presteren, wordt die winst een extra kapitaalbron voor herinvestering, verdere overnames en Bitcoin. Daar begint M&A onderdeel te worden van de Bitcoinstrategie.

Ook de balans verwerven

Het model kan verder reiken dan omzet en winst. Wanneer een overnamedoelwit kasreserves aanhoudt, kan XCE een transactie zo structureren dat die reserve van de verkoper wordt overgenomen, waarna de wijze waarop dat kapitaal wordt aangehouden binnen de groep kan veranderen. In de praktijk zou dat kunnen betekenen dat kapitaal wordt opgehaald om £1 miljoen aan bestaande kasreserves te verwerven en die reserve vervolgens naar Bitcoin om te zetten.

Het resultaat verschilt van simpelweg £1 miljoen ophalen en aan Bitcoin besteden, omdat XCE ook het operationele bedrijf rondom de reserve verwerft: de omzet, de winst en de toekomstige kasgenererende capaciteit.

Deze voorgestelde deal vormt een direct voorbeeld van hetzelfde principe, behalve dat het doelwit de conversie al heeft uitgevoerd. Het bezit 8,216 BTC. Volgens de voorgestelde voorwaarden zou XCE die Bitcoin tegen marktwaarde en zonder premie kopen. De betaalde contanten worden gespiegeld door Bitcoin van gelijkwaardige waarde die op de balans van XCE komt.

De Bitcoin wordt dus niet gratis verworven samen met het operationele bedrijf. XCE wisselt in feite contanten om tegen een gelijkwaardige hoeveelheid Bitcoin, terwijl het afzonderlijk de onderliggende winststroom verwerft. Indien afgerond, zou de transactie echter beide kanten van XCE tegelijk uitbreiden: nog een groeiend, winstgevend operationeel bedrijf en nog 8,216 BTC op de balans. Die combinatie staat centraal in het model, aangezien een overname potentieel tegelijk omzet, EBITDA en balansactiva kan toevoegen.

Een gedecentraliseerde overname-compounder

Hoe XCE de bedrijven na overname wil exploiteren, is een ander belangrijk onderdeel van de strategie. Het bedrijf richt zich op winstgevende, door eigenaren geleide gespecialiseerde recruitmentbedrijven, maar wil deze niet opnemen in één gecentraliseerd operationeel merk. Overgenomen bedrijven behouden hun bestaande merken, managementteams en operationele onafhankelijkheid, terwijl ze toetreden tot een beursgenoteerde groep die wordt ondersteund door een Bitcoinbalans. Daarmee komt het model van XCE dicht bij een gedecentraliseerde overname-compounder.

In plaats van voornamelijk waarde te creëren door integratie en kostenbesparingen, is de strategie erop gericht om afzonderlijke bedrijven met autonomie te laten doorwerken, terwijl XCE permanent eigendom, toegang tot de beursgenoteerde groep en gecentraliseerde kapitaalallocatie biedt. Dit weerspiegelt een lang bestaande structuur in M&A binnen de professionele dienstverlening, waar kopers vaak de merken en teams van door oprichters geleide firms behouden, omdat klantrelaties en consultants de belangrijkste verworven activa zijn.

De bestaande activiteiten van XCE geven context aan het type groei dat het bedrijf wil toevoegen. Spencer Riley genereerde ongeveer £1,84 miljoen aan omzet in de twaalf maanden tot en met 30 juni, een stijging van 20,6% ten opzichte van het voorgaande jaar. Het voorgestelde overnamedoelwit groeide in vergelijkbaar tempo, met een omzetstijging van 21,5%. Als XCE bedrijven met vergelijkbare economie blijft overnemen, kan de groep potentieel compounderen door nieuwe winststromen toe te voegen zonder de bedrijven die ze genereren te ontmantelen. Die winsten vloeien vervolgens naar een gemeenschappelijk kapitaalallocatiekader waarin Bitcoin één mogelijke bestemming is.

Meer dan één kapitaalbron opbouwen

XCE vertrouwt niet uitsluitend op operationele winst om zijn Bitcoinpositie te laten groeien. Het bedrijf rapporteerde 72,94 BTC per 1 september, tegenover 9,27 BTC bij de beursgang in december 2025. Activiteiten op de kapitaalmarkten hebben bijgedragen aan die groei. Onlangs schreef langetermijninvesteerder Adam Back in op nieuwe XCE-aandelen door 10 BTC aan het bedrijf over te dragen, waarmee de Bitcoinbezittingen met 15,9% toenamen. Adam Back is CEO van Blockstream en een van de vroegste bijdragers aan de ontwikkeling van Bitcoin; hij wordt genoemd in het voorwoord van de Bitcoin-whitepaper.

M&A voegt naast die transacties een andere potentiële kapitaalbron toe: winst en balansactiva die samen met de operationele bedrijven zelf worden verworven.

Samengevat werkt het model als volgt: verwerv winstgevende bedrijven, behoud hun autonomie en verdienkracht, vergroot de kasgeneratie van de groep, wijs kapitaal toe aan verdere overnames en Bitcoin, en herhaal.

Extern kapitaal kan directe koopkracht bieden, zoals de transactie met Adam Back laat zien. Verworven reserves kunnen balanskapitaal toevoegen. Winstgevende operationele bedrijven kunnen blijven kapitaal genereren zolang ze presteren. XCE probeert alle drie te combineren.

De operationele economie komt eerst

Bitcoin maakt een slechte overname niet goed. XCE moet nog steeds kwaliteitsbedrijven tegen verstandige prijzen verwerven, hun verdienkracht behouden en het resulterende kapitaal effectief toewijzen. Maar de strategie illustreert hoe Bitcoin kan passen binnen een traditioneel operationeel bedrijf zonder losgekoppeld te raken van het onderliggende bedrijf.

De gedecentraliseerde structuur is hier belangrijk. XCE hoeft niet elk overgenomen bedrijf tot een "Bitcoinbedrijf" te maken. De recruitmentbedrijven kunnen hun klanten blijven bedienen, onder hun bestaande merken blijven opereren en winst blijven genereren. Bitcoin bevindt zich op groepsniveau als onderdeel van de bredere kapitaalallocatiestrategie.

Dat schept een andere manier om over Bitcoin op een bedrijfbalans na te denken. Het bedrijf kan extern kapitaal aantrekken. Het kan bestaande reserves verwerven en de wijze van aanhouden veranderen. Het kan winstgevende bedrijven overnemen en de door hen gegenereerde kas behouden. Het management kan het kapitaal vervolgens verdelen over operaties, aanvullende overnames, overige bedrijfsbehoeften en Bitcoin.

Zo gebruikt XCE M&A om winst om te zetten in Bitcoin — niet door automatisch elke pond winst in BTC om te zetten, maar door een gedecentraliseerde groep van winstgevende bedrijven op te bouwen die meer winst kan genereren en Bitcoin één bestemming te maken voor het kapitaal dat zij voortbrengen.

Voor ondernemers is dat wellicht de interessantere vraag: niet alleen hoe meer kapitaal te vinden om Bitcoin te kopen, maar hoe een bedrijf op te bouwen dat in de eerste plaats meer kapitaal kan genereren. Of het model in de praktijk werkt, zal duidelijker worden zodra de due diligence, de financiering en de definitieve koopovereenkomst voor deze eerste transactie zijn afgerond, en naarmate XCE al dan niet verdere deals sluit.

Disclaimer: deze inhoud is opgesteld namens Bitcoin For Corporations en uitsluitend bedoeld ter informatie. Ze weerspiegelt de eigen analyse en mening van de auteur en mag niet worden beschouwd als beleggingsadvies. Niets in dit artikel vormt een aanbod, uitnodiging of verzoek om enig effect of financieel product te kopen, te verkopen of erop in te schrijven.

Dit bericht verscheen oorspronkelijk op Bitcoin Magazine en is geschreven door Nick Ward.