Institutionele cliënten vertegenwoordigden 72% van Wintermute's spot over-the-counter (OTC) handelsvolume tijdens de eerste zes maanden van 2026, een absoluut record voor de digitale-asset-handelsfirma. Het getal wijst op een aanhoudende verschuiving van grootschalige cryptotransacties van publieke beursorderboeken naar privé-handelsplatforms — een structurele verandering die aan snelheid heeft gewonnen sinds de goedkeuring van in de VS genoteerde spot-Bitcoin-ETF's in januari 2024, die gereguleerde beleggers vertrouwde instrumenten boden voor cryptoblootstelling.

Wintermute maakte de gegevens bekend op 30 juli, waarmee een stijging zichtbaar werd ten opzichte van 59% in de eerste helft van 2025 en 61% in de tweede helft van 2025. Het OTC-volume van de firma is sneller gegroeid dan de activiteit op gecentraliseerde beurzen, nu grote beleggers in toenemende mate discrete kanalen zoeken voor het uitvoeren van aanzienlijke cryptotransacties.

Voor hedgefondsen, vermogensbeheerders, bedrijfsfacultatieve schatkisten en andere professionele beleggers suggereert de trend dat aanzienlijke liquiditeit zich nu bevindt op privé-handelsdesks en via beursgenoteerde producten, in plaats van uitsluitend op de orderboeken die voornamelijk door particuliere handelaren worden gebruikt.

Recordaandeel van 72% institutionele OTC

Volgens het Wintermute-rapport vertegenwoordigt het cijfer van 72% het grootste institutionele aandeel dat op de OTC-desk voor alle tokens is geregistreerd. De institutionele cliëntenbasis van de firma omvat hedgefondsen, digitale-asset-schatkisten, vermogensbeheerders en family offices. Wintermute verhandelt dagelijks meer dan $10 miljard op meer dan 70 beurzen, wat betekent dat de samenstelling van haar cliënten een zinvol inzicht biedt in hoe professionele deelnemers op de markt opereren.

Het cijfer weerspiegelt specifiek transacties die op het platform van Wintermute worden uitgevoerd, niet de bredere wereldwijde spotmarkt. Het impliceert niet dat instellingen verantwoordelijk zijn voor 72% van de totale Bitcoin-handel. Prijzen blijven tot stand komen door een combinatie van beurzen, ETF's, de derivatenmarkt, miners en langetermijnhouders. Wat de gegevens wel onthullen, is dat grote spelers in toenemende mate vertrouwen hebben om transacties uit te voeren via privé-platforms.

Waarom grote spelers de voorkeur geven aan privé-desks

Het belangrijkste voordeel van OTC-handel voor grote kopers en verkopers is privacy. In plaats van een buitensporige transactie zichtbaar te maken op een publiek orderboek — waar deze de markt zou kunnen beïnvloeden — kunnen beleggers rechtstreeks onderhandelen met een liquiditeitsprovider. Deze aanpak kan slipage verminderen, de vertrouwelijkheid van handelsintenties behouden en flexibele afwikkelingsvoorwaarden bieden. Naarmate meer institutioneel kapitaal via deze privé-kanalen stroomt, vindt een groeiend deel van de prijsvorming plaats buiten publieke beurzen, een dynamiek die de zichtbare orderboekdiepte op platformen voor particulieren kan verminderen, zelfs als de algehele marktliquiditeit verbetert.

Market makers spelen een cruciale rol in dit ecosysteem. Citadel Securities stelt dat het haar verantwoordelijkheid is om tweezijdige koersen te verstrekken en de spread te verdienen, terwijl ze onder alle marktcondities liquiditeit leveren. Jane Street drijft haar cryptobedrijf via JCX, een in 2018 gelanceerd handelsplatform dat continue handel en dagelijkse afwikkelingen ondersteunt. Deze bedrijven helpen bij het opbouwen van de infrastructuur die institutionele crypto-activiteit mogelijk maakt, en hun deelname aan de sector blijft groeien.

Stijgende vraag bij dunneres handelsactiviteit

Een opvallend aspect van het huidige landschap is de divergentie tussen institutionele vraag en de algehele handelsactiviteit.

In een marktupdate die op 11 mei werd gepubliceerd, meldde Wintermute dat Bitcoin voor het eerst sinds januari boven de $80.000 was gestegen, terwijl on-chain spotvolumes op tweejarenlows lagen. De firma merkte op dat de open interest in één maand met bijna $10 miljard steeg, hoewel zij dit karakteriseerden als een short squeeze in plaats van bewijs van grootschalige on-chain aankopen.

Het juli-rapport van Coinbase beschreef een vergelijkbare omgeving, waarbij de dominantie van altcoin-open interest schommelde tussen 0,6 en 0,7 en de markt zwaar geconcentreerd bleef in de belangrijkste activa. Onderzoek van Kaiko toonde aan dat de 10 grootste altcoins in 2025 goed waren voor 63% van het altcoin-volume, een stijging ten opzichte van ongeveer 50% eerder dat jaar.

CryptoQuant CEO Ki Young Ju ging in juni nog verder door te stellen dat de rotatie van Bitcoin naar altcoins "in feite was verdwenen."

Wat instellingen verhandelen — en wat ze vermijden

De concentratie strekt zich uit tot de specifieke activa die institutionele cliënten verkiezen te verhandelen. Volgens Wintermute steeg het aantal unieke tokens dat door institutionele tegenpartijen werd verhandeld met slechts 24% van de eerste helft van 2024 tot de eerste helft van 2026. In dezelfde periode breidden particuliere handelaren hun tokendekking uit met 76%. Dit wijst erop dat grote spelers zich blijven richten op Bitcoin en Ether, terwijl kleinere handelaren de lange staart van de markt blijven verkennen.

Instellingen verhandelen ook in toenemende mate blootstelling aan activa in plaats van tokens rechtstreeks te kopen. Wintermute meldde dat de nominale waarde van altcoin-opties met ongeveer 3,4 keer steeg ten opzichte van de tweede helft van 2025, waarbij cliënten opties gebruikten voor zowel opbrengstgeneratie als directionele blootstelling.

Spot-ETF's versterken dit patroon. Wintermute registreerde in begin mei $623 miljoen aan ETF-instromen, waaronder $194 miljoen in het nieuwe Bitcoin-fonds van Morgan Stanley tijdens de eerste maand van werking. Een aanzienlijk deel van die vraag verschijnt nooit op een orderboek van een publieke cryptobeurs.

Vooruitzicht: Waar het institutionele crypto naartoe gaat

Een centrale vraag is of institutionele deelname beperkt zal blijven tot de grootste activa. Als institutionele investeringen groeien in gebieden zoals Solana, stablecoin-infrastructuur en getokeniseerde activa, kan de liquiditeit zich verbreden over een breder scala aan instrumenten. Anders kan institutionele crypto-activiteit geconcentreerd blijven in hoogwaardige toewijzingen, terwijl particuliere handel het onderste segment van de markt domineert.

Wintermute positioneert zich in elk geval voor nieuwe vraagbronnen. Op 29 mei trad de firma toe tot voorspellingsmarkten als liquiditeitsprovider, waarbij het volume aan event-contracts de $60 miljard overschreed voor 2026.

"Voorspellingsmarkten hebben het vraagprofiel van een grote activaklasse, maar het liquiditeitsprofiel van een vroeg stadium," aldus Jake Ostrovskis, hoofd OTC-handel bij Wintermute.