Fed-gouverneur Kevin Warsh hield op 28 augustus 2026 een toespraak (volledige tekst), waarin hij zijn zorgen uitsprak over het onderliggende inflatiebeeld, ondanks beter dan verwachte zomercijfers. Warsh, een van de zeven gouverneurs van het Federal Reserve Board die meebeslissen over rentebesluiten in vergaderingen van het Federal Open Market Committee, is al lang een voorstander van strak monetair beleid en heeft eerder betoogd dat de Fed zich strikt op zijn mandaat van prijsstabiliteit zou moeten richten in plaats van op bredere economische doelen.\n

Belangrijkste punten uit de toespraak

• "We moeten er zeker van zijn dat de onderliggende inflatie zich duidelijk en met voldoende snelheid naar ons doel beweegt. Anders is er nog werk aan de winkel."
• "Ik zou de brede financiële condities moeilijk als restrictief kunnen omschrijven."
• Hoewel de PCE- en CPI-cijfers van deze zomer beter waren dan verwacht, wijzen ze er niet op dat de onderliggende trends wezenlijk zijn verbeterd.
• De totale economie lijkt te zijn versterkt.
• Krediet- en leningsmarkten vertonen weinig tekenen van beleidsremming.
• Inflatieverwachtingen lijken duurzaam tot ze dat niet meer zijn, en moeten nauwlettend worden gevolgd.
• Bedrijfsinvesteringen stijgen snel.
• Het is belangrijk de effecten in te schatten van hoge groeiverwachtingen voor kapitaaluitgaven en bedrijfswinsten.
• Marktprijzen tonen vertrouwen dat de Fed prijsstabiliteit zal waarmaken.
• Een indicator van economische kracht is hoe goed een economie bestand is tegen schokken; zowel Wall Street als Main Street zijn "opvallend veerkrachtig" geweest.

Analyse van de opmerkingen

"We moeten er zeker van zijn dat de onderliggende inflatie zich duidelijk en met voldoende snelheid naar ons doel beweegt. Anders is er nog werk aan de winkel," zei Warsh. Het doel van de Fed is een inflatie van 2% volgens de prijsindex voor persoonlijke consumptie-uitgaven (PCE), haar belangrijkste maatstaf. Gezien zijn opmerkingen lijkt Warsh er momenteel niet van overtuigd dat de inflatie naar dat doel convergeert, al geeft hij daar ook geen sterk signaal over af.

Een ander belangrijk passage uit de toespraak:

Om de onderliggende inflatie te beoordelen, vind ik het zinvol de 199 afzonderlijke componenten van de PCE-prijsmaatstaf uit elkaar te halen. In de afgelopen 12 maanden liet 54 procent van de goederen en diensten in de PCE-mandprijsstijgingen boven 3 procent zien. Dat ligt ruim onder de naoorlogse pieken na de pandemie van ongeveer 77 procent, maar blijft ver boven het niveau van 32 procent in de twee decennia vóór de pandemie.

Deze diffusiestijl van meting is belangrijk omdat die laat zien hoe breed de prijsdruk over de economie is verspreid, in plaats van te vertrouwen op één kopcijfer dat door een paar volatiele categorieën, zoals energie, kan worden vertroebeld. Een hoog aandeel van de mand dat boven de 3% stijgt, suggereert dat de prijsdruk niet beperkt blijft tot geïsoleerde sectoren.

Marktreactie

Vóór de toespraak prijkte de markt een kans van 33% in op een renteverhoging bij de vergadering van 16 september; die kans is sindsdien gestegen naar bijna 50%. De S&P 500 stond 7 punten hoger tijdens de opmerkingen en staat nu 7 punten lager. De yen noteerde 159.57 en is sindsdien naar 159.88 gegaan amid een brede vraag naar de Amerikaanse dollar.

De opmerkingen suggereren dat Warsh sterk neigt naar een verhoging, en dat is precies de boodschap die in de marktprijzen doorklinkt. Als gouverneur weegt zijn stem bijzonder zwaar in het beleidsdebat van het FOMC, al rust de uiteindelijke beslissing bij de volledige commissie, waarvan de andere leden niet allemaal even havish hebben gesproken. Houd de volgende reeks inflatiegegevens en Fed-sprekers vóór de vergadering van 16 september in de gaten voor signalen of zich een bredere consensus rond verdere verstraking vormt.