Wall Street gaat door met het opstellen van eigen normen voor digitale assets terwijl federale wetgevers vastlopen, aldus de nieuwste editie van "Crypto for Advisors", de wekelijkse nieuwsbrief van CoinDesk die digitale assets voor financiële adviseurs uiteenzet.

Nadat de Amerikaanse Senaat op 15 september de CLARITY Act, een wet op de marktstructuur voor digitale assets, niet had aangenomen, bleef het land opnieuw zonder alomvattend federaal kader voor digitale assets. Toezichthouders stappen om een deel van het gat op te vullen: twee dagen later vaardigde de SEC een "innovation exemption" uit waarmee bepaalde handelsplatformen getokeniseerde Amerikaanse beursgenoteerde aandelen onchain mogen verhandelen.

Maar een ontheffing is geen wet, en die kan net zo makkelijk worden beperkt of ingetrokken als dat deze is verleend. Dat laat financiële bedrijven met een praktische vraag: wat bouw je terwijl je wacht?

Voor adviseurs is het antwoord belangrijker dan wie er in Washington won of verloor. Die vraag klonk vorig week door op een evenement van Crain's New York Business, of het nu ging over tokenisatie, compliance of cyberbeveiliging. De mensen die het dichtst bij het werk staan, wachten niet op het Congres — zij bouwen voor de wereld zoals die is.

Een juridische lappendeken met een prijskaartje

Adam Schumann, vicepresident juridische zaken bij OKX, schetste het juridische probleem. Amerikaanse bedrijven moeten antwoorden aan federale wetten, federale instanties, staatswetten en staatstoezichthouders, en geen van hen beweegt in hetzelfde tempo. "Je wilt algemene consistentie, maar je zult geen uniformiteit bereiken", aldus Schumann.

Bedrijven regelen de rest staat voor staat en land voor land, terwijl instanties de meest urgente gaten dichten. Die lappendeken heeft een prijs. Aravind Raju, CFO van Uphold, zei dat compliance nu een van de grootste afdelingen van het bedrijf is, omdat het oplossingen op maat bouwt voor de eisen van elke staat. Naarmate de regels duidelijker en meer op elkaar aansluiten, verwacht hij dat die middelen kunnen worden ingezet.

Voor adviseurs is de conclusie dat compliance een reële kostenpost is voor het zakendoen op deze platformen, en dat de bedrijven die het goed beheren een voorsprong zullen hebben.

Men zou verwachten dat die duplicatie de sector naar gedeelde infrastructuur duwt. In plaats daarvan lanceerden veel instellingen dit jaar particuliere, gesloten netwerken voor getokeniseerde assets, stablecoins en effectenadministraties — en die netwerken kunnen niet gemakkelijk met elkaar communiceren. Lewis Tuff, CEO van Twilight, dat clearing- en afwikkelingstechnologie bouwt, zei dat het gevolg is dat elk bedrijf dezelfde verbindingen opnieuw opbouwt.

Het risico beweegt ondertussen in de tegenovergestelde richting: naar scheiding. Vroege cryptobedrijven brachten handel, bewaarneming en clearing onder één dak samen. Vandaag bewaren traditionele custodians digitale assets, en de platformen die transacties uitvoeren zijn steeds vaker gescheiden van de partijen die deze beveiligen. Dat betekent dat geen enkele entiteit alle kernfuncties hoeft te vervullen of een single point of failure hoeft te worden.

Ook compliance en beveiliging verschuiven, van jaarlijkse attestaties en periodieke beoordelingen naar controles die continu draaien, bij elke transactie.

Niets hiervan vereiste het Congres — en dat is precies de kern. Zonder alomvattend kader convergeert de sector naar praktijken die elke toekomstige wet moeilijk kan negeren: geverifieerde tegenpartijen, duidelijke scheiding tussen handel en bewaarneming, en compliance die nooit stopt.

Of deze praktijken een brug worden naar wetgeving of een vervanging ervan, is nog een open vraag, maar de richting is duidelijk. Raju deed één voorspelling. Binnen drie jaar, zei hij, "stoppen we waarschijnlijk met het woord 'crypto', naarmate getokeniseerde staatsobligaties en geldmarktfondsen routine worden." Als hij gelijk heeft, zal de infrastructuur die nu wordt gebouwd, zonder wet als leidraad, veel verder reiken dan deze cyclus.

De nieuwsbriefcolumn is geschreven door Eric Soufer, partner en hoofd geavanceerde technologie bij Tusk Strategies, met een inleiding van Sarah Morton.

Vraag het een expert: tokeniseerde platformen beoordelen

In het onderdeel "Ask an Expert" van de nieuwsbrief behandelde Diego Grassano — commercieel directeur bij Shyft en chief product officer bij Lumia — drie vragen over regelgevingsrisico en due diligence.

Over regelgevingskwetsbaarheid: Naar aanleiding van de vraag hoe riskant het is voor instellingen om kapitaal te steken in infrastructuur die is gebouwd op tijdelijke SEC-ontheffingen en staatsniveau-omzeilingen, zei Grassano dat het grootste risico is dat langetermijnkapitaal wordt geïnvesteerd in infrastructuur die mogelijk slechts tijdelijke toestemming heeft om te opereren. Ontheffingen kunnen instellingen op weg helpen, maar zij hebben een geloofwaardig plan nodig als die toestemmingen veranderen of aflopen. "Ik wil duidelijke eigendomsrechten, gescheiden bewaarneming en een geteste uittredingsroute die beleggers in staat stelt hun assets terug te vorderen", aldus Grassano.

Over het oplossen van fragmentatie: Op de vraag hoe instellingen gescheiden, particuliere blockchains kunnen verbinden zonder beveiliging of regelgevende isolatie in gevaar te brengen, zei hij dat instellingen netwerken moeten verbinden zonder de over eigendom, compliance of privacy te verliezen. Bridges verbeteren, maar brengen nog steeds reële beveiligings- en operationele risico's met zich mee. Zolang regelgevende normen gefragmenteerd blijven, zou hij het juridisch erkende eigendomsregister op de oorspronkelijke chain houden en onderpandte, inwisselbare vertegenwoordigingen elders laten circuleren, met geschiktheids- en overdrachtsbeperkingen die op beide netwerken worden afgedwongen.

Over bruikbare tips voor adviseurs: Op de vraag welke criteria financiële adviseurs moeten gebruiken om tokeniseerde platformen te beoordelen zolang federale beleggersbescherming onzeker blijft, zei Grassano dat hij met twee vragen zou beginnen: wat bezit de klant werkelijk, en hoe krijgt hij zijn geld terug? Adviseurs moeten vervolgens controleren wie de assets bewaart, wie de cijfers onafhankelijk verifieert en wat er gebeurt als het platform faalt, en goed kijken naar kosten, belangenverstrengeling en opnamebeperkingen. "Als een adviseur de eigendomsstructuur, de risico's en het herstelproces niet duidelijk aan een klant kan uitleggen, is de due diligence niet afgerond", aldus Grassano.

Elders bij CoinDesk

• De Amerikaanse Commodity Futures Trading Commission (CFTC) heeft haar eerste voorgestelde regelgevingskader voor cryptomarkten gepubliceerd.
• AI-agenten genereren recordtransacties via het x402-protocol van Coinbase op Base, het layer-2-netwerk van het bedrijf, waarbij Amerikaanse wallets de betalingen voor AI-modelinferentie domineren, aldus een rapport van Chainalysis.
• Een partij van 100 bitcoin, in het Satoshi-tijdperk voor centen gemined en nu $8,5 miljoen waard, is voor het eerst in 16 jaar verplaatst.

Dit artikel is gebaseerd op de nieuwsbrief "Crypto for Advisors" van CoinDesk, gepubliceerd op 15 oktober.