Virtune heeft VIRZEC genoteerd, een fysiek gedekt exchange-traded product (ETP) dat Zcash (ZEC) volgt, op Nasdaq Stockholm. De Zweedse uitgever kondigde de lancering aan op 6 oktober en presenteerde het product als een manier om de marktprijs van Zcash te volgen via een gewone effectenrekening. De onderliggende ZEC wordt bewaard in cold storage bij Coinbase en de aandelen worden gekocht en verkocht in Zweedse kronen. Bij een fysiek gedekte structuur worden de aandelen gedekt door de token zelf en niet door derivatencontracten. Cold storage betekent dat de privésleutels op offline systemen worden bewaard.

Een brokerrekening neemt het bewaarwerk uit handen

Voor beleggers die al gebruikmaken van Avanza, Nordnet of een andere effectenbroker is het voorstel eenvoudig: blootstelling aan ZEC kan aan een bestaande portefeuille worden toegevoegd zonder een account bij een cryptobeurs te openen, walletsoftware te installeren of zelf een privésleutel te beheren. Virtune verzorgt de bewaring en de productmechanismen, terwijl de belegger een effect aanhoudt waarvan de waarde aan ZEC is gekoppeld.

Het bedrijf zegt een basis van meer dan 160.000 beleggers binnen zijn crypto-ETP-aanbod te hebben opgebouwd en ongeveer $380 miljoen aan activa te beheren. De distributiestrategie reikt al verder dan Zweden; Virtune's Hyperliquid-ETP begon in Warschau te handelen als onderdeel van dezelfde bredere inspanning om blootstelling aan crypto-activa naar conventionele brokerrekeningen te brengen.

Het product volgt ZEC, maar werkt niet als een Zcash-wallet

Dit gemak verandert wat de belegger daadwerkelijk bezit. Iemand die rechtstreeks ZEC koopt, kan zelf kiezen waar hij de tokens bewaart en met een compatibele wallet bepalen of hij een transparant of afgeschermd adres gebruikt. Een houder van VIRZEC bezit daarentegen een aandeel in de ETP, terwijl Virtune de onderliggende ZEC namens het product aanhoudt.

De privacyfunctie van Zcash is van toepassing wanneer gebruikers ZEC over het netwerk verplaatsen. Afgeschermde transacties maken gebruik van zero-knowledge proofs om een betaling te verifiëren, terwijl de afzender, ontvanger en het bedrag buiten het openbare grootboek blijven. Een VIRZEC-positie staat daarentegen in de normale administratie van een brokerrekening, waar de eigenaar van het effect bekend is bij de financiële tussenpersonen die de rekening verwerken.

De twee vormen dienen verschillende doelen. De ETP biedt een vertrouwde route naar de prijs van ZEC, terwijl een afgeschermde wallet privébetalingen op de blockchain mogelijk maakt. De lancering van Virtune verbreedt de eerste route zonder de tweede te veranderen.

Bestaande Zcash-producten laten zien waarom beschikbaarheid en vraag verschillen

Een notering bewijst alleen dat beleggers toegang tot een product hebben. Het beheerd vermogen (AUM) en de handelsactiviteit laten zien of zij ervoor kiezen het te gebruiken, en de cijfers achter de verschillende Zcash-producten moeten zorgvuldig worden geïnterpreteerd. De producten verschillen ook van structuur: Europese cryptonoteringen hebben doorgaans de vorm van een ETP, terwijl het fonds van Grayscale een in de VS genoteerde ETF is. Daardoor worden de producten op afzonderlijke markten verhandeld.

• Virtune: op de productpagina stond in statistieken van 5 oktober ongeveer $97.000 aan AUM vermeld, vóór de eerste handelsdag van VIRZEC. Dat bedrag kan beter worden beschouwd als openingsvoorraad of startuitgifte totdat latere cijfers laten zien of beleggers na de lancering kapitaal hebben toegevoegd.
• 21Shares: de 21Shares Zcash ETP, gelanceerd op 21 september, vermeldde op de productpagina ongeveer $100.000 aan AUM. De beperkte omvang in de beginfase laat zien dat een gereguleerde notering de toegang kan verbreden zonder direct een grote vraagpool naar ZEC te creëren.
• Grayscale: de in de VS genoteerde Zcash-ETF meldde in een SEC-aanvraag uit september dat DCG voor ongeveer $100 miljoen aan aandelen verwierf via een geautoriseerde deelnemer in ruil voor 85.705 ZEC. Omdat de creatie plaatsvond via een transactie in natura, laat deze niet dezelfde gespreide vraag via brokerrekeningen zien als kleinere aankopen door beleggers zouden doen.

De vraag kan ook snel veranderen zodra een ZEC-product begint te handelen. De wekelijkse gegevens van SoSoValue registreerden netto-instroom van $101,89 miljoen en $98,21 miljoen in de gegevens voor respectievelijk 11 en 18 september, voordat op 2 oktober een netto-uitstroom van $93,56 miljoen werd geregistreerd. De gegevens voor 5 oktober lieten een verdere uitstroom van $3,57 miljoen zien, hoewel die wekelijkse periode nog niet volledig was.

Deze Amerikaanse cijfers kunnen niet voorspellen hoe Scandinavische beleggers VIRZEC zullen gebruiken. Ze laten wel zien waarom de notering op zichzelf slechts het beginpunt is: beursverhandelde ZEC-producten kunnen aanzienlijke instroom aantrekken en vervolgens binnen enkele weken weer geld zien wegvloeien. Het beheerd vermogen, de handelsactiviteit en de spreads van Virtune na de lancering zullen daarom een duidelijker beeld van de vraag geven.

Startkapitaal, een institutionele creatie in natura en aanhoudende aankopen door beleggers kunnen allemaal het vermogen van een ETP vergroten. Startkapitaal is de openingsvoorraad die een uitgever vóór de eerste handelsdag aanbrengt. Een creatie is het proces op de primaire markt waarbij een geautoriseerde deelnemer het onderliggende activum levert in ruil voor nieuw uitgegeven aandelen. Stroomgegevens voegen de ontbrekende context toe door te laten zien of er geld blijft instromen of juist wegstromen zodra het product wordt verhandeld.

VIRZEC moet nu bewijzen dat toegang leidt tot gebruik

De volgende aanwijzingen komen na de openingsperiode. Een stijging van de activa boven de initiële uitgifte zou erop wijzen dat beleggers hun blootstelling uitbreiden in plaats van alleen de startvoorraad aan te houden. Regelmatige handel en smalle bied-laat spreads, het verschil tussen koop- en verkoopprijzen, zouden het product bovendien gemakkelijker bruikbaar maken voor zowel kopers als verkopers.

Virtune heeft Zcash een nieuwe plek in Scandinavische portefeuilles gegeven. Of de notering een belangrijke bron van gereguleerde vraag naar ZEC wordt, hangt af van wat er na de lanceringsdag gebeurt, wanneer de eerste brokerorders en creatieactiviteiten duidelijk maken hoeveel belangstelling er voor het product bestaat.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen beleggingsadvies. Crypto-ETP's kunnen in waarde dalen. Beleggers dienen het prospectus, de kosten en de risico's van de uitgever te bestuderen voordat zij beleggen.