VanEck publiceerde in september 2026 de nieuwste editie van zijn Bitcoin ChainCheck-rapport, waarin wordt onderzocht hoe beursgenoteerde bedrijven hun Bitcoin-treasuries beheren en hoe zij de bestuurders die die strategieën uitvoeren belonen. Het rapport beoordeelde de tien grootste Bitcoin treasury-bedrijven en vergeleek hun treasurybeheer en beloningsstructuren voor bestuurders. Eén bedrijf kreeg bijzonder veel aandacht: Metaplanet, dat nog steeds een van de grootste corporate Bitcoin-posities buiten de Verenigde Staten opbouwt. Hoewel de Bitcoin-bezit van het bedrijf onaangeroerd bleef, richtte de vermogensbeheerder zich op de omvang en structuur van de optiepool voor bestuurders, waarmee het een schijnwerper zette op hoe optiegebaseerde beloningen aandeelhouders kunnen raken bij bedrijven die een Bitcoin-accumulatiestrategie volgen.

Volgens het rapport bedraagt de optiepool voor bestuurders van Metaplanet ongeveer 14,7% van de volledig verwaterde aandelen van het bedrijf — een telling die aandelen omvat die zouden worden gecreëerd als elke optie en elk converteerbaar instrument zou worden uitgeoefend — een cijfver die veel hoger ligt dan de andere grote Bitcoin treasury-bedrijven in het onderzoek. De belangen van bestuurders bij het bedrijf bereikten 8,2% van de volledig verwaterde aandelen, wat volgens VanEck bijna tien keer het gemiddelde is van de negen andere treasury-bedrijven die het bestudeerde. Het rapport wees ook op de grootste individuele belangenpositie van een bestuurder bij Metaplanet, die stond op 3,8% van de volledig verwaterde aandelen, ongeveer zes keer het groepsgemiddelde.

Bitcoin per aandeel versus totaal aantal aandelen

Bedrijven die Bitcoin aanhouden benadrukken vaak hoeveel van het actief zij per aandeel bezitten, en beleggers gebruiken dat cijfer om te beoordelen hoe effectief een bedrijf zijn bezit namens aandeelhouders laat groeien. VanEck betoogde dat dat cijfer slechts een deel van het verhaal vertelt. Wanneer een bedrijf grote hoeveelheden nieuwe aandelen of opties uitgeeft, kunnen bestaande aandeelhouders uiteindelijk een kleiner stuk van de Bitcoin bezitten, zelfs als het totale bezit groeit.

Dat is de kern van het punt dat VanEck bij Metaplanet aansneed. Het bedrijf zei dat bestuurdersbeloningen die aan aandelenopties zijn gekoppeld, stilletjes kunnen verminderen wat aandeelhouders uiteindelijk overhouden. Aandelengebaseerde beloningen worden doorgaans verdedigd als een manier om bestuurders op één lijn te brengen met de aandeelhouders voor wie zij werken; VanEcks kritiek was dat de omvang en structuur van de toekenningen van Metaplanet die afstemming juist tegenwerken. VanEck maakte duidelijk dat dit geen verhaal is over Metaplanet dat zijn Bitcoin verkoopt: het bedrijf houdt nog steeds zijn volledige positie aan, en het rapport suggereert niets anders. De zorg gaat volgens VanEck over de structuur van de verwatering, niet over de afstoting van de bezittingen.

Metaplanet verkleint zijn optiepool twee keer

De raad van bestuur van Metaplanet nam de afgelopen weken twee keer stappen om de zorgen weg te nemen. Op 18 augustus 2026 verwijderde de raad een clausule die ervoor zorgde dat de optiepool automatisch groeide telkens wanneer het bedrijf nieuwe aandelen uitgaf. Op 11 september 2026 draaide de raad de conversieratio terug die werd gebruikt om de pool te berekenen. Die stap verkleinde de pool met 41%, van de eerdere omvang naar 188,2 miljoen aandelen.

Omdat sommige aandelen al de oude voorwaarden aan insiders waren uitgegeven, daalde het resterende aantal potentiële nieuwe aandelen tot ongeveer 105,4 miljoen — bijna 7% van het bedrijf op volledig verwaterde basis.

De twee stappen, binnen een maand genomen, laten ook zien dat de factoren die VanEck aanwees — automatische groeiclausules en conversieratio's — onder controle van de raad vallen, en elke wijziging verkleinde de potentiële aandelenoverhang terwijl de Bitcoin-positie van het bedrijf onaangeroerd bleef.

Het bedrijf verlaagde ook de basissalarissen van bestuurders met ongeveer 15%. VanEck merkte echter op dat de salarisverlaging gepaard ging met aandelengebaseerde beloningen die groot bleven.

Falen bij alle vier de beloningstests

VanEck rangschikte Metaplanet als het enige bedrijf van de tien grootste Bitcoin treasury-bedrijven die het beoordeelde dat bij alle vier de beloningstests faalde. Die tests behandelden de grootte van de pool, de belangen van bestuurders, automatische groeiclausules en of de beloning aan prestaties was gekoppeld. Andere grote treasury-bedrijven slaagden voor meer van de beoordelingen, en VanEck zei dat bedrijven met kleinere, vaste optiepools en aandeelhoudersstemmingen over beloningswijzigingen beter scoorden in het onderzoek.

Aan die maatstaven gemeten zijn de volgende zaken om bij Metaplanet in de gaten te houden de eigen tests van het rapport: hoe de resterende pool van ongeveer 105,4 miljoen aandelen wordt afgebouwd, of toekomstige toekenningen beloningen aan prestaties koppelen, en of beloningswijzigingen aan aandeelhouders worden voorgelegd.

VanEck voegde eraan toe dat het ondergewicht blijft aanhouden in Bitcoin treasury-bedrijven als groep en er de voorkeur aan geeft om Bitcoin-blootstelling te verkrijgen via beursgenoteerde fondsen (ETF's).

Naarmate meer bedrijven Bitcoin treasury-strategieën hanteren, zullen vergelijkingen tussen hen waarschijnlijk meer omvatten dan alleen het totale aantal aangehouden Bitcoin. Hoeveel verwatering aandeelhouders accepteren, wordt ook onderdeel van die vergelijking.

Dit artikel is gebaseerd op berichtgeving gepubliceerd door Blockonomi.