VanEck heeft Metaplanet ingedeeld in de categorie 'slecht' voor de beloning van topbestuurders bij de 10 grootste digitale-asset treasury-bedrijven, volgens onderzoek dat op 18 september is gepubliceerd. De beoordeling kwam ondanks het feit dat het Japanse Bitcoin-treasurybedrijf zijn optiepool voor bestuurders de afgelopen weken twee keer heeft verkleind.

Omdat Metaplanet zijn Bitcoin-aankopen deels financiert via aandelenuitgiftes, bepaalt de omvang van aandelenbeloningen voor bestuurders direct hoeveel verwatering bestaande aandeelhouders ondervinden. Dat is de spanning die door VanEcks kritiek loopt.

VanEcks onderzoek bekeek de structuren voor aandelenbeloningen in de sector en concludeerde dat Metaplanet voor geen enkele van de vier toegepaste toetsen slaagde. Het bedrijf heeft te maken met toenemende kritiek over mogelijke verwatering van aandeelhouders in verband met zijn Series 10 aandelenverwervingsrechten — instrumenten die kunnen worden omgezet in nieuwe aandelen, waardoor hun omvang een directe verwateringskwestie is.

Vier beloningstoetsen

De toetsen onderzoeken hoeveel van het eigen vermogen van een bedrijf is gereserveerd voor insiders, hoeveel discreatie er bestaat over uitbreiding, en of uitkeringen prestaties vereisen. VanEck mat:

• De omvang van het aandelenplan in verhouding tot volledig verwaterde aandelen
• Het deel van de pool dat in handen is van benoemde bestuurders
• Of de pool kan worden uitgebreid zonder goedkeuring van aandeelhouders
• Of de grootste toekenning een prestatiedrempel bevat

De optiepool van Metaplanet bedroeg 14,7% van de volledig verwaterde aandelen, tegen gemiddelde van 4% bij de andere onderzochte bedrijven. De blootstelling van benoemde bestuurders bereikte 8,2%, vergeleken met een gemiddelde van 0,8% bij concurrenten. Volledig verwaterde aantallen omvatten elke claim die in aandelen kan worden omgezet, waardoor dergelijke verschillen leiden tot aanzienlijk verschillende Bitcoin-blootstelling per aandeel.

De regeling dateert van vóór de invoering van de Bitcoin-treasurystrategie van Metaplanet, maar groeide naarmate het bedrijf aandelen uitgaf om Bitcoin-aankopen te financieren.

Recente verkleiningen verkleinen de pool

Metaplanet wijzigde de structuur voor het eerst op 18 augustus door het automatische aanpassingsmechanisme te verwijderen. Op 11 september verlaagde het bedrijf het aantal aandelen dat aan de resterende rechten was gekoppeld.

Die tweede wijziging verkleinde de potentiële aandelenpool met circa 41%, van ongeveer 319,5 miljoen aandelen naar 188,2 miljoen. Aandelen die al aan optiehouders waren uitgegeven, werden niet geannuleerd.

De herzieningen verlaagden ook de resterende verwatering onder het programma. Metaplanet zei dat de aanpassing het Bitcoin per volledig verwaterd aandeel met circa 8,8% zou verhogen — een maatstaf die laat zien hoeveel Bitcoin achter elke claim op het bedrijf staat.

VanEck handhaafde desalniettemin de classificatie 'slecht', met de opmerking dat de herziene structuur nog steeds boven het peil van concurrenten uitstijgt en andere kenmerken behoudt die niet aan zijn beoordelingscriteria voldeden.

Wat komt er nu voor Metaplanet

VanEck noemde verschillende stappen die zijn zorgen zouden kunnen wegnemen: het annuleren van extra aandelen die onder de eerdere formule zijn gecreëerd, het invoeren van een kleiner beloningsplan met goedkeuring van aandeelhouders, het koppelen van bestuurdersbeloningen aan Bitcoin per aandeel, en het stellen van duidelijkere regels voor het tijdstip van toekenningen.

Metaplanet heeft aangegeven zijn governance- en beloningsbeleid te herzien. Het volgende beloningskader van het bedrijf kan daarmee een belangrijke toets worden van hoe het bedrijf bestuurdersprikkels afweegt tegen verwatering van aandeelhouders — en, nu VanEcks criteria zijn gepubliceerd voor de 10 grootste digitale-asset treasury-bedrijven, stelt het een zichtbare maatlat op voor hoe de beloningsstructuren in de sector worden beoordeeld.