De AI-uitbouw stuit op een financieringsbeperking, en dat wordt zichtbaar op de obligatiemarkt: bijna de helft van de obligaties die dit jaar zijn uitgegeven om datacenters in de Verenigde Staten te financieren, heeft een junk-rating.

De cijfers komen uit een Forbes-analyse van FactSet-gegevens, uitgevoerd met input van Columbia Business School-hoogleraar Stijn Van Nieuwerburgh. Van de ongeveer $80 miljard aan obligaties die in 2026 voor Amerikaanse datacenters zijn uitgegeven, is zo'n $37 miljard beneden BBB gewaardeerd — de drempel waar beleggingskwaliteit eindigt en speculatieve kwaliteit, of junk, begint. Dit onderscheid heeft praktische relevantie: obligaties beneden beleggingskwaliteit moeten doorgaans hogere coupons betalen om kredietverstrekkers te compenseren voor het defaultrisico, en veel institutionele beleggers zijn beperkt tot beleggingspapier van beleggingskwaliteit, wat de koperspool voor junk-rated emissies kan verkleinen.

De cijfers achter de hausse

De toename ten opzichte van vorig jaar is het opvallende element. In heel 2025 bedroeg de emissie van junk-rated datacenterobligaties ongeveer $8,6 miljard; de ongeveer $37 miljard van dit jaar is meer dan vier keer zoveel.

De opbrengsten stromen naar 16 projecten verbonden aan enkele van de grootste namen in AI, waaronder Amazon, Meta en Nvidia. De obligaties zelf worden echter niet noodzakelijk gedekt door de balansen van die bedrijven. De junk-ratings weerspiegelen de kredietwaardigheid van de ontwikkelaars en financieringsstructuren die lenen — een andere kwestie dan de huurders die die ontwikkelaars hopen te contracteren. In dit hoekje van de markt hangen de financieringsvoorwaarden vaak af van de sterkte van huurdersverplichtingen: contracten met hoog aangeschreven huurders worden vaak gebruikt om goedkopere schulden te ondersteunen, terwijl projecten zonder dergelijke contracten lenen op basis van het eigen kredietprofiel van de ontwikkelaar.

Beleggers vragen meer

Begin half oktober 2026 waren de gemiddelde rendementen op junk-rated datacenterobligaties geklommen tot bijna 10%, waarbij die beweging zich vol berichten binnen één week voltrok.

Ook in bedrijfsobligaties gerelateerd aan zogenaamde neoclouds — nieuwere clouddiensten die GPU-capaciteit verhuren aan AI-klanten — is spanning zichtbaar. De bedrijfsobligaties van CoreWeave werden volgens berichten verhandeld onder 80 cent per dollar.

Zwaar schuldenlastige ontwikkelaars Firmus en AirTrunk hebben hun beursgangen uitgesteld of geannuleerd te midden van de turbulentie.

Waarom huurderskwaliteit er nu toe doet

De onderliggende spanning ligt in een scheiding over wie deze faciliteiten daadwerkelijk huurt. Aan de ene kant zitten de hyperscalers: gigantische cloudbedrijven met stabiele kasstromen en sterke kredietwaardigheid. Aan de andere kant bevinden zich riskantere ontwikkelaars en jongere aanbieders wier omzet ervan afhangt dat de AI-vraag nog jaren standhoudt.

Daarbovenop komen stijgende bouwkosten en beperkingen in de energievoorziening. Het onderzoek wijst er ook op dat bredere AI-gerelateerde schuldemissie dit jaar tot nu toe honderden miljarden dollars heeft bereikt, met datacenters als een aanzienlijk deel daarvan.

Wat dit betekent voor de AI-uitbouw

Een gemiddeld rendement van bijna 10% geeft aan dat kredietverstrekkers datacenterschuld niet langer behandelen als een veilige proxy voor de AI-hausse. Hogere financieringskosten knagen aan de projecteconomie, en met krimpende beursgangvensters kunnen lager gewaardeerde ontwikkelaars moeilijker bij kapitaal komen, precies op het moment dat ze het nodig hebben om de bouw af te ronden.

In de komende maanden worden drie signalen in de gaten gehouden: of de rendementen op junk-rated datacenterobligaties stabiliseren of blijven stijgen; of de distressed-prijzen zich buiten CoreWeave verspreiden naar andere neocloud-leningnemers; en of ontwikkelaars zoals Firmus en AirTrunk hun beursgangplannen nieuw leven inblazen of op ijjs laten liggen.