De markten openen de week met feestdagen aan beide kanten van de Stille Oceaan. Japan is maandag gesloten vanwege Sports Day, een jaarlijkse viering die sport en een gezonde leefstijl bevordert, waardoor de aandelen- en obligatiemarkt in Tokyo gesloten is, terwijl de Verenigde Staten Columbus Day vieren — een nationale feestdag waarop aandelen normaal handelen, maar de cash-Treasury markt gesloten blijft. Beide feestdagen vallen op de tweede maandag van oktober. Singapore, Hongkong, Australië en Nieuw-Zeeland zijn allemaal geopend, hoewel de sluitingen in Tokyo en op de Amerikaanse schuldenmarkt de liquiditeit in Azië en tot in de Amerikaanse handelssessie dun maken. Dunne handelsomstandigheden kunnen koersbewegingen als reactie op berichten uit het weekend over Saoedi-Arabië, Rusland en Oekraïne vergroten.

Een stille maandag in Tokyo en op de Treasury-handelsafdeling maakt plaats voor het eigenlijke werk van de week: een cruciaal Amerikaans inflatiecijfer, een druk reeks bankresultaten en één laatste publieke optreden van Fed-voorzitter Kevin Warsh.

Banken trappen de resultaatreeks af

De agenda verschuift dinsdag snel naar de Verenigde Staten, wanneer JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo, Citigroup, UnitedHealth Group en Johnson & Johnson allemaal vóór de openingsbel publiceren. De resultaten van enkele van de grootste kredietverstrekkers van het land bieden een vroege blik op de kredietomstandigheden en de kredietvraag na de renteverhoging van de Fed in september, en de bankresultaten in het bijzonder dienen als vroege graadmeter voor de kredietkwaliteit bij hogere rentes. Woensdag volgt een tweede golf resultaten van Bank of America, Morgan Stanley en BlackRock, de grootste vermogensbeheerder ter wereld, naast ASML, de Nederlandse leverancier van lithografie-apparatuur die essentieel is voor geavanceerde chipproductie.

CPI in de schijnwerpers

De publicatie van de Amerikaanse consumentenprijsindex (CPI) van september op woensdag om 12:30 GMT (8:30 ET) is het hoogtepunt van de week. De CPI is de breedste graadmeter van de Amerikaanse consinflatie en een centrale input voor het Fed-beleid, dat erop gericht is de prijsgroei dicht bij de doelstelling van 2% te houden. Het is de meest recente — en laatste — inflatiemeting die het Federal Open Market Committee ontvangt vóór de bijeenkomst van 27-28 oktober, waarmee beleidsmakers een laatste geplande blik op de consumentenprijstrends krijgen vóór de beslissing.

Het augustusrapport legde een stevige basis. De headline-prijzen stegen met 0,4% op maandbasis, tegen 0,1% in juli, waarbij benzene meer dan een derde van de stijging voor rekening nam, terwijl de kernprijzen met 0,3% stegen. Op jaarbasis bleef de headline-inflatie op 3,4% en de kerninflatie daalde naar 2,4%, met energie ongeveer 16% hoger over het jaar. Prognoses voor september wijzen erop dat energie de headline opnieuw zal opvoeren, waarbij één prognosemaker uitgaat van een maandelijkse stijging van 0,6% die het jaarcijfer naar circa 3,7% zou tillen. Een brede consensus was nog niet gepubliceerd.

Donderdag volgen de producentenprijzen van september en de voorlopige detailhandelsverkopen, beide gepland voor 8:30 ET (12:30 GMT). Producentenprijzen geven de kosten op groothandelsniveau weer, stroomopwaarts van de consumentenindex, terwijl de detailhandelsverkopen een beeld geven van de consumentenbestedingen die de meeste Amerikaanse economische activiteit dragen — waarmee de grote Amerikaanse cijfers van de week compleet zijn.

Warsh's laatste woord vóór de black-out

Warsh krijgt vervolgens het laatste woord. Hij zal deelnemen aan een gemodereerd gesprek bij de jaarvergaderingen van het IMF en de Wereldbank in Bangkok — de jaarlijkse bijeenkomst die ministers van financiën en centraal bankiers uit lidstaten samenbrengt — rond 04:30 GMT op vrijdag (00:30 ET), zijn laatste geplande optreden vóór de black-outperiode voorafgaand aan de FOMC-bijeenkomst van 27-28 oktober, wanneer senior functionarissen hun openbare commentaar beperken in de aanloop naar de beslissing. Sinds zijn aantreden heeft Warsh geprobeerd de communicatie van de Fed te veranderen, door af te stappen van forward guidance terwijl hij de inzet voor prijstabiliteit benadrukt. Als gevolg daarvan zullen markten naar zijn toon kijken in plaats van naar enig signaal over het beleidstiming.

Olie, energie en de inflatiemix

Wat olie betreft, hangt de week direct samen met de inflatie. Energie is de belangrijkste kracht geweest die de Amerikaanse headline-CPI boven de 3% hield, zodat een hernieuwde oliekracht als gevolg van aanvallen in de Golf verwachtingen van verdere aanscherping door de Fed zou voeden. De Russische dieseldeal en het energiebestandwritten wijzen daarentegen juist de andere kant op voor brandstofprijzen. In dat scenario zou een hoog CPI-cijfer waarschijnlijk het front end van de Treasury-curve opvoeren — de kortlopende looptijden die het meest gevoelig zijn voor beleidsverwachtingen — en de dollar steunen, wat druk op de yen zet.

De combinatie is belangrijk omdat energie, niet de kerninflatie, het meeste werk verricht in het headline-cijfer. Dat geeft het septemberrapport een ongebruikelijke mate van invloed op de beleidsvooruitzichten: een cijfer aangedreven door brandstofkosten zou Warsh twee weken voor de vergadering — en kort voor de Amerikaanse tussentijdse verkiezingen — een energieschok laten afwegen tegen nog steeds gematigde onderliggende inflatie.