De nominale consumptie overtrof de verwachtingen en steeg met 0,2% op maandbasis, tegenover een Bloomberg-consensus van 0,1%, maar het reële persoonlijke inkomen exclusief overdrachten ligt nog steeds onder de recente piek. Die combinatie is relevant omdat consumptie een belangrijke maandelijkse graadmeter is voor de vraag van huishoudens, terwijl inkomen en werkgelegenheid de inkomenscomponenten zijn die die vraag doorgaans op langere termijn ondersteunen.

Figuur 1: NFP-werkgelegenheid (dik blauw), civiele werkgelegenheid met gladgestreken populatiecorrecties (dik oranje), industriële productie (rood), persoonlijk inkomen exclusief lopende overdrachten in Ch.2017$ (dik lichtgroen), productie- en handelsverkopen in Ch.2017$ (zwart), en maandelijkse bbp in Ch.2017$ (roze), bbp (blauwe balken), GDPNow-nowcast van 7/10 (lichtblauwe box), allemaal log-genormaliseerd naar 2025M01=0. Bron: BLS via FRED, BLS, Federal Reserve, BEA 2026Q2 2e release, S&P Global Market Insights (voorheen Macroeconomic Advisers, IHS Markit) (release van 8/3/2026), en berekeningen van de auteur.

Figuur 2: Civiele werkgelegenheid aangepast aan het NFP-concept met gladgestreken populatiecorrecties, met experimentele correcties voor 2025 (dik oranje), productie in de industrie (rood), ADP-werkgelegenheid in de private niet-agrarische sector (lichtgroen), reële detailhandelsverkopen, CPI-gedefleerd (zwart), indexen voor vrachtdiensten (bruin), en samenhangende index in Ch.2017$ (roze), GDO (blauwe balken), allemaal log-genormaliseerd naar 2025M01=0. Bron: BLS, ADP via FRED, Philadelphia Fed, Bureau of Transportation Statistics, Federal Reserve via FRED, BEA 2026Q2 2e release, en berekeningen van de auteur.

Dat de consumptie in juli vlak bleef, is opmerkelijk gezien het stijgende persoonlijke inkomen exclusief overdrachten. Ook de S&P 500 bleef vlak, mogelijk niet toevallig. Hieronder volgt een gedetailleerde vergelijking van consumptie, bestedingen aan duurzame goederen en reële detailhandelsverkopen exclusief benzinestations.

Figuur 3: Consumptie (dik zwart), consumptie van duurzame goederen (blauw), detailhandelsverkopen excl. benzinestations, gedefleerd met de kern-CPI (rood), allemaal in reële termen, in logaritmen 2025M01=0. Bron: BEA, Census, BLS en berekeningen van de auteur.

De daling in de consumptie van duurzame goederen kan duiden op vooruitkijkend gedrag in verband met huishoudelijk vermogen, eerder dan op specifieke tariefgerelateerde problemen, maar dat is onduidelijk.

Het meest interessante aan de grafieken is naar mijn mening de aanhoudende neerwaartse trend in de werkgelegenheidsmaten voor huishoudens, op een moment dat de populatiecorrecties ongewijzigd zijn. Samen met de relatief vlakke consumptie- en detailhandelsreeksen suggereren de grafieken dat recente conjunctuursignalen niet eenduidig bewegen: sommige bestedingsindicatoren houden stand, terwijl de huishoudelijke arbeidsmarktindicatoren zwakker blijven dan de bredere outputindicatoren hierboven.