De Britse Treasury heeft Q1 2027 als doel gesteld voor haar eerste transactie met een getokeniseerde staatsobligatie, maar het project blijft afhankelijk van het vinden van een werkbare methode om het cashgedeelte on-chain af te wikkelen.

De pilot, bekend als het Digital Gilt Instrument, of DIGIT, zal testen of distributed ledger technology de kosten kan verlagen en de werking van de Britse kapitaalmarkten kan verbeteren. HM Treasury kondigde het project voor het eerst aan in 2024 en selecteerde vervolgens in februari 2026 HSBC's Orion-platform via een competitief proces.

Volgens een Treasury-update van 16 juli ontving HSBC op 13 juli Gate 2-goedkeuring binnen de Digital Securities Sandbox, waarmee het de eerste sandboxdeelnemer werd die toestemming kreeg om live bewaardiensten voor digitale effecten te leveren.

De eerste DIGIT-transactie staat gepland op HSBC Orion tegen het einde van Q1 2027, mits de pilot aan de resterende voorwaarden voldoet. Chancellor Rachel Reeves heeft de Treasury ook opgedragen voorbereidingen te treffen voor mogelijke aanvullende uitgiftes als de eerste transactie slaagt.

HSBC vertelde Reuters dat zijn platform per februari meer dan $3.5 miljard aan digitale obligatie-uitgiftes had ondersteund in markten voor staatsobligaties, centrale banken, bedrijven en financiële instellingen. HM Treasury heeft daarnaast advocatenkantoor Ashurst LLP aangesteld om juridische diensten voor de pilot te leveren. De regering is ook van plan de obligatie via de London Stock Exchange Group te noteren.

Reuters meldde dat het VK ernaar streeft de eerste grote ontwikkelde economie te worden die een digitale staatsobligatie uitgeeft, waarmee DIGIT voorloopt op vergelijkbare initiatieven onder andere G7-leden. De Europese Unie activeerde in 2024 haar eigen DLT Pilot Regime, waardoor marktpartijen de handel in en afwikkeling van getokeniseerde effecten kunnen testen onder tijdelijke verlichting van regelgeving, hoewel nog geen EU-lidstaat op schaal een getokeniseerde staatsobligatie heeft uitgegeven.

Het tekort aan on-chain cashafwikkeling

Hoewel het VK een uitgifteplatform heeft geselecteerd, vertelden marktdeelnemers aan CoinDesk dat technische infrastructuur alleen onvoldoende is om een functionerende markt voor getokeniseerde schuldinstrumenten te ondersteunen. Beleggers hebben ook een gereguleerd mechanisme nodig om cash en effecten uit te wisselen op dezelfde of gekoppelde digitale netwerken.

Volgens CoinDesk blijven de huidige opties beperkt door het ontbreken van gemeenschappelijke standaarden voor on-chain betalingen, gevestigde stablecoins in Britse ponden en definitieve regelgevingskaders. Zonder een betrouwbaar cashmiddel moeten instellingen mogelijk nog steeds geld via conventionele banksystemen laten lopen, waardoor de afwikkelingsvoordelen die getokeniseerde obligaties moeten bieden, afnemen.

CoinDesk meldde dat het ontbrekende betalingsmechanisme de institutionele adoptie van digitale obligaties al bijna zeven jaar heeft afgeremd, ondanks het feit dat overheden en financiële ondernemingen platforms hebben gebouwd voor de uitgifte van getokeniseerde effecten.

Varun Paul, wereldwijd verantwoordelijk voor centrale banken en financiëlemarktinfrastructuur bij digital-asset-infrastructuurbedrijf Fireblocks, vertelde CoinDesk dat native digitale obligaties onmiddellijke afwikkeling mogelijk kunnen maken en onderpand tussen handelsplatformen kunnen laten bewegen zonder vertragingen die samenhangen met legacy-systemen.

De Bank of England en de Financial Conduct Authority hebben beide de uitdaging rond cashafwikkeling erkend. In een gezamenlijk document over tokenisatie hebben de autoriteiten toegezegd te helpen bij het identificeren van afwikkelingsopties voor DIGIT, terwijl zij overwegen of het instrument kan kwalificeren als onderpand in de monetaire operaties van de Bank.

Volgens Reuters zei Andrew Bailey, gouverneur van de Bank of England, dat de centrale bank eraan zou werken om de digitale gilt geschikt te maken voor gebruik als onderpand in haar marktoperaties. De Bank is van plan in 2027 het effecten- en onderpandsysteem dat deze operaties ondersteunt te upgraden, wat uiteindelijk directe verbindingen met ledgers voor getokeniseerde activa mogelijk zou kunnen maken.

Voor afwikkeling in centralebankgeld mikt de Bank op 2028 voor een synchronisatiedienst die digitale ledgers koppelt aan Britse ponden die worden aangehouden via haar real-time gross settlement-systeem. In een consultatie in mei stond dat de dienst de activa- en betalingszijde van een transactie gelijktijdig zou moeten kunnen afwikkelen.

Omdat dat systeem naar verwachting pas na de eerste DIGIT-transactie beschikbaar komt, kunnen private afwikkelingsactiva eerder een rol spelen. De Bank en de FCA zeiden dat zij eraan werken om gereguleerde stablecoins in Britse ponden en buitenlandse valuta's toe te staan in de Digital Securities Sandbox, naast getokeniseerde deposito's.

Mogelijke vraag naar Britse schuld

Ondanks recente veranderingen in het politieke leiderschap van Groot-Brittannië verwacht Paul dat het digitale-giltprogramma voldoende institutionele steun behoudt van HM Treasury, de Bank of England en de FCA.

"I expect that there is sufficient momentum behind this," zei Paul tegen CoinDesk, eraan toevoegend dat het project de vraag naar Britse staatsschuld zou kunnen ondersteunen.

Die mogelijke vraag komt op een moment dat het VK bijna £3 biljoen aan uitstaande overheidsschuld heeft, volgens cijfers van het Office for National Statistics die door CoinDesk zijn aangehaald. Paul stelde dat het on-chain plaatsen van staatsschuld zou veranderen hoe kapitaal door financiële markten beweegt, in plaats van slechts bestaande backofficeadministratie te vervangen.

De pilot maakt ook deel uit van bredere Britse inspanningen om de infrastructuur van financiële markten te moderniseren en de concurrentiepositie van Londen als wereldwijd financieel centrum te versterken, terwijl andere jurisdicties hun eigen kaders voor digitale activa ontwikkelen.

Afzonderlijk werk van de Bank of England kan de betaalopties voor getokeniseerde markten verder uitbreiden. Tijdens City Week 2026 schetste Deputy Governor Sarah Breeden een kader waarin traditionele deposito's, getokeniseerde bankdeposito's, gereguleerde stablecoins en een mogelijke digitale pond naast elkaar kunnen functioneren.

Breeden zei dat distributed ledger technology de kosten kan verlagen, terwijl smart contracts voorwaardelijke betalingen en post-tradeprocessen zoals onderpandoverdrachten en couponbetalingen kunnen automatiseren. Volgens het model van de Bank zou atomic settlement geld en effecten gelijktijdig laten bewegen, waardoor het risico wordt beperkt dat één kant van een transactie wordt voltooid zonder de andere.

De Bank overweegt ook langere openingstijden voor haar RTGS- en CHAPS-systemen, waaronder een beweging richting vrijwel continue afwikkeling. In haar gezamenlijke document met de FCA werd opgemerkt dat verruimde openingstijden digitale-activaledgers zouden ondersteunen die 24 uur per dag kunnen opereren.

Hoewel de eerste verkoop van DIGIT slechts één staatsobligatie zal testen, heeft de Treasury verdere uitgifte al gekoppeld aan het succes van de pilot. Vooruitgang na die eerste transactie zal afhangen van de vraag of toezichthouders, banken en betaaldienstverleners getokeniseerde effecten kunnen verbinden met betrouwbare afwikkeling in Britse ponden vóór de deadline van Q1 2027.