Belangrijkste bevindingen

• UBS verhoogde zijn directe IBIT-holdings met 11,9%.
• De call-optieblootstelling steeg meer dan 23-voudig.
• De put-optieblootstelling daalde met ongeveer 53%.
• De veel aangehaalde 230%-cijfer combineert verschillende instrumenten.

Volgens een Form 13F die op 13 augustus is ingediend bij de U.S. Securities and Exchange Commission, rapporteerde UBS Group 407.890 aandelen van de iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) per 30 juni.

IBIT, beheerd door BlackRock, is de grootste spot Bitcoin ETF naar beheerd vermogen. Spot Bitcoin ETF's begonnen in januari 2024 te verhandelen nadat de SEC de eerste golf van dergelijke producten goedkeurde, waardoor de 13F-aangiften voor Q2 2024 behoren tot de vroegste die een volledig kwartaal van institutionele positionering in deze fondsen vastleggen.

De gerapporteerde IBIT-holdings van UBS stegen ten opzichte van 364.371 aandelen aan het einde van maart, een stijging van 11,9%.

De optieposities veranderden veel sterker. De gerapporteerde IBIT-calls stegen van een blootstelling equivalente aan 80.000 onderliggende aandelen in maart naar 1,95 miljoen aandelen in juni, een stijging van ongeveer 2.338%.

De put-blootstelling bewoog in de tegenovergestelde richting en daalde van 303.300 naar 143.300 onderliggende aandelen, of ongeveer 53%.

Waarom de 230%- en $90 miljoen-berichtenkoppen misleidend zijn

Beweringen dat UBS zijn "spot Bitcoin ETF-holdings" met ongeveer 230% heeft verhoogd, zijn gebaseerd op het combineren van posities die de SEC-aangifte afzonderlijk rapporteert.

UBS eindigde juni met:

• 407.890 gewone IBIT-aandelen
• Calls die 1,95 miljoen onderliggende aandelen dekken
• Puts die 143.300 onderliggende aandelen dekken

Samen komen deze uit op ongeveer 2,50 miljoen onderliggende aandeelsequivalenten. De vergelijkbare Q1-posities bedroegen in totaal ongeveer 747.671, wat resulteert in een stijging van ruwweg 234,5%.

Dat betekent echter niet dat UBS zijn spot IBIT-holdings met 234,5% heeft verhoogd.

De gewone ETF-positie steeg slechts 11,9%. Het grootste deel van de stijging kwam uit opties, die de SEC verplicht om afzonderlijk te rapporteren als calls of puts.

De dollarcijfers vereisen dezelfde onderscheiding.

De gewone IBIT-aandelen van UBS werden gewaardeerd op ongeveer $13,58 miljoen in de juni-aangifte. De calls werden gerapporteerd tegen ruwweg $64,92 miljoen aan onderliggende IBIT-waarde, terwijl de puts nog eens $4,77 miljoen vertegenwoordigden.

Het optellen van alle drie levert ongeveer $83,26 miljoen op, maar dat is niet hetzelfde als UBS dat $83,26 miljoen aan IBIT bezit.

Voor long-opties rapporteert Form 13F posities met verwijzing naar de effecten die ten grondslag liggen aan de contracten. Als gevolg hiervan moeten de cijfers niet worden gelezen als het bedrag dat UBS voor de opties zelf heeft betaald.

Het gebruik van een latere IBIT-marktprijs om alle 2,50 miljoen aandeelsequivalenten te waarderen, kan het kopiecijfer richting $90 miljoen duwen, maar het combineert nog steeds directe ETF-eigendom met call- en put-blootstelling.

De verschuiving in opties is het grotere verhaal

De verandering in calls valt veel meer op dan de stijging in gewone aandelen.

UBS ging van calls die 80.000 onderliggende IBIT-aandelen vertegenwoordigden naar 1,95 miljoen in drie maanden, terwijl de gerapporteerde put-positie met meer dan de helft werd verminderd.

Dat is een heel andere ontwikkeling dan een eenvoudige inkoopsituatie van Bitcoin ETF's.

Er zijn ook beperkingen aan wat er uit de aangifte kan worden afgeleid. Form 13F openbaart niet het volledige derivatenboek van een instelling. Geschreven opties worden bijvoorbeeld niet op dezelfde manier gerapporteerd, zodat de openbaar gemaakte calls en puts niet kunnen worden behandeld als de volledige netto richtingsblootstelling van UBS.

De SEC behandelt deze rapportagevoorschriften in zijn Form 13F-richtlijnen, die institutionele beleggingsmanagers die toezicht houden op ten minste $100 miljoen aan in aanmerking komende activa, verplichten om kwartaalaangiften in te dienen van hun long-aandelen en verhandelde holdings.

UBS Group heeft de aangifte ook ingediend als een gecombineerd rapport dat meerdere UBS-entiteiten dekt. Grote financiële groepen dienen doorgaans geconsolideerde 13F-rapporten in die posities samenvoegen over dochterondernemingen, bedrijfseenheden en vermogensbeheertakken, wat betekent dat de gerapporteerde posities niet automatisch moeten worden omschreven als een enkele $83 miljoen bedrijfs-Bitcoin-inzet van de bank zelf.

De aangifte toont iets specifiekers: UBS heeft zijn directe IBIT-holdings tijdens het tweede kwartaal bescheiden verhoogd, zijn gerapporteerde call-blootstelling dramatisch uitgebreid en zijn put-blootstelling met ongeveer de helft verminderd.

Dat maakt de stijging van 2.338% in calls, in plaats van een veronderstelde stijging van 230% in spot Bitcoin ETF-eigendom, de meest opvallende verandering in de nieuwste aangifte.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve en educatieve doeleinden en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Cryptocurrency-markten zijn zeer volatiel, en lezers moeten hun eigen onderzoek uitvoeren voordat ze beleggingsbeslissingen nemen.