Trump Media & Technology Group heeft circa 73% van zijn bitcoinposities in pand gegeven aan een optieprogramma waarbij de tegenpartij de munten vrij kan hergebruiken, blijkt uit het maandag ingediende 10-Q voor het derde kwartaal van het bedrijf, drie weken voordat de houders van de $1 miljard aan convertible obligaties het recht krijgen om terugbetaling in contanten te eisen.

De moedermaatschappij van Truth Social hield op 30 september circa 15.649 BTC, aldus financieel directeur Phillip Juhan tijdens de winsttelefoonconferentie van maandag, naast 7 miljoen aandelen in BlackRocks IBIT, de iShares Bitcoin Trust exchange-traded fund. Van die munten werden 11.385,20 BTC toegewezen aan wat het bedrijf omschrijft als zijn bitcoin-rendementsbeheerprogramma.

Volgens de aangifte verplicht het programma Trump Media om bitcoin als onderpand te storten "dat de tegenpartij naar eigen discretie kan herployen (rehypothecate)." In de praktijk betekent dit dat de ingezette munten door de tegenpartij voor eigen doeleinden kunnen worden hergebruikt. De in pand gegeven munten hadden een reële waarde van $951,4 miljoen aan het einde van het kwartaal. Het 10-Q noemt de tegenpartij niet bij naam.

Een aparte hoeveelheid van 4.260,73 BTC, gewaardeerd op $356,1 miljoen op 30 september, dient als onderpand voor de convertible obligaties en kan niet worden opgenomen of verdeeld totdat aan de voorwaarden in de obligatieovereenkomst is voldaan. Samen beslaan deze twee posten circa 15.646 BTC, vrijwel de volledige positie die Juhan beschreef.

Hoe het rendementsprogramma werkt

Trump Media verkoopt en koopt gedekte calls en puts op bitcoin — contracten die de koper het recht geven om bitcoin te kopen (een call) of te verkopen (een put) tegen een vaste uitoefenprijs — afgewikkeld in bitcoin, om "rendement op deze activa te genereren en onze hoofdsom in bitcoin te vergroten," aldus de aangifte. De premies worden in bitcoin ontvangen en worden "onmiddellijk herpleegd bij onze digitale-activabeheerder voor herinvestering."

Aan het einde van het kwartaal had het bedrijf calls geschreven op 4.838,40 BTC met uitoefenprijzen tussen $68.000 en $92.000, en puts op 1.500 BTC met uitoefenprijzen van $75.000 tot $80.000, die allemaal in oktober aflopen.

Een risicofactor in het 10-Q schetst de afwegingen. Trump Media merkt op dat zijn rendementstegenpartijen "mogelijk geen rating" hebben bij kredietbeoordelaars, dat zijn mogelijkheid om ingezette bitcoin te verkopen of te gebruiken beperkt is zolang de constructies lopen, en dat bij ongedekte posities "wij mogelijk niet in staat zijn ingezette bitcoin terug te vorderen bij een faillissement van een tegenpartij."

Juhan voegde toe dat Trump Media tijdens het kwartaal 4.359 bitcoin kocht met de opbrengsten van een gedeeltelijke verkoop van zijn IBIT-belang, als onderdeel van een bredere verschuiving naar "institutioneel beheer door derden" van zijn treasury.

Een boekwinst en een deadline op 30 november

De bitcoinrally in het derde kwartaal bracht Trump Media op papier in de winst. Het nettoresultaat bedroeg $409,7 miljoen, gedreven door een winst van $378,1 miljoen op digitale activa — een waarderingswinst, geen operationele winst — naarmate bitcoin steeg van circa $59.000 op 30 juni naar ongeveer $84.000 op 30 september. De adjusted EBITDA bleef echter een verlies van $12,3 miljoen, en het bedrijf verloor $234,2 miljoen over de eerste negen maanden van het jaar.

De prijzen zijn sindsdien tegen de treasury in gegaan. Met bitcoin rond $74.200 op dinsdagochtend waren de 15.649 munten ongeveer $1,16 miljard waard, circa $145 miljoen onder hun waarde aan het einde van het kwartaal.

De grotere toets is de obligatie. Houders van de $1 miljard aan 0% senior secured convertible obligaties, vervallend in mei 2028, kunnen Trump Media op 30 november verplichten ze tegen de volledige hoofdsom in contanten terug te kopen. Algemeen adviseur Scott Glabe zei dat de kennisgevingen zijn verstuurd en dat houders tot bijna het einde van de maand hebben om te reageren, waardoor het bedrijf nog niet kan vaststellen hoeveel het verschuldigd zal zijn.

Interim-CEO Kevin McGurn zei dat het terugbetalingsplan voorziet in "een mix van contanten en krediet" in plaats van nieuwe aandelen. "We willen zoveel mogelijk van onze Bitcoin behouden om onze rendementsstrategie voort te zetten en dat activum te laten herstellen," aldus hij.

Volgens het 10-Q kan Trump Media een nieuwe kredietfaciliteit aangaan om een deel of alle obligaties te herfinancieren, hoewel het bedrijf waarschuwt dat "er geen garantie is" dat dit op aanvaardbare voorwaarden kan. Juan schatte de bruto financiële activa op $2,3 miljard, bestaande uit $182 miljoen aan contanten, $211 miljoen aan kortlopende beleggingen en $1,7 miljard aan bitcoin en aan bitcoin gerelateerde activa.

Bredere druk

Trump Media is niet de enige corporate bitcoin-treasury onder druk. Strategy, de grootste corporate houder van het activum, zakte maandag onder de gemiddelde aanschafprijs, wat betekent dat de bitcoinposities op papier minder waard zijn dan het bedrijf gemiddeld heeft betaald. Het bedrijf krijgt ook te maken met meer politieke controle nu de Democraten het Congres hebben gewonnen, waarbij partijleiders hebben aangekondigd de crypto-activiteiten van de familie Trump aan te pakken en aankomend voorzitter van de Senaatscommissie voor Bankwezen Elizabeth Warren haar eigen toezichthoudende push voorbereidt.

Apart daags stemmen aandeelhouders op 14 december over de geplande fusie van het bedrijf met fusie-energiebedrijf TAE Technologies, een deal die het management tegen het einde van het jaar verwacht af te ronden.