De Amerikaanse Treasury-markt slaat zijn luidste volatiliteitswaarschuwing in maanden af, maar Bitcoin (BTC) en Amerikaanse aandelen reageren nauwelijks — een divergentie die opvalt omdat toenemende obligatieturbulentie normaliter de risicobereidheid over alle activaklassen drukt. De patstelling tussen de toenemende volatiliteit in vastrentende waarden en de kalme prijzen in crypto en aandelen is de centrale anomalie van de huidige marktomgeving.

De MOVE-index, die de verwachte volatiliteit op de Amerikaanse Treasury-markt meet, klom van ongeveer 80 op dinsdag naar 104 op donderdag, het hoogste niveau sinds maart, toen deze piekte op 199, volgens marktgegevens per 25 september. De piek weerspiegelt echte stress in de fundamenten van de wereldwijde financiële sector: de rendementen op staatsobligaties stijgen wereldwijd nu het conflict in hetidden-Oosten de olie- en dieselprijzen heeft opgedreven, het inflatiebeeld vertroebelt en de vraag openlaat hoeveel verder centrale banken het beleid moeten verstrakken. Het rendement op tienjarige Amerikaanse Treasury's kwam tijdens de handel op donderdag kort op 5,2% alvorens terug te zakken naar 5,163%.

Historisch gezien verstrakken toenemende Treasury-volatiliteit de financiële omstandigheden en ontmoedigt het risiconeming, omdat Treasury's de wereldwijde kredietcreatie ondersteunen. Wat deze episode ongebruikelijk maakt, is dat het waarschuwingssignaal tot nu toe niet is doorgekomen: de vraag naar afdekking tegen renteschommelingen op de obligatiemarkt is sterk gestegen, maar noch de Bitcoin-optiemarkt noch het aandelenvolatiliteitscomplex vertoont een vergelijkbare opbouw — een gat dat marktanalisten lezen als bewijs van onderliggende kracht in beide activaklassen in plaats van zelfgenoegzaamheid.

BVIV dicht bij jaarlijks dieptepunt van 35

De eigen volatiliteitsmeter van Bitcoin vertelt een tegenovergesteld verhaal dan de obligatiemarkt. De geannualiseerde 30-daagse impliciete volatiliteitsindex van Bitcoin van Volmex, BVIV, die weergeeft wat optiehandelaren verwachten aan prijsschommelingen in de komende vier weken, staat rond 37 — dicht bij het laagste niveau van dit jaar van 35. Een dergelijke stand impliceert dat handelaren voor de grootste cryptocurrency relatief gematigde prijsbewegingen verwachten in de komende maand. De Cboe VIX, de maatstaf voor verwachte volatiliteit van de S&P 500, schommelt rond 14, eveneens geketend vlak boven het jaarlijkse bodemniveau.

Correlatiegegevens bevestigen de ontkoppeling: over een venster van 20 dagen is de correlatie tussen en VIX gedaald naar −0,06, voor het eerst negatief sinds april 2024, terwijl de correlatie tussen BVIV en MOVE is gezakt naar −0,37, een van de laagste metingen in jaren. In gewoon Nederlands: nu de volatiliteit op de obligatiemarkt is gestegen, is de verwachte volatiliteit van Bitcoin richting het jaarlijkse dieptepunt gedreven.

De parallel met maart is veelzeggend: toen MOVE voor het laatst op het huidige niveau handelde, stond de S&P 500 rond 6.350 en is sindsdien met circa 21% gestegen naar 7.704, ook al betalen obligatiehandelaren nu aanzienlijk meer voor bescherming tegen renteschommelingen. Stijgende rendementen hebben op zichzelf weinig consistent verband getoond met het rendement van Bitcoin, en derivatenhandelaren merken op dat grote houders — de zogenaamde crypto-whales — zich niet haasten om volatiliteit af te dekken. Optimistische stemmen in de optiemarkt laten zich niet afschrikken: zoals COINOTAG onlangs berichtte, voorspelt Volmex-ceo Cole Kennelly nog steeds Bitcoin (BTC) op $500.000 in 2028.

De geaggregeerde marktgegevens van COINOTAG versterken de rust: de Fear & Greed Index, een samengestelde graadmeter voor het sentiment op de cryptomarkt, staat op 71, in het gebied van hebzucht, met BTC op 67,2% van de door COINOTAG gevolgde markt en een totale gevolgde marktkapitalisatie van bijna $2,51 biljoen. Langetermijnhouders blijven HODLen door de obligatieherrie, terwijl ETF-stroomgegevens — een lopende telling van netto beleggersgeld dat in of uit beursgenoteerde fondsen stroomt — het belangrijkste kanaal blijft om in de gaten te houden mocht de Treasury-stress uiteindelijk naar crypto doorsijpelen.