De benchmarkindex van de Tokyo Stock Exchange in Japan staat voor de grootste herziening uit de geschiedenis, waarbij analisten schatten dat meer dan 600 bedrijven kunnen worden uitgefaseerd onder een nieuw ingevoerde inclusieregel.

Onder de wijziging worden bedrijven die onder TSE-genoteerde bedrijven in de onderste 3% op basis van free-float marktkapitalisatie vallen per augustus uit de benchmark verwijderd. Het proces wordt vanaf oktober geleidelijk uitgefaseerd over een periode van twee jaar.

De omvang van de voorgenomen verwijderingen zet kleine bedrijven er al toe aan deze maand defensieve maatregelen te nemen, aangezien bedrijven die dicht bij de drempel zitten hun positie proberen te beschermen voordat de verwijderingen beginnen. Uitsluiting uit de benchmark zal naar verwachting de aandelenkoersen onder druk zetten en de handelsliquiditeit verminderen, gezien het verlies aan passieve en indexvolgende vraag dat gepaard gaat met inclusie. Voor bedrijven die vlak boven de onderste 3%-grens zitten, zal die druk waarschijnlijk ruim voor de formele verwijderingsdatum toenemen, terwijl de markt de uiteindelijke uitkomst begint in te prijzen.

De regelwijziging is een directe reactie op langdurige klachten van investeerders dat de index te vol is geworden met kleine, illiquide namen — een samenstelling die de kosten van het repliceren van de index voor passieve fondsen heeft verhoogd. Door de staart van de index in te korten, wil de TSE het algehele liquiditeitsprofiel van de benchmarkbestanddelen verbeteren en de trackingkosten verlagen voor de grote kapitaalpools die de index volgen. De herziening past binnen de bredere markthervormingsimpuls van Japan die sinds de herstructurering van de marktsecties door de TSE in 2022 aan momentum heeft gewonnen, waarbij genoteerde bedrijven werden samengevoegd in de segmenten Prime, Standard en Growth, gevolgd door governance-campagnes die bedrijven die onder hun boekwaarde handelden aanspoorden hun kapitaalefficiëntie te verbeteren.

Namen dicht bij de onderste 3%-drempel zullen naar verwachting te maken krijgen met verminderde liquiditeit en aanhoudende verkoopdruk naarmate indexvolgende fondsen vooraf posities innemen. De herziening heeft ook een duidelijke handelsdynamiek gecreëerd rond de bedrijven met het grootste risico. Mizuho meldde dat sommige investeerders al short gaan op kleine aandelen die naar verwachting uit de index worden verwijderd, positioning voor de liquiditeits- en koersdruk die doorgaans gepaard gaat met uitsluiting uit de benchmark.

Die positionering brengt echter ook eigen risico's met zich mee. De rangschikking op marktkapitalisatie kan veranderen in de aanloop naar de meetdatum in augustus, en Hatano merkte op dat er ruimte is voor een scherpe short-covering rally bij elk bedrijf dat uiteindelijk aan verwijdering ontsnapt terwijl werd verwacht dat het die zou ondergaan. De shortrente in verwachte verwijderingen kan scherp afwikkelen als verschuivingen in marktkapitalisatie grensgevallen terug boven de grens duwen.

Het uitfasingsvenster van twee jaar betekent dat het effect op de bredere index en passieve geldstromen geleidelijk zal zijn in plaats van een eenmalige ontwrichtende gebeurtenis. Toch ervaren individuele kleine bedrijven gerichte druk ruim vóór hun formele verwijderingsdatum. Met de uitfasingsperiode nog in het verschiet zal de markt voor kleine aandelen naar verwachting volatiel blijven terwijl investeerders blijven herkalibreren welke namen de uiteindelijke selectie zullen halen.

Daarnaast overweegt Japan meer flexibiliteit voor GPIF nu het pensioenreus kwartaalwinsten rapporteert.

Bron: Investinglive