Meer dan de helft van de handel in getokeniseerde aandelen die het Internationale Monetaire Fonds heeft onderzocht vond plaats buiten de reguliere Amerikaanse markturen — tijdens de pre-market, na sluiting, 's nachts en in het weekend — volgens het IMF-rapport over mondiale financiële stabiliteit van oktober. Getokeniseerde aandelen zijn blockchain-tokens die de waarde van geregistreerde aandelen volgen, en zij worden verhandeld op crypto-marktinfrastructuur die continu draait, terwijl de beurzen waarop die aandelen genoteerd staan op vaste tijden openen en sluiten. De bevinding onderstreept hoe snel getokeniseerde aandelen zijn uitgegroeid tot een markt die de klok rond draait, en roept een praktische vraag op: wat vertegenwoordigen de prijzen die tijdens die uren worden getoond eigenlijk?

Het meeste handelsverkeer vindt plaats wanneer de ankers het zwakst zijn

De bevinding snijdt twee kanten. Beleggers willen duidelijk toegang tot aandelen wanneer de beurs gesloten is, en het IMF vond voorlopig bewijs dat overnight-rendementen op tokens aansluiten bij conventionele aandelenrendementen kort na de volgende opening. Een methodologische bijlage bij het rapport beschrijft een test op vijf aandelen, met behulp van tokendata van gecentraliseerde beurzen en conventionele koersen bij de opening en vijf minuten later. Beide markten reageren wellicht simpelweg op hetzelfde nieuws, maar de tokenprijs draagt informatie over. Het rapport zelf noemt het bewijs voorlopig, dus hoe ver het patroon reikt binnen de bredere getokeniseerde markt is een vraag voor meer data.

De valkuil is de timing. De uren die beleggers prefester zijn precies de uren zonder reguliere aandelenkoers om mee te vergelijken, met dunnere orderboeken en, bij sommige emittenten, zonder directe inwisseling. Een prijs kan informatief zijn en toch duur om op te handelen.

Wie bepaalt dan de prijs?

Het antwoord hangt af van waar een order terechtkomt, en hetzelfde getokeniseerde bedrijf kan drie verschillende prijzen tegelijk dragen:

• Orderboekbeurs: market makers en andere handelaren plaats bied- en vraagprijzen, en de prijs ligt waar ze elkaar ontmoeten.
• Gedecentraliseerde beurs: liquiditeitspools bepalen het tarief, vaak gerouteerd over meerdere pools, waarbij arbitragehandelaars de koers terugtrekken richting andere locaties.
• Platform van de emittent: de emittent geeft per aanvraag een prijs af, op basis van ordergrootte, voorraad en marktomstandigheden.

Wanneer de beurs gesloten is, prijzen alle drie zonder live onderliggende koers, dus wie de prijs afgeeft bouwt meer risicomarge in. Ondo zegt dit zelf: de documentatie over handel buiten kantooruren waarschuwt voor bredere spreads en conservatieve groottelimieten in weekenden en op feestdagen.

Het nummer dat in een wallet wordt getoond, hoeft met geen van de drie overeen te komen. Het kan een laatste transactie zijn, een indicatieve waarde of een offerte voor een specifieke order. Ondo's prijzendocumentatie maakt precies dit onderscheid tussen de indicatieve tokenprijs en de offerte voor een specifieke koop of verkoop, en secundaire locaties kunnen hun eigen kosten toeslaan. Voor wie een exit plant, is het nuttige getal wat de volledige positie na kosten zou opleveren — en een kleine recente transactie zegt daar weinig over.

Controleer wat één token waard is in aandelen

Voordat u een token met het aandeel vergelijkt, is het nuttig te weten hoeveel aandelen één token vertegenwoordigt. Ondo omschrijft zijn producten als total-return-trackers: herbelegde dividenden kunnen het aantal onderliggende aandelen per token verhogen, en ondersteunde weergaven passen saldi of eenheidsprijzen aan met een multiplier.

Een token dat 1,02 aandelen van een aandeel van $100 vertegenwoordigt, zou $102 waard zijn. Naast de aandelenkoers van $100 lijkt dat op een premie van 2%, hoewel beide per aandeel exact evenveel waard zijn. xStocks gaat anders om met dividenden en aandelingen, via rebasing, dus de aanpassing hangt af van de emittent en het exacte token.

De juridische omhulling verschilt ook. Het houden van een gedekt token is niet hetzelfde als voorkomen op het aandeelhoudersregister van een bedrijf — een onderscheid dat Coindoo uiteenzette in zijn analyse van wat GMEx-houders werkelijk bezitten.

Wat de spread kost

Een markt kan in de juiste richting bewegen en toch veel in rekening brengen om te handelen. Bekijk de rekensom met ronde getallen:

• App toont: $100,00
• Koop 10 @ $101: $1.010,00
• Verkoop 10 @ $99: $990,00
• Kosten roundtrip: $20,00
• Als aandeel van de aankoop: ≈2%

Dat is vóór kosten, zonder enige koersbeweging. Grootte maakt het erger: als er slechts enkele tokens worden aangeboden nabij de beste prijs, eet een grotere order zich in duurdere aanbiedingen verderop in het boek. Netwerkkosten en het omrekenen tussen een settlement-token en dollars komen daarbij op.

Vergelijking met het aandeel

Een token dat boven de vorige slotkoers handelt, is niet per se te duur; nieuws kan het aandeel sinds de bel hebben bewogen. Aandelen handelen ook in verlengde sessies, en waar die koersen bestaan, zijn ze een betere maatstaf dan de slotkoers. FINRA, de zelfregulerende instantie die toezicht houdt op Amerikaanse broker-dealers, waarschuwt dat markten in verlengde uren een dunnere liquiditeit, grotere prijsverschillen tussen locaties en heftigere schommelingen kennen, en dat hun koersen de volgende reguliere opening niet vastleggen.

Een eerlijke vergelijking houdt zowel het tijdstip als de omvang van de transactie tegen elkaar op. Zonder live aandelenkoers is de eerlijke omschrijving "boven of onder de laatste slotkoers". De volgende opening is een nuttige latere controle, maar het is geen prijs waar de nachtelijke handelaar werkelijk over kon beschikken.

Handel en inwisseling lopen op verschillende klokken

Kloofjes tussen token en aandeel sluiten wanneer iemand het goedkopere kan kopen en het duurdere kan verkopen of inwisselen. Dat werkt alleen zolang de emittent handelt, en de schema's verschillen per emittent: vereenvoudigde schema's markeren doorgaans de reguliere Amerikaanse sessie (9:30 tot 16:00 ET op weekdagen), secundaire handel, handel door de emittent en beschikbaarheid buiten de uren met bredere spreads en groottelimieten. Handelaren dienen de exacte handelsuren van elke emittent te controleren.

xStocks scheidt secundaire handel de klok rond van uitgifte en inwisseling, die 24 uur per dag, vijf dagen per week draaien. Een weekendverkoper aldaar is afhankelijk van het vinden van een andere koper. Ondo blijft geselecteerde activa citen, minten en inwisselen in weekenden en op feestdagen, maar met bredere spreads en groottelimieten die kunnen wijzigen, en aanvragen kunnen worden geweigerd zodra die limieten zijn bereikt.

Een derde klok bevindt zich in leningmarkten. De handelsprijs van een token en de waarde die een leningprotocol er als onderpand aan toekent, kunnen volgens aparte schema's worden bijgewerkt, zoals Coindoo uitlegde in zijn stuk over wat er met een lening op getokeniseerde aandelen gebeurt in het weekend.

Voordat u buiten de markturen handelt

Voordat u handelt op een nachtelijke of weekendkoers, doorloopt u vier controles. Ten eerste, omrekenen naar aandelen: zoek uit hoeveel onderliggende aandelen één token vertegenwoordigt voordat u prijzen vergelijkt. Ten tweede, vraag een echte offerte aan voor de exacte hoeveelheid die verhandeld moet worden, in plaats van te vertrouwen op het getal op het portfolio-scherm. Ten derde, bekijk beide kanten van de markt, want het verschil tussen koop- en verkoopprijs is de kostenpost voor het veranderen van gedachte. Ten slotte, ken uw exit: bevestig of de positie nu direct bij de emittent kan worden ingewisseld, of dat de enige optie is om aan een andere koper te verkopen.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen financieel of beleggingsadvies.