De getokeniseerde aandelenmarkt is ongeveer $2,3 miljard waard, een omvang die de kloof onderstreept tussen de groeiende institutionele interesse in on-chain effecten en de nog steeds beperkte grootte van de markt, volgens een analyse van het Internationaal Monetair Fonds (IMF), het in Washington gevestigde instituut dat toeziet op het internationale monetaire systeem.

Getokeniseerde aandelen zijn blockchain-gebaseerde representaties van traditionele aandelen. Ze zijn ontworpen om handel rond de klok mogelijk te maken en, in principe, snellere en efficiëntere afwikkeling dan conventionele marktinfrastructuur — mogelijkheden die ten grondslag liggen aan de institutionele interesse die nu de groei van de markt aanjaagt.

Ondanks de toenemende institutionele interesse constateerde het IMF dat getokeniseerde aandelen aanzienlijk minder liquide en volatieler zijn dan de aandelen die ze volgen. De markt is bovendien sterk geconcentreerd, met Ondo Finance en Backed Finance's xStocks die samen goed zijn voor meer dan 70% van de totale waarde — wat betekent dat de algehele marktprestaties rusten op een klein aantal uitgevende instellingen. In dun verhandelde markten kunnen relatief bescheiden orders prijzen doen bewegen, een algemene marktdynamiek die het kader vormt voor de bevindingen van het IMF over liquiditeit en volatiliteit.

De handelsactiviteit vertoont een duidelijk patroon. Meer dan 50% van de handel in getokeniseerde aandelen vindt plaats buiten de reguliere Amerikaanse markturen, terwijl ongeveer 80% van de transacties betrekking heeft op minder dan één volledig aandeel, aldus de analyse van het IMF. Het merendeel van de activiteit in getokeniseerde aandelen is dus fractioneel van omvang en vindt plaats wanneer de traditionele Amerikaanse beurzen gesloten zijn. De cijfers wijzen op reële vraag naar fractioneel eigendom toegang rond de klok, maar geven nog geen aanleiding te veronderstellen dat de markt op de schaal van traditionele aandelenbeurzen opereert.

Volatiliteit is een ander punt van verschil. Getokeniseerde aandelen waren ongeveer 1,5 keer volatieler dan de onderliggende aandelen. Het IMF stelde ook vast dat traditionele markten tussen 87% en 99% van de koersbewegingen van getokeniseerde aandelen buiten handelsuren absorbeerden toen de Amerikaanse handel hervat werd, wat suggereert dat on-chain prijzen informatie bevatten die relevant is voor conventionele markten. In de praktijk betekent het hoge absorptiepercentage dat getokeniseerde prijzen doorgaans terugvallen in lijn met conventionele prijzen zodra de Amerikaanse beurzen heropenen.

De bevindingen komen op een moment waarop gevestigde financiële instellingen en crypto-platforms hun tokenisatie-initiatieven uitbreiden, in de verwachting dat blockchain-infrastructuur handel mogelijk kan maken buiten de standaard beursuren en de afwikkeling sneller en efficiënter kan maken. De gegevens geven die ambitie feitelijk cijfers: de infrastructuur wordt verder opgebouwd, terwijl de markt zelf nog veel kleiner is dan de beurzen die zij moet aanvullen.

Het IMF zei echter dat de vroege fase van de markt en de beperkte liquiditeit voorzichtigheid rechtvaardigen. Het riep toezichthouders op om waarborgen te overwegen, zoals circuit breakers — tijdelijke handelsstops die zijn ontworpen om ongeordende koersschommelingen te beperken — voor handel rond de klok, samen met een nauwkeurigere monitoring van de verbindingen tussen getokeniseerde effecten en de traditionele financiële markten. De signalen om vanaf hier in de gaten te houden zijn concreet: of toezichthouders actie ondernemen op de door het IMF aanbevolen waarborgen, of de huidige concentratie van uitgevende instellingen afneemt naarmate nieuwe spelers binnenkomen, en of de liquiditeit diep genoeg wordt om het door het IMF gemeten volatiliteitsverschil te verkleinen.