Getokeniseerde effecten kunnen leven op gedistribueerde grootboeken, maar wanneer het moment komt om ze om te zetten in besteedbaar centraalbankgeld, reizen de meeste nog steeds over lang bestaande financiële infrastructuur. Dat is het beeld dat wordt geschetst in een rapport van 28 oktober van het World Economic Forum en Boston Consulting Group, dat 35 jurisdicties bestrijkt en betoogt dat bewaring, afwikkelingsgeld, monetaire soevereiniteit en onderpand net zo belangrijk zijn als de juridische classificatie van een token.

Eén obligatie, drie systemen

Beschouw één taak die over drie markten wordt gevolgd. Een slagbare lokale bank koopt getokeniseerde schuld van de publieke sector in haar eigen valuta, wikelt de aankoop af, houdt het activum aan, en zoekt vervolgens kortlopende financiering bij haar centrale bank tegen dat activum — om contanten op te halen zonder de obligatie te verkopen. Die laatste stap is waar de twee werelden elkaar ontmoeten: centraalbankgeld is een directe vordering op de centrale bank zelf, en de routes ernaartoe lopen via afrekeningenrekeningen en onderpandkaders die lang vóór tokenisering bestonden.

Geschiktheid is vanaf het begin van belang. Het bezit van de token geeft een investeringsfonds, een beurs of een gewone wallet-houder geen enkele toegang tot centrale bankfaciliteiten zoals een bank die geniet. De drie markten bevinden zich ook in verschillende fasen: het eurogebied heeft een werkende onderpandroute, de digitale Britse staatsobligatie is nog een plan, en Singapore heeft proefvoorwaarden gepubliceerd.

Eurogebied: geaccepteerd, mits het via de oude deur binnenkomt

Sinds 30 maart 2026 accepteert het Eurosystem kwalificerende verhandelbare activa die zijn uitgegeven via centraal effectendepots die gebruikmaken van gedistribueerde-ledgertechnologie, onder zijn bestaande onderpandregels. A levering is een voorwaarde verbonden. Volgens een uitleg van de ECB moeten de activa eerst worden omgezet naar een vorm die compatibel is met afwikkelsystemen die draaien op TARGET2-Securities voordat ze kunnen worden verpand. Het sturen van de token naar een andere blockchain-adres is niet voldoende.

Afwikkeling in centraalbankgeld verloopt sneller. ECB-directielid Piero Cipollone zei in een toespraak van 29 oktober dat getokeniseerde groothandels transacties sinds 21 september zijn afgewikkeld via Pontes, de brug van de ECB naar blockchainplatforms. Hij beschreef beschikbaarheid rond de klok als een doelstelling voor 2028. Onderpandgeschiktheid is een aparte vraag: de ECB beoordeelt nog steeds activa die buiten momenteel toegelaten afwikkelsystemen worden aangehouden.

VK: toestemming, één stablecoin tegelijk

De Digital Securities Sandbox van het Verenigd Koninkrijk illustreert wie bepaalt welk geld een transactie kan afwikkelen. Sandboxes zijn begeleide testomgevingen waarin bedrijven nieuwe infrastructuur uitproberen onder vastgestelde voorwaarden vóór een bredere uitrol. Onder de bijgewerkte sandbox-richtlijn van de Bank of England moet een bedrijf dat in een stablecoin wil afwikkelen een aanvraag indienen voor die specifieke coin, via een richting van de Bank en een wijziging van zijn sandbox-goedkeuringsmelding. De richtlijn hangt ook af van eventuele wijzigingen van de Treasury in de sandboxregelgeving. De regelgevingsstatus van een stablecoin op zichzelf geeft haar geen plek in een afwikkelsysteem.

De eigen getokeniseerde schuld van de overheid staat voor een financieringstest. HM Treasury heeft het eerste kwartaal van 2027 als doelstelling gesteld voor zijn Digital Gilt Instrument, DIGIT, en de Bank zegt op haar wholesale-markten-pagina dat zij overweegt of DIGIT in aanmerking komt als onderpand binnen het Sterling Monetary Framework, de regeling waarmee de Bank centraalbankgeld verstrekt aan deelnemende bedrijven tegen toegelaten onderpand. Dat is een lopende beoordeling, geen besluit. Een aparte consultatie van de Bank behandelt wat clearinghuizen mogen accepteren — een geheel andere vraag.

Singapore: digitale bills, bankiersuren

De proefveilingdetails van de Monetary Authority of Singapore omvatten een getokeniseerde MAS Bill met een aanbod van S$10 miljoen, uitgegeven op 9 oktober en vervallend op 23 oktober — een instrument van 14 dagen. Het aangeboden bedrag is niet hetzelfde als het toegewezen bedrag.

De inwisselingsvoorwaarden tonen waar het digitale activum de oude kalender ontmoet. Een verzoek om in te wisselen in digitaal centraalbankgeld dat wordt gedaan terwijl het elektronische betalingssysteem gesloten is, wordt uitgevoerd op de eerstvolgende operationele werkdag, zonder extra vergoeding voor het wachten. De token kan op elk uur bewegen; het contante geld niet.

Financiering blijft de open vraag. De Standing Facility van de MAS accepteert MAS Bills als onderpand, afgewikkeld via zijn MEPS+ betalingssysteem, het real-time gross settlementsysteem van Singapore. De gepubliceerde documenten zeggen niet of een getokeniseerde bill op het proefnetwerk via diezelfde route in aanmerking komt.

De gemene deler: de laatste mijl is oude infrastructuur

Geen enkele markt is op elke stap live, en geen enkele biedt contanten op elk uur. Waar een getokeniseerde obligatie ook centraalbankgeld bereikt, zij passeert onderweg een bestaand systeem: TARGET2-Securities in Europa, het Sterling Monetary Framework in het Verenigd Koninkrijk, MEPS+ in Singapore. De token is nieuw; de uitgang naar centraalbankgeld niet. De keuze van het afwikkelingsactivum is geen formaliteit: centraalbankgeld draagt geen commercieel-bancaire kredietrisico, en daarom worden groothandelsmarkten er al in afgewikkeld.

Eigendom ligt onder alles. De tokenisatiegids van de MAS vraagt uitgevers aan te geven welk record leidend is wanneer onchain- en offchain-records naast elkaar bestaan, en legt uit dat controle kan rusten op gedeelde cryptografische sleutels. Een kredietverstrekker die een obligatie als zekerheid accepteert, moet drie dingen weten die de blockchain alleen niet kan beantwoorden: of de vordering afdwingbaar is, wie een overdracht kan autoriseren, en wat er gebeurt als de bewaarder failliet.

Die voorwaarden maken getokeniseerde activa veiliger om tegen te lenen. Ze betekenen ook dat een activum binnen de ene regeling soepel kan functioneren en aan de rand van de andere kan vastlopen — een kloof die regionale inspanningen zoals de digitale-geldbeweging in Azië proberen aan te pakken.

Waar je op moet letten bij de volgende aankondiging

Een tokenisatielancering zegt iets nuttigs wanneer hij vijf dingen benoemt: wie de afdwingbare eigendomsclaim houdt, welk afwikkelingsgeld is goedgekeurd, welke instelling het activum als onderpand accepteert, hoe het activum in het systeem van die instelling wordt afgeleverd, en wanneer het kan worden ingewisseld voor contanten. Aankondigingen die die details overslaan, beschrijven een nieuw grootboek, niet een nieuwe route naar geld.

Dit artikel wordt uitsluitend ter informatie verstrekt en vormt geen financieel of beleggingsadvies.