Technologie-aandelen worden merkbaar goedkoper voor investeerders, terwijl de bedrijfswinsten in de sector standhouden.

Een jaar geleden betaalden investeerders ongeveer 35% meer voor een dollar aan verwachte winst in de technologiesector dan voor een dollar aan S&P 500-winst. Vandaag is die premie teruggebracht tot ongeveer 10%.

Die vergelijking is afgeleid van voorwaartse prijs-winstverhoudingen, of forward P/E — de prijs die investeerders vandaag betalen in verhouding tot de winst die Wall Street-analisten verwachten dat bedrijven in het komende jaar zullen genereren.

Deze ontwikkeling is bemoedigend voor aandelenbeleggers, zij het met een belangrijke kanttekening: een lagere waardering is alleen gunstig als de onderliggende winsten die worden ingeprijsd daadwerkelijk worden gerealiseerd. Tot nu toe is dat het geval.

Een bredere historische blik

De krimpende premie lijkt minder ongewoon wanneer deze in een bredere context wordt geplaatst. In de jaren na de financiële crisis van 2008 verhandelden de technologiesector en de bredere markt tegen grofweg vergelijkbare forward P/E-multiples. FactSet merkte in 2018 op dat de gemiddelde multiples over de voorgaande negen jaar nagenoeg identiek waren, voordat tech-waarderingen in 2017 beginnen los te komen.

Er waren solide fundamentele redenen waarom investeerders meer begonnen te betalen. De verschuiving naar cloud computing in de jaren 2010 bracht veel technologiebedrijven snellere omzetgroei, terugkerende inkomstenstromen en bredere marges. Meer recentelijk heeft de opbouw van AI-infrastructuur een nieuwe aanzienlijke golf van kapitaaluitgaven en bedrijfsuitbreiding teweeggebracht.

De COVID-19-pandemie verbreedde de waarderingskloof verder doordat investeerders exposure zochten aan bedrijven die verbonden waren met een versnellende digitale economie. Tegen december 2020 verhandelde de technologiesector tegen ongeveer 26,4 keer de verwachte winst, vergeleken met ongeveer 22 keer voor de S&P 500.

De premiecompressie die volgde, samenviel met de meest agressieve monetaire verstrakingscyclus van de Federal Reserve in decennia. Stijgende rentetarieven verlagen de huidige waarde van toekomstige winstgroei, een wiskundig verband dat zwaarder gaat drukken op sectoren met hogere groei — zelfs wanneer hun onderliggende bedrijven winstgevend blijven.

Winsten blijven de basis

Veel van die overtollige waardering is inmiddels samengedrukt, terwijl de bedrijfswinsten blijven stijgen. In zijn TKer-nieuwsbrief heeft Sam Ro altijd volgehouden dat winsten en verwachtingen van winstgroei de belangrijkste langetermijnaandrijvers van aandelenkoersen zijn.

Ro's notitie van 6 augustus wees op robuuste omzetgroei, uitbreidende winstmarges en stijgende winstschattingen als bewijs dat de onderliggende bedrijfssfeer sterk blijft. Het resultaat: technologie-investeerders betalen nu een veel kleinere premie voor een winststroom die nog steeds oplevert.

Of die winststroom standhoudt, hangt deels af van het rendement op het kapitaal dat in AI-infrastructuur wordt geïnvesteerd. De grootste technologiebedrijven hebben hun kapitaaluitgaven aanzienlijk verhoogd, en een belangrijke vraag voor de sector is of die investeringen in de loop der tijd een evenredige omzetgroei opleveren.

Ro citeerde ook Keith Lerner van Truist, die de dynamiek beknopt samenvatte: "Winsten blijven de aandelenmarkten dragen."

Verslaggeving door Jared Blikre, global markets and data editor bij Yahoo Finance. Volg hem op X @SPYJared.