Strive bekritiseert MSCI-voorstel om Bitcoin treasury-bedrijven uit te sluiten, pleit voor een 'toekomstig kwalificatiepad'

Strive, het op vier na grootste Bitcoin treasury-bedrijf, heeft een scherpe kritiek ingediend op MSCI's voorstel om crypto treasury-bedrijven te schrappen uit zijn wereldwijde indexen, en roept de indexaanbieder op om 'operationele activa' te definiëren en een 'toekomstig kwalificatiepad' te creëren voor bedrijven die in aanmerking willen blijven komen.

In zijn feedback op het voorstel erkende Strive dat MSCI's kader voor 2026 een 'wezenlijke verbetering' vormt ten opzichte van de versie van 2025, die crypto treasury-bedrijven rechtstreeks tot uitsluiting richtte.

"Het huidige voorstel stelt een betere vraag: wanneer houdt een beursgenoteerd bedrijf op een operationeel bedrijf te zijn en wordt het, in economische substantie, een beleggingsvoertuig?", aldus Strive in zijn reactie. "Wij vinden dat MSCI nu de juiste vraag stelt, maar nog geen regel heeft geleverd die die vraag kan beantwoorden."

Met andere woorden: de evaluatie wordt niet langer ingekaderd als een algehele uitsluiting van crypto treasury-bedrijven als categorie, maar als een poging om bedrijf voor bedrijf te bepalen of de economische substantie een bedrijf lijkt op die van een beleggingsvoertuig.

Dit onderscheid heeft praktische relevantie: MSCI's wereldwijde benchmarks worden gevolgd door passieve fondsen en ETF's, en alleen aandelen van deelnemers komen voor in de portefeuilles die die producten aanhouden. Juist daarom is geschiktheid de centrale vraag in deze evaluatie geworden.

Strive: Bitcoin treasury-bedrijven zijn operationele bedrijven

Strive vroeg MSCI om te definiëren wat er met een 'operationeel actief' wordt bedoeld en betoogde dat Bitcoin treasury-bedrijven voldoen aan het profiel van een operationeel bedrijf, verwijzend naar Strategy's digitale kredietproducten die gekoppeld zijn aan Bitcoin ($BTC)-reserves.

"Bedrijven die digitaal krediet uitgeven, horen aan de operationele kant van die lijn", aldus het bedrijf, dat eraan toevoegde dat dergelijke bedrijven balansactiva als input gebruiken, hierdoorlopende financiële en risicomanagementprocessen op toepassen, en gedifferentieerde financiële vorderingen creëren met aflossings- en risicokenmerken die verschillen van de onderliggende activa.

Strive's positie plaatst uitgevers van digitaal krediet feitelijk in hetzelfde rijtje als verzekeraars, banken en andere financiële bedrijven die activa op hun balans aanhouden en deze omzetten in nieuwe financiële producten.

Strategy, de grootste zakelijke houder van Bitcoin, is de meest prominente naam die door het voorstel wordt geraakt, waardoor de uitkomst van deze classificatiediscussie verstrekkende gevolgen heeft die veel verder reiken dan Strive's eigen indexstatus.

Houdt MSCI Bitcoin treasury-bedrijven in zijn indexen?

Strategy's reeks preferente aandelen — STRC, STRF, STRK en STRD — keert tweemaandelijkse en driemaandelijkse dividenden uit, en er is een voorstel om bij de preferente aandelen dagelijkse rente aan te bieden. Het digitale krediet wordt gedekt door Strategy's omvangrijke Bitcoin- en kasreserves om ononderbroken rendementsuitkeringen te waarborgen. Bij voorzienbare tekorten heeft Strategy ervoor gekozen een deel van zijn Bitcoin te verkopen om de kasreserves aan te vullen.

Strive zei dezelfde aanpak te volgen, met meer dan $2 miljard aan Bitcoin in reserve. Naar zijn mening past dit model binnen de definitie van een operationeel bedrijf, net als elke verzekeraar, bank of ander financieel bedrijf.

TD Securities heeft een soortgelijk argument aangevoerd tegen het MSCI-voorstel.

"Het primaire product is niet Bitcoin zelf, maar gedifferentieerde vormen van Bitcoin-gedekte exposure die zijn afgestemd op uiteenlopende beleggersvoorkeuren qua risico, looptijd, leverage, rendement en liquiditeit", aldus het bedrijf. "Dat komt bij ons over als bedrijfsactiviteit, niet als passieve activiteit."

Beslissingacht half oktober

Volgens MSCI's huidige inkadering zijn bedrijven die activa aanschaffen en ophopen — waaronder crypto-activa — zoals Strategy 'niet-operationeel' en zouden ze uit de indexen moeten worden verwijderd. De indexaanbieder diende het voorstel vorige maand in en opende een feedbackperiode die eind september afloopt.

MSCI is van plan zijn definitieve beslissing half oktober bekend te maken na het beoordelen van feedback van marktpartijen, en om in november de indexen te herwegen als de wijzigingen worden aangenomen.

Herweging is het moment waarop indexwijzigingen ingaan: fondsen en ETF's die MSCI's benchmarks volgen, passen hun posities aan op de herziene deelnemerslijsten, zodat een aanname in november het moment zou zijn waarop een eventuele uitsluiting doorwerkt in passieve portefeuilles.

Strive blijft erop aandringen dat MSCI 'operationele activa' definieert en ten minste een 'toekomstig kwalificatiepad' biedt dat getroffen bedrijven in staat stelt de nodige aanpassingen te doen om te kwalificeren.

Het is nog onduidelijk of MSCI het voorstel volgende maand intrekt, maar de beslissing zou aanzienlijke gevolgen hebben voor de crypto treasury-sector en de samenstelling van de wereldwijde benchmarks van de indexaanbieder bepalen. Omdat het kader bedrijf voor bedrijf wordt toegepast, zou de toets waarmee MSCI uiteindelijk komt de classificatiestandaard vastleggen voor de gehele crypto treasury-sector.