Strategy (NASDAQ: MSTR) is teruggekeerd naar het opbouwen van Bitcoin, zo blijkt uit een aankoop van 369,7 miljoen dollar die het bedrijf maandag in een SEC-indiening bekendmaakte. Het is de eerste Bitcoin-aankoop van het bedrijf in twee maanden. Strategy, opgericht door Michael Saylor, is de grootste zakelijke houder van Bitcoin, en de omslag van verkopen naar kopen kan het vertrouwen van investeerders versterken. De ommezwaai heeft ook een signalerende werking voorbij het bedrijf zelf: omdat de indiendingen van Strategy tot de meest gevolgde indicatoren van institutionele Bitcoin-vraag behoren, wordt de terugkeer naar kopen vaak gelezen als een graadmeter voor hoe bedrijfstresorieën zich positioneren na een periode van gedwongen deleveraging.

Volgens de SEC-indiening kocht Strategy tussen 24 en 30 augustus 4.603 Bitcoin tegen een gemiddelde prijs van $80.318 per Bitcoin. Daarmee komt de totale holding van het bedrijf op 845.050 Bitcoin. Strategy heeft in totaal 63,73 miljard dollar geïnvesteerd in zijn Bitcoinpositie, goed voor een gemiddelde aankooprijs van $75.412 per munt — de laatste aankoop vond dus plaats boven de gemengde kostprijs van het bedrijf, een niveau dat de markt nauwlettend volgt bij de beoordeling van de ongerealiseerde prestaties van de positie.

Saylor bevestigde de cijfers in een X-bericht op 31 augustus, waarin hij stelde dat het bedrijf "845.050 bitcoin" bezit, naast 6,71 miljard dollar in wat het "USD Assets" noemt, bestaande uit USD Reserve- en USD Cash-rekeningen. De nettoschuldratio van het bedrijf bedraagt 0,0%, een cijfer dat aangeeft dat de schuldenverplichtingen van Strategy volledig worden gedekt door zijn activa — een opvallende verandering ten opzichte van eerdere fasen van zijn geleerde accumulatiestrategie.

Strategy haalt 603 miljoen dollar op met aandelenverkopen

De aankoop werd verricht zonder inzet van extra extern kapitaal. Via zijn ATM-programma haalde Strategy netto 602,8 miljoen dollar op door in één week 4.531.421 MSTR-aandelen te verkopen, zo meldde het bedrijf. ATM-emissie (at-the-market) stelt een bedrijf in staat aandelen geleidelijk op de markt te verkopen in plaats van via één enkele geprijsde emissie, wat het gevoelig maakt voor de heersende aandelenkoers.

Van dat bedrag ging 369,7 miljoen dollar naar de Bitcoin-aankoop, werd 151,8 miljoen dollar gebruikt voor de terugkoop van STRC-preferente aandelen, dekte 50,7 miljoen dollar dividendbetalingen op preferente aandelen en werd het resterende bedrag van 30 miljoen dollar toegevoegd aan de USD Cash-reserves van het bedrijf.

Het uitgeven van aandelen om Bitcoin te verwerven is al lang de belangrijkste financieringsmethode van Strategy. Het bedrijf besloot het proces pas te herstarten toen de aandelenkoers voldoende was hersteld om aandelenemissie een voordeliger kapitaalbron te maken dan lenen.

Strategy betaalt bijna 29% meer om Bitcoin te vervangen

Die aanpak is duur gebleken. Tussen mei en augustus verkocht het bedrijf 6.948 BTC voor circa 432,5 miljoen dollar, een gemiddelde van $62.250 per munt. Door Bitcoin terug te kopen tegen $80.318 per munt betaalde het bedrijf bijna 29% meer dan het bij de verkopen ontving. Het nettoresultaat is dat Strategy 2.345 BTC minder bezit dan voorheen, hoewel het er ongeveer 63 miljoen dollar aan contanten aan overhield. Het voorbeeld illustreert een structureel kenmerk van het bedrijfsmodel: omdat kopen en verkopen worden bepaald door de omstandigheden op de kapitaalmarkten en niet door een visie op de Bitcoinprijs, kan dezelfde munt worden verkocht en teruggekocht op wezenlijk verschillende niveaus.

De zomerverkopen hadden specifieke oorzaken. Toen de koers van STRC onder de nominale waarde van $100 zakte, werd een van de financieringsbronnen van het bedrijf feitelijk afgesneden.

Om onder deze omstandigheden door te kunnen opereren, lanceerde Strategy het Digital Credit Capital Framework, waaronder het tot 1,25 miljard dollar aan Bitcoin wil verkopen om dividendbetalingen en terugkoop van eigen preferente aandelen te financieren. Ten tijde van publicatie noteerde Bitcoin $77.849 — onder de gemiddelde prijs die Strategy voor de laatste aankoop betaalde, een spread die zal bepalen hoe snel het bedrijf verder koopt onder zijn ATM-programma.