Strategy Geconfronteerd met Jaarlijkse Last van $1,76 miljard Ondanks Bitcoinbezit
Belangrijkste punten
- •De 840.447 BTC-positie van Strategy staat achter ongeveer $22 miljard aan schuld- en preferente claims, waardoor toegang tot de kapitaalmarkten centraal staat in het bedrijfsmodel.
- •Regime Intelligence zei dat Strategy geen BTC-gerelateerde margin call heeft, waardoor een dalende Bitcoinprijs op zichzelf de posities niet automatisch zou liquideren.
- •Het bedrijf moet nog steeds ongeveer $1,76 miljard per jaar aan preferente dividenden en rente betalen, ongeacht de Bitcoinprijs.
- •Een stresstest wees uit dat Bitcoin ongeveer 96% zou moeten dalen voordat de Bitcoinbezittingen en reserves van Strategy de converteerbare notes niet langer zouden dekken.
- •Strategy heeft sinds mei vier keer Bitcoin verkocht, waarbij de opbrengst werd gebruikt voor preferente dividenden, aandeleninkoop en Amerikaanse dollarreserves, terwijl CEO Phong Le zei dat het bedrijf later dit jaar opnieuw Bitcoin wil kopen.
De Bitcoin-treasury van Strategy is mogelijk minder blootgesteld aan een crash op de cryptomarkt dan aan een langdurig verlies van toegang tot de kapitaalmarkten. Dat risico zou het vermogen van het bedrijf kunnen bedreigen om zonder Bitcoin te verkopen ongeveer $1,76 miljard aan jaarlijkse verplichtingen te financieren, aldus een recente analyse van Regime Intelligence.
Volgens het rapport bevindt de voorraad van 840.447 BTC van Strategy zich achter ongeveer $22 miljard aan schuld- en preferente claims, wat betekent dat het Bitcoin-accumulatiemodel van het bedrijf afhangt van de mogelijkheid om voortdurend nieuw kapitaal op te halen om aan verplichtingen te voldoen. Dat maakt de financieringsstructuur even belangrijk als de omvang van de Bitcoinpositie, vooral omdat het bedrijf preferente aandelen en schuld heeft toegevoegd bovenop een balans die rond BTC is opgebouwd.
In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht, is de grootste kwetsbaarheid van Strategy (MSTR) niet een door Bitcoin veroorzaakte koersdaling of een liquidatiegebeurtenis, maar de aanhoudende afhankelijkheid van toegang tot de kapitaalmarkten. Het rapport stelde dat de schuld van Strategy niet functioneert als een conventionele margin loan met Bitcoin als onderpand, en dat er geen BTC-gerelateerde margin call is die het bedrijf zou dwingen zijn posities te liquideren naarmate de prijzen dalen.
Uit de stresstest van Regime Intelligence bleek dat Bitcoin ongeveer 96% zou moeten dalen voordat de Bitcoinbezittingen en reserves van Strategy de converteerbare notes niet langer zouden dekken. Dat verschuift het risico echter naar de andere kant van de balans, aangezien Strategy ongeacht de Bitcoinprijs ongeveer $1,76 miljard per jaar aan preferente dividenden en rente moet blijven betalen. Voor beleggers die het bedrijf volgen, gaat de kernvraag minder over een gedwongen liquidatiedrempel en meer over de vraag of de marktomstandigheden Strategy in staat stellen om te blijven herfinancieren en kapitaal uit te geven op voorwaarden die het model ondersteunen.
“Volgens mij is de voornaamste uitdaging voor MSTR om het vliegwiel draaiende te houden om de jaarlijkse schuld- en preferente lasten te kunnen betalen,” zei de auteur van het rapport, Sherif Saad, tegen Cointelegraph.
Hij zei dat beleggers de koers van de preferente aandelen van Strategy en de kasreserves moeten volgen, die momenteel ongeveer 2,6 keer de jaarlijkse lasten dekken.
Als de financieringsomstandigheden verslechteren, kan de Bitcoin-accumulatiestrategie van het bedrijf omslaan, waardoor het meer moet leunen op reserves en Bitcoinverkopen om aan zijn verplichtingen te voldoen.
“Tijdens een langdurige BTC-daling wordt het probleem ernstiger als de aandelenkoers van MSTR en de mNAV tegelijkertijd dalen,” zei hij, eraan toevoegend dat kapitaal ophalen dan “geleidelijk moeilijker of duurder” zou worden.
Na het recente herstel van Bitcoin is de BTC-voorraad van Strategy nu $66,7 miljard waard, hoger dan de kostprijsbasis van het bedrijf van $63,36 miljard. Bron: BitcoinTreasuries.NET
De jongleeract van Michael Saylor
Een groot deel van het waargenomen risico rond Strategy draait om de bereidheid van het bedrijf om Bitcoin op de balans aan te spreken, vooral nadat uitvoerend voorzitter Michael Saylor jarenlang een “never-sell”-benadering promootte. Het kwam dan ook als een verrassing voor sommige Bitcoin-aanhangers toen Strategy dit jaar BTC begon te verkopen om aan andere bedrijfsverplichtingen te voldoen.
Het bedrijf heeft sinds mei vier keer Bitcoin verkocht, waaronder een recente verkoop van 1.690 BTC. De opbrengst van recente verkopen werd gebruikt om preferente stockdividenden, aandeleninkoop en de groeiende Amerikaanse dollarreserve te financieren. Die verkopen onderstrepen hoe Strategy zijn BTC-accumulatiestrategie afweegt tegen terugkerende verplichtingen die in dollars worden betaald, niet in Bitcoin.
Ondanks de verkopen herinnerde CEO Phong Le beleggers eraan dat het bedrijf dit jaar “ongeveer 25 keer meer” Bitcoin heeft opgekocht dan het heeft verkocht. Hij vertelde CNBC eerder deze maand dat het bedrijf van plan is later dit jaar opnieuw Bitcoin-aankopen te hervatten.
Gerelateerd: Crypto Biz: De wake-up call van $116 miljoen aan self-custody van Bitcoin
