Voorheen het softwarebedrijf MicroStrategy, veranderde Strategy in een Bitcoin-schatkistbedrijf na de aanname van BTC als primaire reserve-activum op initiatief van medeoprichter en voorzitter Michael Saylor.

Strategy heeft sinds mei 6.948 BTC verkocht voor ruwweg $432,5 miljoen, waarmee het zijn houding van "verkoop Bitcoin nooit" heeft losgelaten ten gunste van het doel om "nooit een netto verkoper te zijn". Het bedrijf beschikt nu naast zijn Bitcoin over twee afzonderlijke dollarbuffers: een USD Reserve die is afgebakend voor dividenden en rente, en een onbeperkte USD Cash-rekening die voor alles kan worden gebruikt — inclusief de aankoop van meer Bitcoin.

Vandaag de dag is Strategy een van de belangrijkste instellingen in de cryptowereld, maar zo is het niet begonnen. Oorspronkelijk geheten MicroStrategy, maakte het bedrijf dat mede werd opgericht door Michael Saylor — een van de meest invloedrijke figuren in de wereld van Bitcoin — eerst naam in software. Nu staat het vooral bekend om zijn agressieve stapeling van Bitcoin in de zakelijke reserves, waarbij Saylor het boegbeeld werd van institutionele adoptie van het activum. Doordat de omvang en de hefboomwerking van het bedrijf het tot een graadmeter maken voor de bredere trend van zakelijke schatkisten die het zelf op gang hielp, worden verschuivingen in de strategie van Strategy in de hele cryptomarkt nauwlettend gevolgd.

Wat is Strategy?

Voordat Bitcoin op de balans kwam, stond Strategy vooral bekend om business intelligence-software waarmee bedrijven data konden analyseren om betere beslissingen te nemen.

Het in 1989 door Michael Saylor opgerichte bedrijf ging in 1998 naar de beurs op de NASDAQ als MSTR. Twee jaar later schakelde Saylor, samen met twee andere topfunctionarissen, een zaak met de SEC af, die stelde dat het bedrijf "de omzet en winsten uit de verkoop van software en informatiediensten aanzienlijk te hoog had voorgesteld".

Na een korte piek in 2000 verhandeld in een smalle band van twee decennia, begon MSTR pas eind 2020 te stijgen — hetzelfde jaar waarin het zijn eerste Bitcoin-aankoop aankondigde.

Tot begin 2025 opereerde Saylors bedrijf als MicroStrategy, maar in februari van dat jaar verdween de "Micro" uit de naam.

Strategy's Bitcoin-schatkistreserve

In 2020 nam Strategy Bitcoin aan als zijn primaire reserve-activum voor de schatkist. Bezorgd over de waardevermindering van de dollar door inflatie, stuurde Saylor een eerste aankoop van $250 miljoen aan Bitcoin aan als afdekking tegen economische onzekerheid. Met die eerste aankoop werd Strategy het eerste grote beursgenoteerde bedrijf dat Bitcoin als primair schatkistreserve-activum behandelde, een zet die sindsdien door bedrijfsbesturen wereldwijd is bestudeerd — en gekopieerd.

Saylor was niet altijd een Bitcoin-bull. Zeven jaar voordat zijn bedrijf het activum overnam, twitterde hij: "#Bitcoin days are numbered. It seems like just a matter of time before it suffers the same fate as online gambling."

In een volledige ommezwaai presenteerde Saylor Strategy's Bitcoin-investering als een uiting van het geloof dat het activum "een betrouwbare oppotting van waarde en een aantrekkelijk beleggingsactivum is met meer langetermijnpotentieel voor waardestijging dan het aanhouden van cash". Sindsdien heeft hij zich gecommitteerd aan "de top voor altijd kopen" en een prijsdoelstelling van $13 miljoen per Bitcoin over 21 jaar gesteld, in de verwachting dat het activum een groeiend aandeel van het wereldwijde kapitaal zal innemen.

De aankoopstrategie groeide uit tot een machine. Strategy wierf kortlopende schuld op via converteerbare obligaties — die beleggers uiteindelijk kunnen omzetten in aandelen — en gebruikte de opbrengst om Bitcoin te kopen. In december 2024 vergeleek Saylor het model met vastgoedontwikkeling in Manhattan en zei hij tegen CNBC: "every time Manhattan real estate goes up in value, they issue more debt to develop more real estate." Andere beursgenoteerde bedrijven, waaronder MARA, Metaplanet en Riot Platforms, namen dezelfde spelregels over en bouwden zo een hele cohort van beursgenoteerde Bitcoin-schatkistbedrijven op die Strategy's beslissingen nu als groep volgen.

In oktober 2024 kondigde Strategy plannen aan om tot $42 miljard op te halen, en in januari 2025 keurde een aandeelhoudersstemming een 30-voudige verhoging van zijn Class A-gewone aandelen goed. Dagen later lanceerde het Strike (STRK), de eerste in een reeks preferente aandelenemissies — later gevolgd door Stretch (STRC), Stride (STRD), Strife (STRF) en Stream (STRE) — elk gericht op beleggers met verschillende risicobereidheid.

Een daling onder de nominale waarde van $100 van STRC in juni 2026 blootstelde wat analisten een "structurele scheur" in het vliegwiel noemden: hoe langer STRC onder de nominale waarde noteerde, hoe groter de kans dat Strategy gedwongen zou worden te kiezen tussen het uitgeven van nieuwe aandelen en het verkopen van Bitcoin om zijn dividend te blijven betalen. Grofweg is dat wat er gebeurde — de duik van STRC snoeide een financieringsroute af die het bedrijf had gebruikt om Bitcoin te kopen.

Strategy's mNAV-maatstaf

De met schulden gefinancierde aankopen van Strategy hebben kritiek getrokken. In november 2024 schetste het door Robinhood gesteunde Sherwood Media het "rekenprobleem", waarbij MSTR drie keer zoveel waard was als de Bitcoin die het bezat, met het risico op gedwongen liquidaties bij een koersdaling.

Die premie wordt gemeten met mNAV, de multiple van het bedrijf ten opzichte van zijn nettoactivawaarde. Deze bereikte 3,89x in november 2024 en zakte vervolgens onder 1 toen Bitcoin daalde in 2026, wat betekende dat de markt het bedrijf lager waardeerde dan zijn Bitcoin. In de zes maanden tot februari 2026 vielen MSTR-aandelen met circa 70%, en rapporteerde het bedrijf een verlies van $12,4 miljard over het vierde kwartaal van 2025.

Strategy veranderde vervolgens de meetlat. In juli 2026 herzag het zijn investeerdersmaatstaven, met het argument dat de verschuiving van converteerbare schuld naar preferent eigen vermogen vereiste wat Saylor "een nieuwe financiële taal" noemde. Het middelpunt is "netto Bitcoin per aandeel": in plaats van de hele Bitcoinvoorraad door het aantal aandelen te delen, trekt Strategy eerst af wat het verschuldigd is aan preferente aandelen en uit-de-geld zijnde converteerbare schuld, zodat overblijft wat er werkelijk beschikbaar is voor gewone aandeelhouders.

mNAV werd dienovereenkomstig opnieuw gedefinieerd, als de aandelenkoers gedeeld door dat nettocifer. De wijziging was relevant: op de oude manier gemeten noteerde het aandeel met een korting; op de nieuwe manier gemeten lag dezelfde aandelenkoers ruwweg op pariteit.

Strategy's USD Reserve en USD Cash-rekening

Om gedwongen verkopen van BTC te vermijden, richtte Strategy in december 2025 een cashreserve op, die het met $1,44 miljard opstartte. Het breidde die buffer later uit en gebruikte in mei 2026 61% ervan om $1,5 miljard aan converteerbare obligaties terug te kopen.

Die reserve is sindsdien gegroeid, en in augustus 2026 creëerde Strategy er een tweede pool naast. De twee worden verschillend beheerd: de USD Reserve is aangewezen om preferente dividenden en rente op schulden te dekken, terwijl de nieuwere USD Cash-rekening geen dergelijke beperking kent. Strategy omschrijft het als dollarliquiditeit voor algemene schatkistdoeleinden, bedoeld om het management snel te laten inspelen op "verstoringen in de markten voor bitcoin of de effecten van Strategy". Toegestane toepassingen zijn onder meer het kopen van Bitcoin, het betalen van dividenden, het terugkopen van aandelen en het aflossen van converteerbare obligaties.

Strategy's veranderende spelregels

In mei 2026 herzag Strategy zijn lang gekoesterde filosofie van "verkoop je Bitcoin nooit". Tijdens de resultatencall over het eerste kwartaal van 2026 zei CEO Phong Le dat het bedrijf verkopen zou overwegen als dat de Bitcoin-per-aandeel verbeterde of hielp bij het beheer van schulden en dividendverplichtingen.

"We will sell Bitcoin when it's advantageous to the company," aldus Le. "We're not going to sit back and just say, 'We'll never sell the Bitcoin.'"

Saylor ging verder en suggereerde dat Strategy zou kunnen verkopen "to inoculate the market — just to send the message that we did it", om daarna te verduidelijken dat het doel was om "nooit een netto verkoper te zijn". Dagen later verkocht het bedrijf 32 BTC voor ongeveer $2,5 miljoen, zijn eerste verkoop sinds 2022.

In juni 2026 formaliseerde Strategy de verschuiving met een "Digital Credit Capital Framework" en een "BTC Monetization Program" die verkopen tot $1,25 miljard aan BTC toestaan om cashreserves te versterken, uitkeringen op producten zoals STRC te financieren of effecten terug te kopen. CFO Andrew Kang zei in een verklaring dat dit het bedrijf flexibiliteit gaf om Bitcoin te verzilveren "when BTC monetization is more advantageous than issuing common equity". Strategy verplichtte zich er bovendien toe geen gewone aandelen meer uit te geven om Bitcoin te kopen, tenzij deze tegen een premie op zijn bezittingen werden gewaardeerd.

Strategy announces a Digital Credit Capital Framework designed to strengthen Digital Credit, enhance liquidity, preserve long-term Bitcoin exposure, and support long-term value creation. $MSTR $STRC — Michael Saylor (@saylor) June 29, 2026

Het programma werd snel gebruikt. Strategy verkocht begin augustus 2026 3.588 BTC voor ruwweg $216 miljoen, vervolgens 1.638 BTC voor $105 miljoen op 3 augustus, en nog eens 1.690 BTC voor bijna $109 miljoen een week later — waarmee het totaal op 6.948 BTC voor ruwweg $432,5 miljoen sinds mei 2026 komt. De opbrengsten gingen naar preferente dividenden en terugkopen van STRC.

Strategy is niet het enige dat verkoopt. MARA Holdings deed in maart 2026 rond 15.000 BTC van de hand, ongeveer 28% van zijn voorraad, en haalde $1,1 miljard op om converteerbare schuld terug te kopen bij een verschuiving richting energie en digitale infrastructuur. Riot Platforms volgde met meer dan $250 miljoen aan BTC-verkopen — tekenen dat de druk van met schulden gefinancierde schatkisten, en niet alleen Strategy's eigen keuzes, het model in de hele sector aan het herschrijven waren.

De verkopen stopten toen de aandelenkoels zich herstelde. Strategy haalde $334 miljoen op met de verkoop van MSTR-aandelen in de week tot 16 augustus 2026 zonder zijn Bitcoin aan te raken, daarna $2,01 miljard in de week erop. De keuze tussen het verkopen van Bitcoin en het uitgeven van aandelen hangt nu af van wat op dat moment goedkoper is — wat betekent dat wat Strategy hierna doet sterk afhangt van waar MSTR noteert ten opzichte van de waarde van zijn Bitcoin, dezelfde mNAV-relatie die analisten onder de loep nemen.

De toekomst van Strategy

Per 28 augustus 2026 bezit Strategy 840.447 Bitcoin, opgebouwd in 113 afzonderlijke aankopen tegen een gemiddelde prijs van $75.653, volgens SaylorTracker — daarmee de grootste Bitcoin-schatkist onder beursgenoteerde bedrijven, ruwweg 4% van de totale voorraad en met bijna nul netto hefboomwerking.

De positie heeft hevig geschommeld. In juli 2026, met Bitcoin rond $58.000, stond Strategy ongeveer $13 miljard in het rood. Nog op 17 augustus 2026, bij $63.553, stond het $9,9 miljard onder water. Een rally van vijf dagen bracht Bitcoin vervolgens boven de gemiddelde kostprijs van het bedrijf, en op 28 augustus 2026 was de reserve $66,79 miljard waard, zo'n $3,2 miljard boven kostprijs. MSTR-aandelen stegen op 21 augustus 2026 met circa 10% naar $120, het hoogste niveau in twee maanden.

Strategy heeft sinds juni 2026 geen Bitcoin meer gekocht en ging twee opeenvolgende weken zonder te verkopen. Saylors ambities blijven groter dan de balans: in oktober 2024 schetste hij een visie op Strategy als een "Bitcoin-bank" met een waardering van een biljoen dollar, die kapitaalmarktinstrumenten bouwt die aan Bitcoin zijn gekoppeld.

Hij presenteerde de spelregels ook elders: in december 2024 zei hij tegen de raad van bestuur van Microsoft dat het $5 biljoen aan waarde zou kunnen creëren door Bitcoin aan te nemen. De aandeelhouders stemden daartegen.

Redactienoot: dit verhaal werd oorspronkelijk gepubliceerd op 8 januari 2025 en voor het laatst bijgewerkt met nieuwe gegevens op 28 augustus 2026.