Nasdaq-genoteerde crypto-treasury voorkomt kasuitstroom door miljoenen aan wanbetalende SPAC-schuld door te schuiven naar toekomstige aandelen

StablecoinX, genoteerd aan Nasdaq, heeft $6.879 miljoen aan achterstallige voormalige SPAC-schuld geherstructureerd en de verplichtingen afgewikkeld met ongeveer $344.000 aan cash en twee warrant-tranches die samen circa 7,62 miljoen potentiële Class A-aandelen vertegenwoordigen, volgens een regulatoire indiening van 24 augustus.

De overeenkomst verplaatst ongeveer $6.535 miljoen aan kortetermijndruk voor aflossing van de kaspositie van het bedrijf naar een claim op toekomstig eigen vermogen. Bestaande aandeelhouders worden niet verdund tenzij de warrants worden uitgeoefend. De indiening bevestigt de uitgifte van de warrants en de daarmee samenhangende kwijtscheldingen, maar volledige kwijting blijft afhankelijk van levering van het cashgedeelte en uitgifte van de warrants; de indiening documenteert bovendien niet afzonderlijk elke contante betaling.

StablecoinX handelt onder de ticker USDE en houdt Ethena's $ENA-token aan als treasury-activum. De verplichtingen vloeiden voort uit de business combination met TLGY Acquisition Corporation, waardoor een voormalige SPAC-verplichting in de kapitaalstructuur van het aan Ethena gelinkte bedrijf terechtkwam.

De notes werden aangehouden door TLGY Sponsors LLC, CPC Sponsor Opportunities I LP en CPC Sponsor Opportunities I (Parallel) LP. Uit de indiening over het tweede kwartaal blijkt dat de verplichtingen opeisbaar werden toen de business combination op 25 juni werd afgerond, maar dat ze noch waren terugbetaald noch omgezet en in wanbetaling verkeerden. De houders deden afstand van die betalingswanbetaling onder een term sheet van 5 augustus, waarna de partijen op 21 augustus definitieve overeenkomsten ondertekenden.

Hoe de herstructurering is opgebouwd

Onder de herstructurering wordt de notes-saldo op drie manieren verdeeld: 5% is in cash betaalbaar, 47,5% wordt toegewezen aan Tranche A-warrants met een uitgiftewaarde van $1 en 47,5% aan Tranche B-warrants met een uitgiftewaarde van $0,75.

Toegepast op het gerapporteerde saldo levert dat een cashbetaling van $343.966 op en warranttegenprestaties ter waarde van $6.535 miljoen. Dezelfde berekening komt uit op ongeveer 3,27 miljoen Tranche A-warrants en 4,36 miljoen Tranche B-warrants, oftewel circa 7,62 miljoen in totaal. StablecoinX heeft dat totale warrantaantal niet bekendgemaakt; dit cijfer is een berekening van CryptoSlate op basis van de vrijgegeven verdeling en uitgiftewaarden.

Die potentiële pool komt neer op ongeveer 31,7% van de 24,029 miljoen uitstaande Class A-aandelen van StablecoinX per 12 augustus. Voor een bredere vergelijking levert het optellen van 11,5 miljoen bestaande publieke warrants en 78.635 restricted stock units bij de uitstaande Class A-aandelen een potentiële aandelenbasis vóór de transactie op van ongeveer 35,61 miljoen, waarvan de nieuwe warrants ongeveer 21,4% vertegenwoordigen.

De 35,61 miljoen is een transparante telling van instrumenten, geen door het bedrijf gerapporteerde of volgens GAAP berekende verwaterde-aandelenmaatstaf. De restricted stock units waren anti-verwaterend voor de winst-per-aandeelberekening, en cashless uitoefening van warrants kan resulteren in minder aandelen dan het maximum van één warrant voor één aandeel.

Voorwaarden en bescherming van de warrants

De nieuwe warrants worden op 20 september uitoefenbaar, 30 dagen na uitgifte. Tranche A heeft een uitoefenprijs van $11,50 en loopt af op 25 juni 2031, terwijl Tranche B een uitoefenprijs van $15 heeft en afloopt op 21 augustus 2034. De USDE-aandelen van StablecoinX sloten op 24 augustus op $6,27, volgens Investing.com, onder beide uitoefenprijzen. Dat is een marktsnapshot en geen voorspelling of een van beide tranches zal worden uitgeoefend.

De warrants zijn niet-aflosbaar en bevatten cashless-uitoefenrechten terwijl ze worden aangehouden door de voormalige sponsors of toegestane overdrachtspartijen. Die bescherming kan vervallen na andere overdrachten.

Kaspositie

StablecoinX rapporteerde op 30 juni $18.856 miljoen aan cash. Het cashgedeelte van ongeveer $344.000 komt neer op circa 1,8% van die balans, tegenover 36,5% voor het volledige notes-bedrag. De $ENA-posities zijn beperkt en blootgesteld aan marktprijzen, en vormen daarom geen vervanging voor onbeperkte cash.

De herstructurering verlaagt daarmee scherp de hoeveelheid cash die nodig is om de voormalige SPAC-notes af te wikkelen, terwijl de feitelijke verwatering afhankelijk blijft van de uitoefenvoorwaarden van de warrants en toekomstige economische omstandigheden.