S&P Dow Jones Indices en Pantera Capital, een van de eerste in de VS gevestigde institutionele beleggingsfirma’s voor digitale activa, hebben een nieuwe, op regels gebaseerde index voor digitale activa geïntroduceerd die blockchainnetwerken en protocollen beoordeelt op basis van protocolomzet in plaats van tokenprijzen of louter marktkapitalisatie. De stap weerspiegelt een bredere institutionele verschuiving naar maatstaven voor "productieve activiteit", nu marktdeelnemers benchmarks zoeken die reëel gebruik beter vastleggen—een benadering die een directe parallel trekt met de manier waarop traditionele aandelenindices bedrijfsomzet en winst wegen in plaats van alleen de aandelenkoers.

In een aankondiging van July 21 zeiden de bedrijven dat de index is ontworpen voor institutionele allocatie en kan dienen als basis voor beleggingsproducten of als referentieportefeuille voor actief beheerde strategieën. De methodologie is ook bedoeld om beleggers te helpen onderscheid te maken tussen gevestigde on-chain bedrijfsactiviteit en meer speculatieve vormen van blootstelling.

Methodologie: omzet als centrale maatstaf

Traditionele crypto-benchmarks volgen activa doorgaans op basis van marktkapitalisatie of bewegingen in tokenprijzen. De index van S&P en Pantera richt zich daarentegen op protocolomzet—de vergoedingen die worden gegenereerd door netwerkgebruik, zoals transactie- en gaskosten die aan het protocol toevallen—om te beoordelen hoeveel economische waarde netwerken en de bijbehorende applicaties genereren.

Het indexuniversum wordt ontleend aan de S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index en vervolgens gefilterd aan de hand van minimale toelatingsdrempels voor protocolomzet, marktkapitalisatie en liquiditeit. Netwerken die aan deze voorwaarden voldoen, worden gerangschikt op basis van de totale protocolomzet over de voorafgaande twee kwartalen. De weging wordt bepaald aan de hand van aangepaste marktkapitalisatie, onder voorbehoud van regels voor portefeuilleconstructie.

Concentratielimieten zijn in het raamwerk ingebouwd: de grootste positie is beperkt tot 35%, terwijl de meeste andere componenten zijn gemaximeerd op 20%. De index wordt elk kwartaal opnieuw berekend en herwogen, waardoor de benchmark kan reageren op verschuivingen in protocolprestaties in de tijd in plaats van gekoppeld te blijven aan een statische mand.

Volgens S&P is het raamwerk ontworpen om gevestigde blockchainactiviteit te benadrukken en de afhankelijkheid te verminderen van blootstelling die voornamelijk door speculatie wordt gedreven. Protocolomzet fungeert als een benadering voor duurzaam gebruik en monetisatie, terwijl marktkapitalisatie en tokenprijs verwachtingen en sentiment kunnen weerspiegelen, zelfs wanneer on-chain monetisatie beperkt blijft.

Componenten bij lancering en opvallende uitsluitingen

De index ging van start met 18 componenten. Volgens de Indexology-blogpost van S&P Dow Jones Indices waren de vijf grootste posities bij de lancering Ether (ETH), BNB (BNB), Solana (SOL), TRON (TRX) en Hyperliquid (HYPE).

De blogpost noemde ook Bitcoin (BTC) en XRP (XRP) als de grootste niet-opgenomen activa ten opzichte van de S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index. Deze uitkomst sluit aan bij een methodologie die voorrang geeft aan toelating en rangschikking op basis van protocolomzet—activa kunnen tot de grootste behoren op basis van marktkapitalisatie en toch niet voldoen aan de omzetcriteria van de index. De transactiekosten van Bitcoin komen bijvoorbeeld toe aan miners, in plaats van protocolomzet te vormen op de manier waarop smartcontractplatforms vergoedingen genereren via programmeerbare netwerkactiviteit.

Voor allocators heeft dit selectiemechanisme praktische betekenis. Een omzetgedreven benadering verandert niet alleen de activa die beleggers aanhouden, maar ook het risicoprofiel waarop de benchmark impliciet is gericht, met een verschuiving weg van pure token-bèta naar netwerken waarvan de protocoleconomie rechtstreeks de indexconstructie informeert.

Institutionele vraag naar nieuwe benchmarkbenaderingen

De lancering komt te midden van de voortdurende ontwikkeling van crypto-benchmarks van institutionele kwaliteit. Deze inspanningen vinden plaats terwijl traditionele financiële ondernemingen hun capaciteiten rond digitale activa uitbreiden en de adoptie van getokeniseerde activa groeit, waardoor de vraag naar gestandaardiseerde meetkaders toeneemt.

In de Verenigde Staten is de activiteit rond ETF’s en indices versneld. Hashdex lanceerde op February 14, 2025 de Nasdaq Crypto Index US ETF, omschreven als het eerste multi-asset spot crypto exchange-traded fund in het land. Franklin Templeton volgde zes dagen later met de Franklin Crypto Index ETF, die Bitcoin en Ether volgt via de naar marktkapitalisatie gewogen US CF Institutional Digital Asset Index.

Er zijn ook andere benchmarkontwerpen ontstaan. In April lanceerden MarketVector Indexes en Coinbase Asset Management de Coinbase Store of Value Index, die Bitcoin combineert met getokeniseerd goud via een wegingsmodel op basis van omgekeerde volatiliteit—waarmee wordt aangetoond hoe benchmarkarchitectuur kan worden afgestemd op verschillende portefeuilledoelstellingen.

Marktdeelnemers hebben betoogd dat, naarmate crypto-ecosystemen volwassener worden, diversificatie over netwerken en strategieën steeds aantrekkelijker kan worden. Eerdere berichtgeving verwees naar Matt Hougan, chief investment officer van Bitwise, die stelde dat crypto-indexfondsen naar verwachting een belangrijk thema zullen zijn in 2026 naarmate de behoeften van beleggers toenemen en de markt complexer wordt. De kernredenering is dat het moeilijk blijft te voorspellen welke blockchainnetwerken op termijn duurzaam zullen blijken, waardoor gediversifieerde indexoplossingen een praktische manier zijn om brede blootstelling te verkrijgen.

De groeiende benchmarkportefeuille voor digitale activa van S&P

Naast dit nieuwe product heeft S&P Dow Jones Indices zijn benchmarkaanbod voor digitale activa gestaag uitgebreid. Afgelopen October introduceerde S&P de S&P Digital Markets 50 Index, die 15 cryptocurrencies combineert met 35 beursgenoteerde bedrijven die verbonden zijn met het crypto-ecosysteem. Die eerdere index laat zien hoe S&P experimenteert met het koppelen van cryptoblootstelling aan zowel on-chain activiteit als beursgenoteerde crypto-gerelateerde aandelen.

De nieuwe index op basis van protocolomzet kiest voor een nauwere en specifiekere benadering: blockchainnetwerken meten door de lens van hun protocoleconomie. Of op omzet gebaseerde methodologieën tractie krijgen in producten die indices volgen, zal deels afhangen van hoe uitgevers deze regels vertalen naar belegbare strategieën, met name wat betreft transparantie rond omzetramingen en het effect van methodologiewijzigingen op indexcomponenten in de tijd.

Vooruitkijkend zullen beleggers en portefeuillebeheerders volgen hoe de benchmark presteert wanneer de monetisatietrends van protocollen van kwartaal tot kwartaal verschuiven, en of het op omzet gebaseerde raamwerk liquiditeit en productsponsoring kan aantrekken die vergelijkbaar zijn met traditionele naar marktkapitalisatie gewogen indices.