S&P Dow Jones Indices en Pantera Capital hebben een nieuwe op regels gebaseerde index voor digitale activa onthuld die de activiteit van blockchainnetwerken meet aan de hand van protocolomzet in plaats van tokenprijzen of marktkapitalisatieranglijsten alleen. Pantera, opgericht in 2013 en een van de eerste institutionele venture- en hedgefondsen die uitsluitend op digitale activa was gericht, werkte samen met S&P om een op fundamenten gebaseerde benadering naar crypto-indexering te brengen — een aanpak die bekender is in traditionele aandelenmarkten, waar omzet- en kasstroomfilters routinematig naast marktkapitalisatieweging worden gebruikt. De lancering weerspiegelt een bredere verschuiving in het ontwerp van cryptobenchmarks — van door tokens gedreven metrieken naar door producten gedreven indicatoren die zijn ontworpen om netwerken te identificeren die duurzaam economisch gebruik genereren.

Volgens een gezamenlijke aankondiging van de bedrijven bouwt de index voort op de S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index als startuniversum. Vervolgens filtert het netwerken die voldoen aan minimumdrempels voor protocolomzet, marktkapitalisatie en liquiditeit. Protocolomzet verwijst naar de vergoedingen die een blockchainnetwerk verzamelt uit zijn kernactiviteiten — transactieverwerking, uitvoering van slimme contracten en gerelateerde economische activiteit — waardoor het een directe maatstaf is van hoeveel gebruikers betalen om een netwerk te gebruiken in plaats van hoe de markt zijn token waardeert. Kwalificerende netwerken worden gerangschikt op geaggregeerde protocolomzet over de voorgaande twee kwartalen en gewogen op basis van aangepaste marktkapitalisatie. De concentratiecontroles van het portfolio omvatten een limiet van 35% op de grootste positie en ongeveer 20% limieten op de overige bestanddelen. De index wordt elk kwartaal herwogen en is ontworpen voor institutionele toewijzing, met mogelijke toepassingen als referentie voor beleggingsproducten en actief beheerde portfolio's voor digitale activa.

Een benchmark gebaseerd op protocolomzet

De S&P Pantera Digital Asset Index onderscheidt zich van veel traditionele cryptobenchmarks door zijn selectielogica. In plaats van marktkapitalisatie te gebruiken als directe proxy voor netwerkwaarde, is de index ontworpen om gevestigde blockchainactiviteit te onderscheiden van speculatieve blootstelling door zich te richten op het genereren van protocolomzet.

In de praktijk begint de index met het universum van de S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index en past deze toelatingsdrempels toe voor protocolomzet, marktkapitalisatie en liquiditeit. Netwerken die niet aan een van deze vereisten voldoen, worden uitgesloten vóór rangschikking. Het rangschikkingsmechanisme is gebaseerd op geaggregeerde protocolomzet over de voorgaande twee kwartalen, een benadering die bedoeld is om kortstondige activiteitsspieken af te vlakken en tegelijkertijd de inclusie te koppelen aan meetbare economische output.

Na rangschikking worden de bestanddelen gewogen op aangepaste marktkapitalisatie, waardoor het omzetfilter wordt gecombineerd met bredere marktschaaloverwegingen. De index bevat expliciete concentratielimieten om te voorkomen dat één netwerk de prestaties domineert — een functie gericht op institutionele gebruikers die gediversifieerd benchmarkgedrag verwachten.

Door constructie is de methodologie ontworpen om de afhankelijkheid van tokensentiment op de markt als primaire stuurkracht voor inclusie en weging te verminderen. Dit betekent dat de index kan afwijken van benchmarks die worden geleid door marktkapitalisatie in periodes waarin tokenprijzen en on-chain-economie in verschillende richtingen bewegen.

Eerste bestanddelen en opvallende uitsluitingen

Bij de lancering bestond de index uit 18 bestanddelen. Een Indexology-blogpost van S&P Dow Jones Indices, gepubliceerd naast de introductie, identificeerde Ether (ETH), BNB (BNB), Solana (SOL), TRON (TRX) en Hyperliquid (HYPE) als de vijf grootste posities. De opname van TRON naast ETH en SOL weerspiegelt de aanzienlijke transactievergoedingen die het netwerk genereert, met name uit stablecoin-transfers en hoogvolume-betalingsactiviteit. Hyperliquid, een gedecentraliseerd platform voor permanente handel, vertegenwoordigt een nieuwere klasse van DeFi-protocollen wiens on-chain-handelsactiviteit meetbare protocolomzet genereert.

Dezelfde blogpost vergeleek de nieuwe op omzet gebaseerde selectiemethodologie met de S&P Cryptocurrency Broad Digital Asset Index en merkte op dat Bitcoin (BTC) en XRP (XRP) de grootste niet-bestanddelen waren onder het nieuwe kader. De uitsluiting van Bitcoin is bijzonder opvallend gezien zijn dominantie van de totale cryptomarktkapitalisatie, en deze vloeit voort uit een structureel onderscheid: het protocol van Bitcoin genereert omzet voornamelijk via basale transactievergoedingen en block rewards in plaats van de vergoedingen voor de uitvoering van slimme contracten die de omzet drijven op platforms als Ethereum en Solana. Dit contrast onderstreept de asymmetrie die wordt geïntroduceerd door screening op protocolomzet: zelfs zeer liquide of veel verhandelde tokens kunnen worden uitgesloten als ze niet voldoen aan de criteria voor protocolomzet van de index en de bijbehorende toelatingsdrempels.

De benchmark is daarom niet bedoeld om de grootste coins op marktkapitalisatie te repliceren. In plaats daarvan is hij gebouwd rond een andere vraag — welke blockchainnetwerken voldoende protocolomzet genereren, relatief ten opzichte van hun marktpositie, om in aanmerking te komen voor institutionele mandjesopname.

Institutionele positionering en het ETF-landschap

S&P positioneerde de index in zijn aankondiging voor institutionele toewijzing en merkte op dat deze als basis kan dienen voor beleggingsproducten of kan fungeren als referentiebenchmark voor actief beheerde portfolio's. Hoewel de lancering niet automatisch leidt tot een spot-ETF of een specifiek product, onderstreept deze de groeiende rol van indexaanbieders in het vertalen van cryptomarkttheorie naar belegbare benchmarks.

De release komt op een moment waarop grote marktdeelnemers doorgaan met de ontwikkeling van multi-asset en op regels gebaseerde kaders die geschikt zijn voor vermogensbeheerders die opereren onder traditionele risico- en governancestandaarden.

Cointelegraph meldde eerder dat Hashdex de Nasdaq Crypto Index US ETF lanceerde op 14 februari 2025, beschreven als het eerste multi-asset spot crypto exchange-traded fund in de Verenigde Staten. Kort daarna introduceerde Franklin Templeton de Franklin Crypto Index ETF op 20 februari 2025, die Bitcoin en Ether volgt via de op marktkapitalisatie gewogen US CF Institutional Digital Asset Index.

De index-eerst-momentum van de sector heeft zich uitgebreid tot buiten de strikte grenzen van spot-crypto. Eerdere berichtgeving citeerde MarketVector Indexes en Coinbase Asset Management die in april de Coinbase Store of Value Index lanceerden, een benchmark die Bitcoin combineert met getokeniseerd goud met behulp van een inverse-volatiliteitswegingsmodel — een voorbeeld van hoe cryptobenchmarks in toenemende mate worden verpakt naast traditionele diversificateurs.

Cointelegraph merkte ook opmerkingen op van Matt Hougan, chief investment officer bij Bitwise, die betoogde dat crypto-indexfondsen in 2026 een grote zaak zouden worden naarmate de markt complexer wordt en beleggers bredere blootstelling zoeken in plaats van te proberen individuele netwerkwinnaars te voorspellen. Hougan's vooruitkijkende opmerkingen sluiten nauw aan bij de rationele grondslag achter de op protocolomzet gebaseerde benadering van S&P en Pantera: diversificatie is gemakkelijker te rechtvaardigen wanneer de benchmarkregels transparant zijn en gebaseerd op een gedefinieerde economische maatstaf.

S&P's uitbreidende suite van benchmarks voor digitale activa

De nieuwe index past ook binnen een breder patroon bij S&P Dow Jones Indices, dat gestaag benchmarkaanbiedingen voor digitale activa heeft opgebouwd die zijn ontworpen om cryptoprestaties te vertalen naar bekende institutionele productstructuren.

In oktober introduceerde S&P Dow Jones Indices de S&P Digital Markets 50 Index, een samengestelde index die 15 cryptocurrencies combineert met 35 beursgenoteerde bedrijven die verbonden zijn met het crypto-ecosysteem. Het contrast met de nieuwe op omzet gebaseerde index is opvallend: de Digital Markets 50 Index gebruikt een cross-asset-structuur die tokennetwerken en aandelenblootstelling omvat, terwijl de S&P Pantera Digital Asset Index zich concentreert op netwerkeconomische activiteit en liquiditeitscriteria — waarbij de focus wordt verengd van crypto als industrie naar crypto als protocolgebruik.

Beide initiatieven wijzen in dezelfde richting: het construeren van benchmarks die institutioneel onderzoek, portfolioconstructie en uiteindelijk productontwikkeling kunnen ondersteunen.

Vooruitkijkend zullen beleggers en indexgebruikers zich waarschijnlijk richten op twee praktische vragen: hoe de drempels voor protocolomzet en de op omzet gebaseerde rangschikking presteren naarmate netwerkeconomieën zich ontwikkelen, en of toekomstige bestanddelen betekenisvol verschuiven naarmate het kwartaallijkse herwegen de omzetinvoer bijwerkt. De concentratielimieten van de index zijn ontworpen om risico te beheersen, maar de belangrijkste aandachtspunt zal zijn of het omzetfilter duurzame netwerkactiviteit consistent kan onderscheiden van kortstondige speculatieve cycli.