S&P Dow Jones Indices en Pantera Capital hebben een nieuwe benchmark voor digitale activa geïntroduceerd die is ontworpen om cryptonetwerken te volgen via een op fundamentele gegevens gericht kader, in plaats van uitsluitend op marktkapitalisatie.

De S&P Pantera Digital Asset Index (SPPDA) is gelanceerd met 18 bestanddelen en maakt gebruik van een op regels gebaseerde methodologie. Volgens het materiaal van de index is de selectie van activa gekoppeld aan inkomsten op protocolniveau, waarbij Artemis Analytics de inkomstendata levert en Lukka de prijsinformatie verstrekt.

Deze aanpak onderscheidt de index van een conventionele, op marktkapitalisatie gewogen mandje. Hoewel marktkapitalisatie een belangrijke metriek blijft in de cryptowereld, geeft deze niet altijd aan of een netwerk daadwerkelijk vergoedingen, inkomsten of duurzaam gebruik genereert. De SPPDA heeft tot doel die kloof te dichten door een institutionele benchmark te creëren die cryptobezittingen meet op basis van economische activiteit in plaats van de grootte van de token.

Het is belangrijk op te merken dat SPPDA een benchmarkindex is en geen ETF of verhandelbaar product.

Waarom een fundamentele index belangrijk is

Cryptobezittingen vormen al langere tijd een uitdaging voor waardering. Bij aandelen kunnen beleggers inkomsten, winsten, marges, kasstromen, dividend, inkoop van eigen aandelen en balansen evalueren. Cryptonetwerken laten zich niet gemakkelijk vertalen naar die maatstaven — sommige genereren vergoedingen, sommige vangen inkomsten, sommige subsidiëren activiteit via prikkels, en sommige hebben een grote marktkapitalisatie ondanks beperkte economische doorvoer.

Een op fundamentele gegevens gerichte index probeert een deel van dit probleem op te lossen door een directe vraag te stellen: welke netwerken genereren meetbare economische activiteit? Protocolinkomsten zijn geen perfecte maatstaf — het kan volatiel zijn en worden beïnvloed door eenmalige handelsuitbarstingen, prikkelprogramma's, aanpassingen in vergoedingen of marktcycli. Het biedt beleggers echter een meer gefundeerde basis dan alleen een narratief.

De samenwerking put uit de sterke punten van elke partij. S&P brengt indexinfrastructuur en institutionele geloofwaardigheid met zich mee — het moederbedrijf, S&P Global, is een van de grootste aanbieders van financiële marktindices, met benchmarks op het gebied van aandelen, vastrentende waarden en grondstoffen. Pantera, opgericht in 2003 en een van de eerste institutionele beleggers in digitale activa vanaf 2013, levert cryptospecifieke investeringservaring. Artemis en Lukka leveren de gegevensinvoer die nodig is om complexe on-chain activiteit om te zetten in een bruikbare indexmethodologie.

Inkomsten als een onderscheidende lens

Een op inkomsten gebaseerd perspectief kan veranderen hoe beleggers de markt evalueren. Sommige grote bezittingen hebben mogelijk een sterke liquiditeit en merkbekendheid, maar vertonen zwakkere directe protocolinkomsten. Anderen genereren mogelijk betekenisvolle vergoedingen, terwijl ze qua marktkapitalisatie kleiner blijven. Een fundamentele index kan dat onderscheid verduidelijken.

Dit is belangrijk omdat institutionele beleggers doorgaans benchmarks nodig hebben voordat ze aanzienlijke toewijzingen doen. Benchmarks stellen fondsen in staat om prestaties te vergelijken, producten te bouwen, blootstelling te meten en strategie te communiceren. Een op marktkapitalisatie gebaseerde index zegt in feite: "bezit de grootste tokens", terwijl een op fundamentele gegevens gerichte index zegt: "bezit activa die voldoen aan de criteria voor economische activiteit". Dit zijn fundamenteel verschillende benaderingen, en de laatste kan aantrekkelijk zijn voor beleggers die geloven dat crypto zich ontwikkelt van speculatie naar netwerkeconomie.

De lancering komt ook te midden van een bredere uitbouw van institutionele cryptoinfrastructuur. De Amerikaanse goedkeuring van spot Bitcoin-ETF's in januari 2024 en spot Ethereum-ETF's later dat jaar bracht gereguleerde crypto-blootstellingsproducten in traditionele portefeuilles. Een op fundamentele gegevens gebaseerde benchmark voegt een andere laag toe aan die infrastructuur — geen verhandelbaar product, maar een kader voor het evalueren van welke netwerken ten grondslag liggen aan de activa die instellingen in toenemende mate bezitten.

Een benchmark, geen retailproduct

Een belangrijke kanttekening is dat SPPDA een index is en geen ETF. Een index kan dienen als benchmark of als basis voor toekomstige producten, maar is zelf niet direct door de meeste retailbeleggers te kopen. Vermogensbeheerders kunnen er uiteindelijk fondsen, gestructureerde producten of modelportefeuilles omheen bouwen, afhankelijk van de vraag, regelgeving en het productontwerp.

De lancering betekent niet dat er een nieuwe ETF verhandeld wordt, of dat Pantera en S&P een retailinvestering hebben geïntroduceerd. Het betekent dat ze een benchmark hebben gecreëerd. Toch dragen benchmarks aanzienlijk gewicht — het traditionele financiële systeem werkt erop. Indexen vormen passieve stromen, institutionele rapportages, risicomodellen en productontwikkeling. Naarmate crypto uitgroeit tot een volwassen activaklasse, vormt verbeterde indexering een onderdeel van de noodzakelijke infrastructuur.

Datakwaliteit als institutionele infrastructuur

De lancering benadrukt ook een bredere trend: cryptodata wordt institutionele infrastructuur. On-chain data is openbaar, maar niet altijd eenvoudig te interpreteren. Inkomsten kunnen per protocol verschillend worden gedefinieerd, tokenprikkelingen kunnen de activiteit vertekenen, en factoren zoals wash trading, MEV, sequencer-vergoedingen, staking-beloningen, bridge-stromen en inkomsten op app-niveau kunnen de meting allemaal bemoeilijken.

Het gebruik van Artemis voor protocolinkomsten en Lukka voor prijsstelling geeft de index een gedefinieerd gegevenskader. Beleggers kunnen nog steeds debatteren over de methodologie, maar de benchmark werkt op basis van gestelde logica — een stap in de richting van het begrijpelijker maken van crypto voor instellingen.

De vraag van de markt naar betere benchmarks

De cryptomarkt is zo groot geworden dat brede categorieën niet langer voldoende zijn. "Altcoins" is te veelomvattend, "Layer 1's" vangt geen economie, "DeFi" omvat zeer verschillende bedrijfsmodellen, en "infrastructuur" kan van alles betekenen, van orakels tot bruggen tot schaalnetwerken.

Een op fundamentele gegevens gebaseerde index biedt een manier om door die complexiteit heen te breken, waardoor beleggers een kader krijgen voor het vergelijken van activa op basis van meetbare netwerkeconomie. Het zal marktkapitalisatie-indexen misschien niet vervangen, maar het voegt nog een analytisch hulpmiddel toe. Voor Pantera versterkt de index het idee dat cryptobeleggen analytischer wordt. Voor S&P breidt het digitale-activabenchmarks uit naar een meer geavanceerde categorie.

De vraag op de lange termijn is of beleggers het daadwerkelijk zullen gebruiken. Als SPPDA een referentiepunt wordt voor fondsen, onderzoek of index-gebonden producten, kan het beïnvloeden hoe instellingen omgaan met cryptoblootstelling. Zo niet, dan blijft het één benchmark onder velen. Hoe dan ook, de lancering geeft aan waar de markt naartoe gaat — crypto wordt steeds meer beoordeeld op echte economische activiteit in plaats van op hypecycli en de grootte van de token.

Dit artikel is gebaseerd op het materiaal van de S&P Pantera Digital Asset Index van S&P Dow Jones Indices. Geschreven door de News Desk en bewerkt door Samuel Rae.