Het Amerikaanse arbeidsmarktverslag van september gaf aandelenkopers vrijdag iets om blij mee te zijn, maar de obligatiemarkt vertelde een complexere story. De banengroei bleef achter bij de verwachtingen, eerdere maanden werden neerwaarts bijgesteld en de loongroei vertraagde. De eerste reactie zorgde voor lagere rentes op staatsobligaties, een zwakkere dollar en stijgende aandelen, nu handelaren hun verwachtingen voor nog een renteverhoging van de Federal Reserve in oktober afbouwden.

Die beweging op de obligatiemarkt hield geen stand. Rentes keerden om naar boven en sloten boven de niveaus van donderdag. Aandelen waren succesvoller in het vasthouden van winsten, met de Nasdaq 100 die sloot op een nieuw record. Nvidia en de Nasdaq Composite bereikten allebei nieuwe intr-records, maar geen van beide sloot op recordniveau.

Dollar sluit grotendeels lager

De Amerikaanse dollar eindigde lager tegen de meeste grote valuta's ondanks het herstel in rentes op staatsobligaties. De Australische dollar leidde de winsten tegen de groene biljetten, gevolgd door het Britse pond en de Zwitserse frank. De Canadese dollar was de uitzondering: USDCAD sloot hoger nu lagere olieprijzen een minder gunstig klimaat boden voor de loonie.

De niveaus aan het einde van de sessie lieten zien:

• EURUSD: 1.1257, USD -0,14%
• USDJPY: 157.82, USD -0,16%
• GBPUSD: 1.3244, USD -0,34%
• USDCHF: 0.8283, USD -0,29%
• USDCAD: 1.4251, USD +0,23%
• AUDUSD: 0.6958, USD -0,42%
• NZDUSD: 0.5615, USD -0,21%

USDJPY illustreerde de veranderende stemming. Het paar daalde tijdens de sessie naar 156.97, maar herstelde richting 157.82 nu de rentes weer stegen. Dollarspelers hadden hun kans na de cijfers, maar konden de volledige daling niet vasthouden.

Rentes staatsobligaties keren de naoorlogse daling om

Het zwakkere arbeidsmarktverslag ondersteunde aanvankelijk de aankoop van staatsobligaties, maar die vraag vervaagde, waardoor rentes over de hele curve hoger sloten:

• 2-jaarsrente: 4.8414%, +5,44 basispunten
• 5-jaarsrente: 5.0733%, +6,83 basispunten
• 10-jaarsrente: 5.2939%, +5,99 basispunten
• 30-jaarsrente: 5.6448%, +4,18 basispunten

De 10-jaarsrente was terug nabij 5,30% na een handelsbeweging richting 5,17% direct na het rapport.

Dat is een belangrijk onderscheid voor handelaren. De arbeidsmarktcijfers verminderden de directe druk voor verdere aanscherping, maar de prijsactie toonde aan dat dit niet genoeg was om een obligatierally te ondersteunen. Inflatie en de bredere rentevooruitzichten blijven een punt van zorg.

Amerikaanse aandelen sluiten hoger; Nasdaq 100 zet record neer

Alleke Amerikaanse indices sloten hoger, met de Nasdaq Composite aan het roer in procentuele winsten:

• Dow Industrial Average: 51,182.11, +250,00 punten of +0,49%
• S&P 500: 7,722.85, +56,39 punten of +0,74%
• Nasdaq Composite: 27,190.86, +319,27 punten of +1,19%
• Russell 2000: 2,832.90, +26,27 punten of +0,94%
• Nasdaq 100: 30,807.93, +306,37 punten of +1,00%, een nieuwe recordsluiting

De Nasdaq Composite bereikte een nieuw intraday-hoogtepunt, maar sloot onder het eerdere recordsluitingsniveau nabij 27.244. De Nasdaq 100 hield genoeg van de stijging vast om een nieuw record op slot te zetten.

Technologie leidt, maar sommige recordpogingen vallen kort

Technologie was duidelijk een bron van kracht, met beide Nasdaq-indices die het beter deden dan de Dow en de S&P 500. Nvidia handelde ook naar een nieuw intraday-record, maar trok zich terug en sloot onder het eerdere recordsluitingsniveau.

De zwakkere banen- en looncijfers hielpen zorgen over extra strakke Fed-maatregelen te verlichten. Toch zorgde het herstel in rentes later in de sessie voor een minder gunstige achtergrond. Small caps deden ook mee, met de Russell 2000 die 0,94% won, wat liet zien dat de aankopen verder gingen dan de grootste technologienamen, ook al slaagden sommige recordpogingen er niet in dit op de sluiting te handhaven.

Europese aandelen herstellen vrijdag, maar sluiten lager voor de week

Europese aandelen sloten vrijdag hoger, maar de winsten wisten de wekelijkse verliezen niet uit te wissen:

• Duitse DAX: 25,222.05, +282,69 punten of +1,13%; over de week, -0,73%
• Franse CAC: 7,897.20, +61,88 punten of +0,79%; over de week, -2,24%
• Britse FTSE 100: 10,461.94, +33,68 punten of +0,32%; over de week, -2,18%
• Spaanse IBEX: 19,085.31, +80,01 punten of +0,42%; over de week, -3,12%
• Italiaanse FTSE MIB: 50,483.22, +245,36 punten of +0,49%; over de week, -2,67%

Europese benchmark 10-jaarsrentes daalden vrijdag over de hele linie. Het wekelijkse beeld was gemengder: de Duitse rente daalde 14,6 basispunten, de Britse 6,8 basispunten en de Spaanse 1,2 basispunten. Franse en Italiaanse rentes stegen respectievelijk 2,7 en 2,2 basispunten, waardoor hun spreads ten opzichte van Duitsland groter werden — een differentieel dat vaak wordt gevolgd als maatstaf voor de mate waarin financieringskosten binnen het eurogebied uiteenlopen.

Banengroei vertraagt; lonen stellen ook teleur

Het banenrapport van september was zacht op verschillende belangrijke punten:

• Niet-agrarische banen: +29.000 tegen +90.000 verwacht
• Banen augustus: herzien naar +133.000 van +162.000
• Gezamenlijke revisies juli en augustus: -60.000
• Werkloosheid: 4,2% tegen 4,1% verwacht en eerder
• Gemiddeld uurlonen: +0,1% voor de maand tegen +0,3% verwacht
• Jaarlijkse loongroei: 3,0% tegen 3,2% verwacht
• Particuliere banen: +46.000
• Overheidsbanen: -17.000

De banen waren geconcentreerd. Particulier onderwijs en gezondheidszorg voegden 20.000 banen toe, bouw 11.000 en productie 9.000. Informatie, financiële dienstverlening en professionele en zakelijke diensten verloren allemaal banen.

Van juli tot september bedroeg de banengroei gemiddeld ongeveer 51.000 per maand. Onderwijs en gezondheidszorg, bouw en productie voegden samen meer banen toe dan de totale banengroei, met zwakte elders die het totaal naar beneden trok.

Er waren enige compensaties. Huishoudbanen stegen met 406.000, terwijl de beroepsbevolking met 485.000 groeide. De participatiegraad steeg naar 61,8%, wat de stijging van de werkloosheid helpt verklaren. De gemiddelde wekelijkse arbeidsuren bleven op 34,4, wat weinig bewijs levert voor agressieve vermindering van de arbeidsuren.

De directe marktreactie duwde de marktimpliciete kansen op een renteverhoging in oktober richting 15%-16%. Dat waren post-publicatie-lezingen, maar het latere herstel in rentes toonde aan dat de bredere rentedebatte open bleef.

Goolsbee houdt de focus op inflatie

De president van de Chicago Fed, Austan Goolsbee, beschreef de arbeidsmarkt als stabiel en zei dat inflatie de belangrijkste zorg binnen het mandaat van de Fed blijft. Hij liet zowel een verhoging als een pauze open, terwijl hij zocht naar bewijs dat de inflatie richting 2% beweegt.

Voor handelaren is de boodschap dat één zwakker arbeidsmarktverslag het beleidsuitzicht niet bepaalt. Tragere loongroei is veelbelovend, maar beleidsmakers willen nog steeds vooruitgang op het gebied van inflatie.

Olie herstelt nadat voorraadkopijpen de prijzen omlaag duwden

Olie daalde eerder scherp na aankondigingen van Europese vrijgaven van ruwe olie- en dieselvoorraden. De Franse president Emmanuel Macron schetste vrijgaven over vier maanden, met G7-leiders die tot 100 miljoen vaten bevestigden. President Trump zei ook dat Europese dieselvrijgaven onmiddellijk zouden beginnen.

Verkopers konden de beweging onder de bodem van $88.72 echter niet vasthouden. De prijs herstelde een groot deel van de eerd daling, met de late sessie-WTI-futures op $91.41, een daling van $1.46 of 1,57%.

Extra aanbod kan de prijsdruk op korte termijn verlichten, maar het herstel toonde aan dat verkopers de controle op de dieptepunten niet konden behouden. Ontwikkelingen in het Midden-Oosten en de bredere aanbodvooruitzichten blijven belangrijk voor zowel energieprijzen als inflatieverwachtingen.

Goud en zilver dalen ondanks de zwakkere dollar

Edelmetalen konden onvoldoende profiteren van de breed zwakkere dollar:

• Spotgoud: $4,142.55, -$34.84 of -0,83%
• Zilver: $60.509, -$0.4395 of -0,72%

Het herstel in rentes op staatsobligaties was een tegenwind voor goud. Hogere rentes verhogen de opportuniteitskosten van het aanhouden van een metaal dat geen rente oplevert, wat helpt verklaren waarom goud moeite had ondanks de daling van de dollar. Zilver daalde ook, terwijl koper met 0,69% steeg, wat de verschillende invloeden binnen de metalen benadrukt.

Bitcoin volgt de aandelen niet naar boven

Bitcoin handelde nabij $84,166, een daling van $687 of 0,81%, aan het einde van de dag. De winsten in aandelen en de zwakkere dollar vertaalden zich niet in aanhoudende koopbelangstelling voor Bitcoin. De late stijging in rentes bood een minder gunstige achtergrond, maar de belangrijkste observatie van vrijdag was eenvoudig: de kracht op de aandelenmarkt zette zich niet door naar crypto.

Agenda volgende week

Volgende week staan de Amerikaanse ISM-dienstensectorcijfers op maandag, de notulen van de Fed op woensdag, de verslagen van de ECB-vergadering op donderdag, en Canadese banen en het vertrouwen volgens de University of Michigan op vrijdag. In de notulen van de Fed zal worden gekeken hoe functionarissen dezelfde afweging tussen arbeidsmarkt en inflatie maakten die vrijdag tot de ommekeer in rentes leidde. De inflatieverwachtingen in het Michigan-onderzoek verdienen aandacht.

Aandelenkopers gaan het weekend in met winsten en een recordsluiting van de Nasdaq 100. Verhoogde rentes op staatsobligaties, de terugtrekking van de intraday-records van Nvidia en de Nasdaq Composite, en het herstel van olie vanaf de dieptepunten laten wat onafgemaakte zaken achter. De eerste beweging na het nieuws geeft handelaren informatie; of die beweging standhoudt vertelt meer. De obligatiemarkt van vrijdag was daaraan een goede herinnering.