De Division of Corporation Finance van de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft verduidelijkt dat aankondigingen van token-buybacks door projecten op functionele crypto-netwerken niet neerkomen op een belofte van "essentiële manageriële inspanningen" onder de Howey-toets—de Supreme Court-standaard om te bepalen of een regeling een beleggingscontract is, en dus een security.

In vrijdag gepubliceerde nieuwe FAQ's stelde de divisie dat het aankondigen van een token-buybackprogramma, zodra een cryptosysteem functioneel is, niet het soort manageriële verbintenis vormt dat aan de Howey-toets zou voldoen. De richtlijn voegt eraan toe dat voor operationele netwerken ook beloftes om het systeem te onderhouden, upgraden of laten groeien niet aan de standaard voldoen. Het promoten van de huidige toepassingen van een systeem, of het doen van vage, ambitieuze uitspraken die geen winst beloven, valt eveneens waarschijnlijk buiten de toets. Dat onderscheid plaatst de ontwikkelingsstatus van een project centraal in de juridische analyse—identieke buyback-aankondigingen kunnen aan verschillende kanten van de grens uitkomen, afhankelijk van of het onderliggende netwerk daadwerkelijk werkt.

De analyse verandert voor netwerken die nog niet functioneel zijn. Volgens de staf zou een buyback-aankondiging in die context de grens kunnen overschrijden als de uitgever deze presenteert als een manier om rendement of opbrengsten voor tokenhouders te genereren.

De FAQ's hebben geen juridische kracht, maar bouwen voort op de interpretatieve publicatie van de SEC uit maart en het voorstel "Regulation Crypto Assets", dat projecten zou toestaan tokens te verkopen zonder volledige registratie. Ze volgen ook op de onlangs onthulde innovatievrijstelling voor getokeniseerde aandelen van de toezichthouder, geïntroduceerd nadat de Clarity Act in de Senaat was mislukt. SEC-voorzitter Paul Atkins had in juli al aangegeven dat de toezichthouder zou ingrijpen als het wetsvoorstel strandde, en de Commodity Futures Trading Commission gaf in augustus een vergelijkbare waarschuwing. Gelezen als een reeks komen deze stappen neer op een toezichthouder die die belofte waarmaakt met haar eigen regelgevende instrumenten—stafrichtlijnen, interpretatieve publicaties en voorstellen—nadat de wetgevende route in de Senaat was mislukt.

Gabriel Shapiro, advocaat vennootschaps- en effectenrecht bij MetaLeX Labs en voormalig algemeen counsel bij Delphi Labs, zei dat de richtlijn verstrekkende gevolgen heeft. "De effectenwetgeving begint er nu optioneel uit te zien, althans zoals de SEC die toepast op crypto," schreef hij op X. De buyback-sectie, voegde hij eraan toe, "gaat verder dan ik had verwacht."

Volgens Shapiro kunnen ontwikkelaarteams doorbouwen, tokencursussen ondersteunen met buybacks en genieten van veel voordelen van een publieke belegging zonder houders aandeelhoudersachtige rechten te verlenen. "Ze hebben een luchtopening gecreëerd in een regelgevend regime waarvan het hele punt juist was dat je je niet aan de economische realiteit kon ontworstelen door het juist te formuleren," schreef hij. De grotere trend in crypto, betoogde hij, is niet getokeniseerd eigen vermogen, maar de drang om "alle voordelen van equity te krijgen zonder de lasten."

Shapiro waarschuwde ook dat de richtlijn niet in steen gebeiteld is. De crypto-industrie heeft regelgevers grotendeels omarmd als haar weg vooruit, al zijn regels van toezichthouders gemakkelijker terug te draaien dan wetgeving. Shapiro maakte hetzelfde punt: "Een particuliere eiser of een toekomstige SEC kan er anders over denken." De open vraag is de duurzaamheid: of het hangende voorstel "Regulation Crypto Assets" uiteindelijk wordt afgerond, en of—zoals Shapiro waarschuwde—particuliere eisers of een toekomstige SEC de wet anders interpreteren.

Bron: Decrypt