De U.S. Securities and Exchange Commission keurde op 17 september een tijdelijk kader goed dat beperkte onchain-handel in getokeniseerde Amerikaanse aandelen toestaat — blockchain-gebaseerde tokens die aandelen vertegenwoordigen van traditioneel genoteerde bedrijven. Op grond van het besluit krijgen aangewezen Tokenized Securities Venues voorwaardelijke ontheffing van de definitie van een beurs in de Exchange Act, de wettelijke categorie die doorgaans platforms omvat die kopers en verkopers van effecten bij elkaar brengen, waarmee een gereguleerd pad voor getokeniseerde effecten ontstaat zonder dat de bredere marktregels direct worden herschreven. De aanpak geeft de toezichthouder bovendien live handelsgegevens vóór eventuele langeretermijnregelgeving.

Beperkte onchain-aandelhandel onder toezicht

Volgens de SEC mogen Tokenized Securities Venues toestemmingsgebaseerde handel ondersteunen via geautomatiseerde market makers en liquiditeitspools. In een geautomatiseerd market maker-model worden transacties uitgevoerd tegen gepoolde liquiditeit in plaats van via een doorlopend orderboek — een structuur die veel wordt gebruikt in gedecentraliseerde financiering. Deze venues kunnen kopers en verkopers bij elkaar brengen via goedgekeurde pools, waarbij zij toegangsnormen stellen aan deelnemers.

De toezichthouder stelde limieten in op verhandelde symbolen en transactievolumes. Elk platform moet verifiëren dat getokeniseerde aandelen dezelfde rechten dragen als vergelijkbare aandelen in het National Market System, waaronder de economische en bestuursrechten die aan het onderliggende effect verbonden zijn.

Voorzitter Paul Atkins zei dat het kader beperkte handel mogelijk maakt terwijl de commissie verdere regelgevende stappen overweegt.

Het besluit introduceerde ook bescherming van emittenten bij tokenisatie door derden. Voordat een platform van een onafhankelijke derde partij noteert, moet het de onderliggende emittent op de hoogte stellen, en die emittent moet de kans krijgen bezwaar te maken. Deze eis geeft beursgenoteerde bedrijven een directe rol wanneer derden hun aandelen tokeniseren.

Op technisch gebied moeten de door een platform gebruikte smart contracts controleerbaar en openbaar blijven, en de SEC eiste implementatie op publieke, toestemmingsvrije (permissionless) gedistribueerde ledgers, waar contractcode en transactiegegevens door iedereen onafhankelijk kunnen worden geïnspecteerd.

Gebruik van bestaande ontheffingsbevoegdheid

Atkins zei dat de commissie zich baseerde op Sectie 36(a)(1) van de Securities Exchange Act, die voorwaardelijke of onvoorwaardelijke ontheffingen toestaat wanneer deze het publieke belang en beleggersbescherming dienen.

Het besluit creëerde twee vormen van tijdelijke ontheffing. De eerste had betrekking op platforms die anders onder de definitie van een beurs in de Exchange Act zouden vallen. De tweede had betrekking op bepaalde liquiditeitsverschaffers die eigen kapitaal gebruiken binnen goedgekeurde geautomatiseerde market maker-pools; die bedrijven kregen voorwaardelijke ontheffing van de wettelijke dealerdefinitie.

De SEC schortte de federale antifraude- en antimarktmanipulatieregels niet op. Atkins zei dat die bepalingen van toepassing blijven op effectenactiviteiten die onder de ontheffing worden uitgevoerd.

Commissaris Mark Uyeda zei dat transactietransparantie een centrale voorwaarde van het besluit vormde. Venues moeten met regelmatige tussenpozen handelsgegevens in Amerikaanse dollars publiceren, waaronder prijs, omvang, tijdstip, pooladres, poolgrootte aan het einde van de dag en dagelijks volume. Uyeda zei dat deze openbaarmakingen monitoring en toekomstige beleidsevaluatie ondersteunen.

Handelsbeperkingen voor getokeniseerde effecten

Het besluit koppelde de handel in getokeniseerde effecten ook aan stilleggingen op de traditionele markt. Een Tokenized Securities Venue moet de handel staken telkens wanneer de primaire noteerbeurs de onderliggende aandelen stillegt.

Venues moeten informatie publiceren over hun bedrijfsvoering, handelsactiviteiten en activiteiten van gelieerde partijen. De SEC eiste bovendien administratie, technologische waarborgen en coördinatie rondom handelsstops.

Het kader bouwt voort op een beleidspad dat Atkins eerder dit jaar schetste. Op 18 februari zei hij dat de toezichthouder beperkte handel in getokeniseerde effecten via geautomatiseerde market makers overwoog. Atkins omschreef het voorstel later als een interimbudget terwijl de commissie langeretermijnregels ontwikkelde.

SEC-functionarissen verzamelden in 2026 ook reacties uit de sector via de Crypto Task Force van de toezichthouder. Dat proces leverde tegenstrijdige standpunten op. Inzendingen van de Securities Industry and Financial Markets Association waarschuwden dat brede ontheffingen markten kunnen fragmenteren en regulatorisch arbitrage kunnen creëren, terwijl andere inzendingen beperkte ontheffingen steunden met duidelijke limieten en openbaarmakingen. Het uiteindelijke besluit nam beheersmaatregelen op rond toegang, volumes, emittenten, datarapportage en technologie.

Volgende regelgevende fase

Vol de SEC vervalt de ontheffing vijf jaar na publicatie. De commissie vroeg ook om openbare reacties op mogelijke wijzigingen en toekomstige regelgevende stappen. Uyeda vroeg om gegevens, casestudies, incidentanalyses en operationele bewijzen uit live- of testomgevingen — materiaal dat latere regels voor getokeniseerde effecten en onchain-marktinfrastructuur kan vormgeven.

Het kader creëert daarmee een gecontroleerde marktest in plaats van een algemene ontheffing voor alle getokeniseerde aandelen. De voorwaarden koppelen getokeniseerde aandelen aan bestaande rechten van emittenten, stilleggingen op de primaire markt en federale effectenrechtbescherming, terwijl de toezichthouder nieuwe operationele gegevens kan verzamelen.

De volgende formele mijlpaal is de publicatie van het besluit in de Federal Register. Marktpartijen kunnen vervolgens het consultatieproces en eventuele SEC-richtlijnen voor toekomstige Tokenized Securities Venues volgen.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel, beleggings- of juridisch advies. Regulerende ontheffingen en effectenregels blijven onderhevig aan SEC-voorwaarden, wijzigingen en toekomstige regelgeving.