SEC overweegt op maat gemaakte aanbiedingsregeling voor crypto-investeringscontracten tijdens open vergadering op vrijdag

De Amerikaanse Securities and Exchange Commission staat gepland om op vrijdag een open vergadering te houden waarin een voorstel wordt besproken dat een op maat gemaakte aanbiedingsregeling kan invoeren voor bepaalde crypto-investeringscontracten — een stap die mogelijk een volgende belangrijke ontwikkeling betekent in de evoluerende houding van het agentschap ten aanzien van digitale assets.

De vergadering zalar waarschijnlijk draaien om een voorgesteld kader dat betrekking heeft op de manier waarop specifieke cryptogerelateerde investeringscontracten kunnen worden aangeboden en gereguleerd onder de Amerikaanse effectenwetgeving. Het voorstel komt te een tijd dat toezichthouders en wetgevers blijven debatteren over de mate waarin de bestaande effectenregels van toepassing moeten zijn op digitale assets en op blockchain gebaseerde projecten.

Voor de cryptocurrency-industrie is de mogelijke regelgeving van aanzienlijk belang. Bedrijven en ontwikkelaars hebben altijd volgehouden dat het toepassen van traditionele effectenregelgeving op opkomende digitale-assetmodellen aanhoudende onzekerheid creëert. Tegelijkertijd blijft beleggersbescherming een kernprioriteit van de SEC, vooral wanneer digitale assets als belegging worden aangeboden en kopers verwachten rendement te behalen voortvloeiend uit de inspanningen van een project of haar beheerders.

De vergadering op vrijdag kan daarom een belangrijk signaal afgeven over de manier waarop het agentschap innovatie, kapitaalvorming en beleggersbescherming in balans wil brengen in de zich snel ontwikkelende cryptomarkt.

Bron: X Post

Een op maat gemaakt aanbiedingskader

De kern van het voorstel is het concept van een meer op maat gemaakte regelgevende regeling voor bepaalde crypto-investeringscontracten. De traditionele effectenwetgeving is tientallen jaren vóór het bestaan van blockchaintechnologie opgesteld. Hoewel het juridische kader breed genoeg is om vele moderne financiële producten te omvatten, is de toepassing van die regels op digitale assets een aanhoudende bron van wrijving gebleven tussen toezichthouders en de crypto-industrie.

Tot op heden hebben veel cryptoprojecten vertrouwd op bestaande vrijstellingen zoals Regulation D om kapitaal aan te trekken zonder volledige registratie, maar die routes zijn niet ontworpen met digitale assets in gedachten en laten aanzienlijke vragen onbeantwoord over secundaire handel en tokendistributie.

Een op maat gemaakte aanbiedingsregeling kan digitale-assetbedrijven een duidelijkere weg bieden om kapitaal aan te trekken, met behoud van openbaarmakings- en beleggersbeschermingsvereisten. De exacte reikwijdte van eventuele definitieve regels hangt af van het voorstel dat de commissie overweegt en de uitkomst van het regelgevingsproces.
Desondanks vertegenwoordigt voor de industrie het loutere feit dat een specifiek kader wordt overwogen een betekenisvolle ontwikkeling — vooral omdat SEC-commissaris Hester Peirce al in 2020 een token safe harbor-kader voorstelde, en het concept van op maat gemaakte, cryptospecifieke regels al jaren circuleert in beleidskringen zonder door te dringen tot een formeel voorstel op commissieniveau — tot nu toe.

Waarom crypto-investeringscontracten ertoe doen

De term "investeringscontract" speelt een cruciale rol in de Amerikaanse effectenwetgeving met betrekking tot cryptocurrency. Volgens de al lang bestaande Howey-test, verwoord door het Amerikaanse Hooggerechtshof in zijn uitspraak uit 1946 in SEC v. W.J. Howey Co., omvat een investeringscontract in het algemeen een investering van geld in een gemeenschappelijke onderneming met een verwachting van winst voortvloeiend uit de inspanningen van anderen. Die standaard is toegepast op talloze financiële regelingen en is een van de belangrijkste juridische kaders geworden die worden gebruikt in discussies over digitale assets.

De complicatie is dat cryptoprojecten kunnen evolueren. Een token kan aanvankelijk worden verkocht om ontwikkeling te financieren, maar het onderliggende netwerk kan uiteindelijk gedecentraliseerder worden of anders gaan werken dan op het moment van de oorspronkelijke investering. Dit heeft moeilijke vragen opgeleverd over wanneer een crypto-asset als een effect moet worden beschouwd en welke verplichtingen van toepassing moeten zijn op uitgevers of promotors.

De industrie heeft om meer duidelijkheid gevraagd

Cryptocurrencybedrijven hebben herhaaldelijk opgeroepen tot duidelijkere regelgevende regels in de Verenigde Staten. Veel marktpartijen betogen dat onzekerheid het voor legitieme projecten moeilijk maakt om te bepalen of zij kapitaal kunnen aantrekken, tokens kunnen distribueren of blockchainnetwerken kunnen exploiteren zonder de vereisten van de effectenwetgeving te activeren. Sommige bedrijven hebben ook aangevoerd dat handhavingsacties alleen geen adequate vervanging zijn voor alomvattende regels.

Een op maat gemaakte aanbiedingsregeling zou een deel van dat probleem kunnen aanpakken door specifieke voorwaarden vast te stellen waaronder bepaalde crypto-investeringscontracten kunnen worden aangeboden. Een dergelijk kader kan bedrijven een meer voorspelbare regelgevende route bieden.

Beleggersbescherming blijft centraal

Elk SEC-voorstel moet ook beleggersbescherming adresseren. De markten voor digitale assets hebben perioden van snelle groei doorgmaakt, naast grote faillissementen en beschuldigingen van fraude. Beleggers kunnen aanzienlijke risico's lopen wanneer bedrijven beperkte informatie verstrekken over hun financiële positie, tokeneconomie, bestuursstructuren of gebruik van opgehaalde middelen.

Openbaarmakingsvereisten zullen daarom waarschijnlijk een integraal onderdeel blijven van elk nieuw kader. De uitdaging voor de SEC zal zijn om te bepalen hoeveel informatie beleggers nodig hebben zonder eisen op te leggen die het voor legitieme blockchainprojecten onpraktisch maken om te opereren.

Een andere benadering van regulering van digitale assets

De mogelijkheid van een op maat gemaakte regeling weerspiegelt een bredere verschuiving in het gesprek over cryptoregulering. Jarenlang draaide het debat vooral om de vraag of individuele tokens als effecten moesten worden geclassificeerd. Het recentere gesprek gaat in toenemende mate over hoe verschillende soorten transacties in digitale assets moeten worden gereguleerd.

Dat onderscheid is belangrijk. Een regelgevend systeem kan mogelijk erkennen dat dezelfde digitale asset in verschillende fasen van de ontwikkeling van een project verschillende functies kan vervullen. Een investeringscontract dat wordt verkocht om kapitaal aan te trekken, kan anders worden behandeld dan een volwassen digitale asset die voornamelijk wordt gebruikt voor netwerkfunctionaliteit. Het voorstel van de SEC kan helpen bepalen hoe toezichthouders met dat onderscheid omgaan.

De vergadering op vrijdag kan belangrijke signalen afgeven

De open vergadering geeft marktpartijen de mogelijkheid om de huidige koers van de commissie te beoordelen. Hoewel de bespreking van een voorstel niet betekent dat er onmiddellijk definitieve regels van kracht worden, vertegenwoordigt het een formele stap in het regelgevingsproces.

De commissie kan de reikwijdte van het voorgestelde regime, de doelstellingen en de mogelijke gevolgen voor beleggers en bedrijven bespreken. Marktpartijen zullen waarschijnlijk de taal die door de SEC-commissarissen wordt gebruikt nauwkeurig analyseren, omdat hun verklaringen kunnen onthullen waar overeenstemming bestaat en waar verdere wijzigingen nodig kunnen zijn.

Mogelijke impact op crypto-startups

Als de SEC uiteindelijk een werkbaar kader aannemt, kunnen crypto-startups profiteren van meer zekerheid bij het aantrekken van kapitaal. Vroege blockchainprojecten hebben vaak financiering nodig om software te ontwikkelen, werknemers aan te trekken en netwerkinfrastructuur op te bouwen. Traditionele effectenaanbiedingen kunnen aanzienlijke juridische en compliancekosten met zich meebrengen.

Een op maat gemaakt regime kan kleinere projecten een duidelijkere route naar fondsenwerving bieden en tegelijkertijd de waarborgen voor beleggers behouden. Het nut van het kader zal echter sterk afhangen van de voorwaarden. Als de vereisten te complex of te kostbaar blijven, kunnen kleinere projecten moeite hebben om van het systeem gebruik te maken.

Mogelijke impact op tokenuitgevers

Ook tokenuitgevers kunnen worden getroffen. Bedrijven die van plan zijn om digitale assets te distribueren aan beleggers, moeten mogelijk bepalen of hun aanbiedingen in aanmerking komen onder het nieuwe regime. De regels kunnen vereisten stellen op het gebied van openbaarmaking, beleggersgeschiktheid, doorverkoopbeperkingen of andere waarborgen.

Deze vereisten zullen bepalen hoe tokens worden aangeboden en gedistribueerd. Een duidelijk kader kan onzekerheid verminderen, maar bedrijven zullen nog steeds hun specifieke structuren zorgvuldig moeten evalueren.

De rol van openbaarmaking

Openbaarmaking zal waarschijnlijk een van de belangrijkste componenten van de benadering van de SEC blijven. Traditionele effectenmarkten leunen zwaar op informatie, en beleggers hebben over het algemeen toegang nodig tot essentiële informatie over het bedrijf of de asset die zij kopen.

Digitale assets roepen aanvullende openbaarmakingsvragen op. Beleggers kunnen informatie nodig hebben over de tokenvoorraad, uitgifteschema's, bestuur, smart contracts, schatkistbezittingen, ontwikkelingsteams en mogelijke belangenconflicten. Een cryptospecifiek aanbiedingsregime kan openbaarmakingsstandaarden vaststellen die deze unieke kenmerken weerspiegelen.

Cryptoregulering als een belangrijk Amerikaans beleidsonderwerp

De nieuwste initiatief van de SEC komt te midden van een bredere inspanning om een regelgevingskader voor digitale assets in de Verenigde Staten vast te stellen. Het Congres werkt aan wetgeving betreffende marktstructuur, stablecoins en regelgevende bevoegdheid. In mei 2024 nam het Huis van Afgevaardigden de Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) aan, die de respectievelijke rollen van de SEC en de CFTC bij het toezicht op digitale assets zou verduidelijken, hoewel het wetsvoorstel nog geen wet is geworden. Ook federale agentschappen hebben hun benaderingen van cryptocurrency heroverwogen.

Het resultaat is een steeds actievere regelgevingsomgeving. Voor de crypto-industrie is het doel meer zekerheid. Voor toezichthouders ligt de uitdaging in het voorkomen dat nieuwe financiële technologieën lacunes in de beleggersbescherming creëren.

SEC en de vraag van bevoegdheid

Een van de belangrijkste kwesties in cryptoregulering is het bepalen welk agentschap toezicht moet houden op verschillende soorten digitale assets. De SEC houdt over het algemeen toezicht op de effectenmarkten, terwijl de Commodity Futures Trading Commission toezicht houdt op grondstoffenderivaten en bepaalde verwante markten.

Cryptocurrency-assets kunnen soms in juridisch gecompliceerde categorieën vallen. Een token kan kenmerken hebben die geassocieerd worden met zowel grondstoffen als investeringscontracten, afhankelijk van hoe deze wordt uitgegeven en gebruikt. Duidelijkere regels kunnen geschillen over regelgevende bevoegdheid verminderen.

De Howey-test blijft relevant

Ondanks de drang naar nieuwe regels blijft de Howey-test een belangrijk referentiepunt. De test is vastgesteld door de uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof uit 1946 in SEC v. W.J. Howey Co., een zaak over een investeringsregeling gericht op citrusplantages in Florida. De principes ervan zijn sindsdien toegepast op vele soorten financiële regelingen.

De SEC heeft het kader gebruikt in talloze handhavingszaken rond cryptocurrency. Critici van de huidige benadering betogen dat de test moeilijk toe te passen is op gedecentraliseerde blockchainnetwerken. Voorstanders van strengere handhaving stellen dat technologische innovatie geen vrijstellingen mag creëren van gevestigde wetten ter bescherming van beleggers.

Het voorgestelde regime kan een poging vertegenwoordigen om specifiekere richtlijnen te bieden zonder de onderliggende principes van de effectenregelgeving prijs te geven.

Wat er kan veranderen voor beleggers

Voor beleggers kan een op maat gemaakt aanbiedingsregime de toegang tot informatie verbeteren en meer consistentie creëren tussen aanbiedingen van digitale assets. Als projecten verplicht zijn om gestandaardiseerde openbaarmakingen te verstrekken, kunnen beleggers verschillende kansen gemakkelijker vergelijken.

Regulering kan echter het beleggingsrisico niet wegnemen. Crypto-assets kunnen zeer volatiel blijven, zelfs wanneer ze onder een gereguleerd kader worden aangeboden. Beleggers moeten nog steeds marktrisico, technologisch risico, liquiditeitsrisico en de mogelijkheid dat een project kan falen in overweging nemen.

Wat er kan veranderen voor cryptoprojecten

Voor blockchainontwikkelaars en -bedrijven is het grootste potentiële voordeel voorspelbaarheid. Een duidelijke regelgevingsroute kan het gemakkelijker maken om fondsenwerving en bedrijfsvoering te plannen. Het kan de Amerikaanse markten ook aantrekkelijker maken voor cryptobedrijven die anders overwegen om hun activiteiten in het buitenland te vestigen.

Dat kan een belangrijke factor worden in de wereldwijde concurrentiestrijd om blockchaininnovatie. Marktpartijen hebben herhaaldelijk gewaarschuwd dat regelgevende onzekerheid bedrijven en investeringen kan drijven naar rechtsgebieden met duidelijkere regels.

De internationale dimensie

De Verenigde Staten opereren niet geïsoleerd. Overheden over de hele wereld ontwikkelen cryptocurrency-kaders die zijn ontworpen om bedrijven in digitale assets aan te trekken. Europa, Azië en andere financiële centra hebben regelgeving met betrekking tot digitale assets en stablecoins ingevoerd of voorgesteld.

Amerikaanse beleidsmakers staan daarvoor een competitieve vraag en een regelgevende vraag. Als de Amerikaanse regels als te beperkend worden ervaren, kunnen bedrijven voor andere rechtsgebieden kiezen. Als de regels te soepel zijn, lopen toezichthouders mogelijk grotere risico's voor beleggers en financiële stabiliteit. Het voorgestelde kader van de SEC zal nauwkeurig worden geëvalueerd tegen die internationale achtergrond.

Een potentieel keerpunt voor cryptofondsenwerving

De vergadering op vrijdag kan uiteindelijk een belangrijke mijlpaal worden voor cryptofondsenwerving in de Verenigde Staten. Een goed ontworpen kader kan een middenweg creëren tussen onbeperkte tokensales en de volledige vereisten die gepaard gaan met traditionele publieke effectenaanbiedingen.

Die middenweg is iets wat de crypto-industrie al jaren nastreeft. Het kan innovatieve projecten toegang geven tot kapitaal en tegelijkertijd van hen eisen dat zij beleggers zinvolle informatie verstrekken. Of de SEC dat evenwicht kan bereiken, valt nog te bezien.

Wat er na de vergadering gebeurt

Als de commissie stemt om de regels formeel voor te stellen, eindigt het proces daar niet. Een voorgestelde regel doorloopt over het algemeen een periode van publieke raadpleging waarin bedrijven, beleggers, advocaten, academici en andere belanghebbenden feedback kunnen geven. De SEC kan vervolgens die commentaren bestuderen en wijzigingen aanbrengen voordat wordt beslist of een definitieve regel wordt aangenomen.

Dat betekent dat het definitieve kader aanzienlijk kan afwijken van het oorspronkelijke voorstel. Marktpartijen moeten er daarom niet van uitgaan dat de regels die op vrijdag worden besproken onmiddellijk bindende vereisten worden.

Waarom dit ertoe doet voor Bitcoin en de bredere cryptomarkt

Hoewel het voorstel is gericht op crypto-investeringscontracten en niet op Bitcoin zelf, kunnen de implicaties zich uitstrekken over de bredere markt voor digitale assets. Bitcoin heeft over het algemeen een andere regelgevende positie ingenomen dan veel tokenprojecten, vanwege zijn gedecentraliseerde structuur en oorsprong.

Andere digitale assets, met name degenen die worden verkocht om kapitaal aan te trekken, worden geconfronteerd met gecompliceerdere vragen op het gebied van effectenrecht. Als de SEC duidelijkere regels voor deze assets vaststelt, kan dat van invloed zijn op de manier waarop beleggers kapitaal toewijzen over de gehele cryptocurrency-markt. Meer regelgevende duidelijkheid kan ook institutionele deelname aanmoedigen.

Het grotere plaatje

De geplande open vergadering van de SEC vertegenwoordigt een volgende stap in de voortdurende inspanning van de Verenigde Staten om te bepalen hoe cryptocurrency past binnen het financiële regelgevingssysteem van het land. Een op maat gemaakt aanbiedingsregime voor crypto-investeringscontracten kan een duidelijkere weg bieden voor bedrijven die kapitaal willen aantrekken, met behoud van bescherming voor beleggers.

Voor de cryptocurrency-industrie ligt de betekenis in de mogelijkheid om onzekerheid te vervangen door een gedefinieerde set regels. Voor beleggers is de belangrijkste vraag of die regels voldoende informatie en waarborgen bieden zonder legitieme innovatie in de weg te staan.

De beslissing van de SEC op vrijdag zal niet elk probleem rond digitale assets oplossen. Maar het kan aangeven hoe het agentschap een van de moeilijkste regelgevende problemen van de industrie wil aanpakken: hoe investeringscontracten op basis van blockchaintechnologie moeten worden gereguleerd zonder elke transactie in digitale assets te behandelen alsof deze identiek is aan een traditionele effectenaanbieding.

Nu de Verenigde Staten hun cryptocurrencybeleid blijven vormgeven, kan het voorgestelde kader een belangrijk onderdeel worden van het volgende hoofdstuk van de markt voor digitale assets in het land.

Bron: hokanews.com