De Amerikaanse Securities and Exchange Commission werkt aan een belangrijk initiatief op het gebied van cryptoregelgeving dat bepaalde digitale-activaprojecten een nieuw pad kan bieden om kapitaal op te halen zonder hun tokenaanbiedingen direct als effecten te registreren.

Het voorgestelde kader, dat 'Regulation Crypto' of 'Reg Crypto' wordt genoemd, is een centraal onderdeel geworden van de bredere inspanning van SEC-voorzitter Paul Atkins om duidelijkheid te brengen in het regulatorische landschap van digitale activa. Het bureau heeft het voorstel opgenomen in zijn bijgewerkte regulatorische agenda als een korte-termijnprioriteit, en het kader doorloopt momenteel het federale evaluatieproces.

Deze inspanning markeert een verschuiving ten opzichte van de op handhaving gerichte benadering die de houding van de SEC ten aanzien van crypto bepaalde onder voormalig voorzitter Gary Gensler, tijdens welke het bureau talrijke handhavingsacties ondernam tegen tokenuitgevers en beurzen in plaats van specifieke regels op te stellen voor aanbiedingen van digitale activa.

Aanpakken van onzekerheid rond cryptofondsenwerving

Reg Crypto is bedoeld om een aanhoudend probleem op te lossen voor blockchain-startups die tokens willen uitgeven: onzekerheid over hoe de bestaande effectenwetgeving van toepassing is op hun aanbiedingen. Volgens het kader dat werd vastgesteld in de uitspraak van het Hooggerechtshof uit 1946 in SEC v. W.J. Howey Co. kan een digitale token als een effect worden beschouwd als het een investering van geld in een gemeenschappelijke onderneming vertegenwoordigt met een verwachting van winst die voortvloeit uit de inspanningen van anderen. Die toets, die tientallen jaren voordat crypto-activa bestonden werd ontworpen, heeft ontwikkelaars achtergelaten zonder duidelijke richtlijnen over wanneer een tokenverkoop registratieverplichtingen op grond van de effectenwetgeving triggerde.

Het kader kan vrijstellingen of veilige havens introduceren voor in aanmerking komende cryptoprojecten en specifieke digitale-activaaanbiedingen. Opvallend is dat voormalig SEC-commissaris Hester Peirce in 2020 een token-veilige haven voorstelde — later herzien in 2021 — die in aanmerking komende projecten een overgangsperiode van drie jaar zou hebben gegeven om voldoende netwerkdecentralisatie te bereiken voordat de federale effectenwetgeving volledig van toepassing zou zijn. Reg Crypto lijkt voort te bouwen op vergelijkbare concepten, hoewel de uiteindelijke reikwijdte nog niet is vastgesteld.

Eerdere indicaties suggereren dat het voorstel het volgende kan omvatten:

• Een tijdelijke vrijstelling voor in aanmerking komende vroege-fase cryptoprojecten
• Een gedefinieerd pad voor bepaalde op tokens gebaseerde fondsenwervingsactiviteiten
• Een bepaling inzake een veilige haven die verduidelijkt wanneer een digitaal activum buiten de effectenregelgeving kan vallen
• Vereisten op het gebied van openbaarmaking en beleggersbescherming voor deelnemende projecten

De SEC heeft het voorstel nog niet definitief vastgesteld, en de voorwaarden kunnen veranderen vóór de officiële publicatie en de periode voor publieke commentaar.

Onderdeel van een bredere regulatorische impuls

Het initiatief komt voort uit de inspanningen van Amerikaanse toezichthouders en wetgevers om een uitgebreid kader op te bouwen voor cryptovaluta's en digitale activa. De SEC heeft duidelijkere classificaties ontwikkeld voor verschillende categorieën tokens, terwijl de samenwerking met de Commodity Futures Trading Commission wordt versterkt. Deze laatste houdt toezicht op grondstoffenderivaten en heeft jurisdictie over Bitcoin en andere digitale grondstoffen opgeëist. Aan de wetgevende kant heeft het Congres voorstellen voortgebracht zoals de Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21), die in 2024 door het Huis van Afgevaardigden werd aangenomen en die de jurisdicties van de SEC en CFTC over digitale activa formeel zou afbakenen.

Voor cryptobedrijven kan een formeel aanbiedingskader de juridische onzekerheid rond de lancering van nieuwe netwerken en het ophalen van fondsen in de Verenigde Staten verminderen — een factor die sommige projecten ertoe heeft bewogen om zich te vestigen en tokenverkopen uit te voeren in rechtsgebieden zoals Zwitserland, Singapore en de Kaaimaneilanden. De daadwerkelijke impact zal echter afhangen van de geschiktheidseisen, limieten voor fondsenwerving, openbaarmakingsverplichtingen en de manier waarop toezichthouders in aanmerking komende activa definiëren.

Het voorstel moet nog het volledige federale regelgevingsproces doorlopen, dat publicatie in het Federal Register, een periode voor publieke commentaar, mogelijke herzieningen en definitieve vaststelling omvat. Totdat de SEC het formeel vrijgeeft, moeten marktdeelnemers de gerapporteerde bepalingen en tijdlijnen als voorlopig beschouwen.

Indien aangenomen kan Reg Crypto een belangrijke pijler worden van het Amerikaanse regelgevingskader voor digitale activa, door een duidelijkere route vast te stellen voor bepaalde tokenaanbiedingen en tegelijkertijd de bescherming van de effectenwetgeving voor beleggers te behouden.