De U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een nieuw kader voor "Regulation Crypto" voorgesteld, opgebouwd rond twee vrijstellingsniveaus voor effectenregistratie van $5 miljoen en $75 miljoen. Daarmee zouden tokenuitgevers duidelijke drempels krijgen om kapitaal op te halen zonder volledige registratie. Het voorstel bevindt zich in de fase van rulemaking en is nog niet als definitief beleid aangenomen.

Volgens een rapport over de voorgestelde Regulation Crypto van de SEC richt het plan zich op een gelaagde vrijstellingsstructuur die is afgestemd op crypto-aanbiedingen, in plaats van op één algemene uitzondering. Omdat de regels nog slechts zijn voorgesteld en niet zijn aangenomen, blijven zij onderworpen aan de gebruikelijke procedure van publieke kennisgeving en commentaar voordat ze van kracht kunnen worden. In dat proces kunnen leden van het publiek — waaronder uitgevers, beurzen, beleggers en juridische waarnemers — feedback indienen voordat het agentschap besluit of het een definitieve regel wil doorzetten.

Wat de voorgestelde vrijstellingsniveaus zouden doen

Het kader is ontworpen als een vrijstellingsroute, wat betekent dat kwalificerende crypto-aanbiedingen kunnen worden opgehaald zonder de volledige registratielast die op traditionele effecten van toepassing is. De kern van het ontwerp wordt gevormd door de twee geldlimieten die bepalen hoeveel een uitgever per niveau kan ophalen.

Het lagere niveau is vastgesteld op $5 miljoen en het hogere op $75 miljoen, drempels die kleinschalige tokenrondes zouden scheiden van grotere financieringsrondes. Beide bedragen hebben een precedent in het bestaande vrijstellingsregime van de SEC: Regulation Crowdfunding beperkt individuele campagnes tot $5 miljoen, en Tier 2 van Regulation A staat verhogingen toe tot $75 miljoen. De voorgestelde crypto-niveaus sluiten dus aan bij geldbedragen die het agentschap al buiten digitale activa toepast. Het voorstel is een regelgevend kader voor crypto-financiering, niet een regel waarop uitgevers zich vandaag kunnen baseren.

Hoe de niveaus crypto-financiering kunnen vormgeven

Een bovengrens van $5 miljoen wijst op een lichtere route die is gericht op kleinere projecten en tokenuitgevers in een vroege fase, terwijl het niveau van $75 miljoen breed genoeg is om relevant te zijn voor grotere kapitaalrondes. Gelaagde vrijstellingen van dit type gaan doorgaans gepaard met verschillende nalevings- en openbaarmakingsvereisten, al zouden de exacte verplichtingen afhangen van de definitieve tekst van de regel. In het traditionele regime heeft Tier 2 van Regulation A bijvoorbeeld doorlopende rapportageverplichtingen die Tier 1 niet kent, wat laat zien hoe geldelijke drempels historisch zijn gekoppeld aan oplopende nalevingsplichten.

Als het wordt aangenomen, kan de structuur invloed hebben op hoe uitgevers hun aanbiedingen in omvang en opzet bepalen, omdat de keuze van het niveau vermoedelijk de mate van vereiste openbaarmaking zal bepalen. Die interpretatie volgt uit het ontwerp met twee drempels en blijft afhankelijk van hoe de SEC de details definitief vastlegt. Het kader komt bovendien na een periode waarin de vraag of digitale activa effecten zijn, grotendeels werd behandeld via handhavingsacties van de SEC tegen tokenuitgevers en handelsplatformen, in plaats van via een specifieke vrijstelling voor tokenverkopen.

Toezichthouders hebben bij andere recente digitale-activastappen al vaker gebruikgemaakt van gelaagde, op commentaar gebaseerde kaders, waaronder het voornemen van het ministerie van Financiën om GENIUS Act-regels voor stablecoins voor te stellen met een publieke consultatieperiode. De roep om duidelijkere cryptoregels heeft ook de aandacht getrokken van wetgevers die aandringen op strengere controle, zoals te zien is in de crypto-ethische hervormingsinspanning van senator Gillibrand.

Waarop de markt de komende tijd moet letten

Een formeel SEC-voorstel leidt doorgaans tot extra aandacht van uitgevers, beurzen, beleggers en juridische waarnemers, en de vastgelegde vrijstellingsniveaus geven de markt een concreet referentiepunt om te discussiëren over conforme tokenuitgifte. Eventuele markteffecten zijn toekomstgericht, omdat het voorstel nog niet definitief is.

De volgende fase zal draaien om publieke feedback, mogelijke aanpassingen en het besluit van de SEC over de vraag of er een definitieve regel wordt doorgezet. Lezers die het proces volgen, doen er goed aan de consultatieperiode en eventuele wijzigingen in de twee drempels te volgen voordat zij conclusies trekken over hoe het kader in de praktijk zou werken.

Aanvullende bronverwijzingen: brondocument 1.

Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies. Markten voor cryptocurrency en digitale activa brengen aanzienlijke risico's met zich mee. Doe altijd uw eigen onderzoek voordat u beslissingen neemt.