De U.S. Securities and Exchange Commission stelde op 18 aug. nieuwe crypto-regelgeving voor, gericht op tokenfinanciering onder federale effectenwetten. Het kader, Regulation Crypto Assets genoemd, creëert twee vrijstellingen van de registratievereisten onder de Securities Act en een voorwaardelijke safe harbor voor bepaalde crypto-assets.

Het voorstel volgt op de interpretatie van de SEC uit maart 2026 van hoe federale effectenwetten van toepassing zijn op sommige crypto-assets, een richtlijn die de juridische context vormde voor de nieuwe aanbiedingsregels. Voorzitter Paul Atkins zei dat het agentschap duidelijkere routes voor fondsenwerving wilde bieden terwijl het Congres verder werkt aan bredere wetgeving voor marktstructuur.

SEC zet twee routes uit voor crypto-tokenaanbiedingen

Regulation Crypto Assets creëert twee vrijstellingen van de registratievereisten onder de Securities Act voor bepaalde crypto investment contracts. De eerste route staat een uitgever toe om over een periode van vier jaar tot $5 miljoen op te halen. De SEC heeft die optie ontworpen als een eenmalige vrijstelling voor kleinere aanbiedingen die aan de voorgestelde voorwaarden voldoen.

De tweede route staat uitgevers toe om in elke periode van 12 maanden tot $75 miljoen op te halen. Dat plafond komt overeen met het limiet onder Tier 2 van Regulation A, de bestaande vrijstelling waarmee kleinere bedrijven openbare aanbiedingen kunnen doen zonder volledige registratie onder de Securities Act, waardoor uitgevers een vertrouwde maatstaf voor schaal krijgen. Uitgevers die een van beide vrijstellingen gebruiken, moeten beleggers voorzien van narratieve informatie, en degenen die de grotere vrijstelling gebruiken, moeten ook financiële overzichten verstrekken en voldoen aan doorlopende rapportageverplichtingen, taken die parallel lopen aan de financiële rapportage- en verslaggevingsverplichtingen die al onder Regulation A gelden.

De SEC zei dat de structuur erop is gericht crypto-bedrijven duidelijkere routes voor fondsenwerving te bieden onder federale effectenwetten.

Voorwaardelijke safe harbor moet effectstatus adresseren

Het voorstel bevat een voorwaardelijke safe harbor die is gekoppeld aan de term "investment contract". Als een uitgever aan de vereiste voorwaarden voldoet, valt het crypto-activum voor de toepassing van de Securities Act van 1933 en de Securities Exchange Act van 1934 niet langer onder een investment contract.

Die term heeft een lange juridische geschiedenis. De beslissing van het U.S. Supreme Court uit 1946 in SEC v. W.J. Howey Co. definieerde een investment contract als een investering van geld in een gemeenschappelijke onderneming met winstverwachting uit de inspanningen van anderen, en de SEC heeft die toets al jaren geval per geval toegepast op tokenverkopen.

Voorzitter Paul S. Atkins zei dat de safe harbor van toepassing zou zijn nadat een uitgever de essentiële managementinspanningen die hij onder een investment contract had beloofd, heeft voltooid of permanent heeft stopgezet. Die benadering richt zich op de rol van de uitgever na de fondsenwerving, met formulering die aansluit bij de efforts-of-others-standaard die centraal staat in de Howey-test.

Het voorstel behandelt ook staatsregels voor effecten. Het zou staatsregistratie- en kwalificatievereisten uitsluiten voor effecten die uitgevers verkopen onder de federale vrijstellingen, en dezelfde behandeling zou ook gelden voor sommige secundaire-markttransacties die aan die vrijgestelde aanbiedingen zijn gekoppeld.

SEC mik op duidelijkere regels voor de Amerikaanse cryptomarkten

De SEC zei dat het voorstel bedoeld is om de drempels te verlagen voor cryptobedrijven die kapitaal willen ophalen in de Verenigde Staten, met als doel ondernemers duidelijke routes te geven om binnen het federale effectenrecht te opereren in plaats van te vertrouwen op offshore-structuren of onzekere juridische interpretaties. Tot nu toe moesten tokenuitgevers zich grotendeels schikken naar algemene vrijstellingen of de case-by-case analyse van de SEC volgen om te bepalen of hun activa effecten zijn, een aanpak die vaak uitmondde in handhavingsmaatregelen.

Atkins zei dat de Commissie duidelijkere paden wil bieden voor crypto-ondernemers terwijl het Congres werkt aan bredere wetgeving, en hij koppelde het voorstel aan de inspanning van het agentschap om effectenregels voor digitale activa te moderniseren. Als het wordt aangenomen, zou het kader onder de huidige wetgeving een regulatoire route creëren.

Het voorstel komt terwijl wetgevers verder werken aan wetgeving over de marktstructuur van crypto. Het regelgevingsproces van de SEC verloopt op een ander spoor en richt zich op effectenaanbiedingen met bepaalde crypto investment contracts. De Commissie moet publieke reacties beoordelen voordat zij over een definitieve versie beslist.

Ondertussen zijn de kansen dat de CLARITY Act in 2026 wordt aangenomen verder gedaald, waarbij Polymarket de waarschijnlijkheid op 21% prijst. De marktkansen zijn met 44% gedaald, wat wijst op zwakkere verwachtingen voor aanvaarding van het wetsvoorstel dit jaar.

https://x.com/KobeissiLetter/status/2089785910384906281

Openbare commentaarperiode van 60 dagen

De SEC houdt de openbare commentaarperiode 60 dagen open nadat de voorgestelde bekendmaking in de Federal Register verschijnt. Marktdeelnemers, juridische experts, uitgevers, beleggers en andere belanghebbenden kunnen feedback indienen over de voorgestelde vrijstellingen, informatieverstrekking en voorwaarden voor de safe harbor.

De Commissie kan het voorstel herzien na beoordeling van die opmerkingen, en eventuele definitieve regels hebben formele goedkeuring van de SEC nodig voordat zij van kracht worden.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen financieel of juridisch advies. Digitale activa kunnen sterke koersbewegingen vertonen.