De Amerikaanse Securities and Exchange Commission heeft een regelgevend kader voorgesteld dat drie jaar geleden ondenkbaar zou zijn geweest: een gestructureerde route waarmee cryptoprojecten tokens aan het publiek kunnen verkopen zonder het volledige traject van effectenregistratie te doorlopen.

Het voorstel, Regulation Crypto Assets ofwel Reg CA genoemd, werd op 18 augustus gepubliceerd en vertegenwoordigt de belangrijkste verschuiving in de manier waarop de Verenigde Staten met tokenfondswerving omgaan, sinds het agentschap jarenlang systematisch het initial coin offering-model ontmantelde dat de cryptohausse van 2017 definieerde.

Wat Reg CA concreet inhoudt

Het kader creëert twee afzonderlijke vrijstellingen voor projecten die via tokenverkopen kapitaal willen verwerven.

De eerste is een eenmalige "opstartvrijstelling" waarmee projecten over een periode van ten hoogste vier jaar maximaal $5 miljoen kunnen ophalen.

De tweede, ambitieuzere route is een terugkerende "fondswervingsvrijstelling" die het mogelijk maakt binnen elke periode van 12 maanden tot $75 miljoen op te halen, met gelaagde openbaarmakingsvereisten en geauditeerde financiële overzichten bij grotere fondswervingen.

Mogelijk het meest verstrekkende onderdeel van het voorstel is een voorwaardelijke safe harbor. Op grond van deze bepaling zouden bepaalde crypto-activa kunnen worden herclassificeerd als niet-effecten zodra de managementinspanningen van de oorspronkelijke emittent zijn afgerond of beëindigd.

Van handhaving naar facilitering

Na de ICO-hausse van 2017 reageerde de SEC met een jarenlange handhavingscampagne. Dientallen projecten kregen te maken met rechtszaken, cease-and-desist-bevelen en boeteprocedures.

Reg CA bouwt voort op de interpretatieve richtlijnen die de SEC in maart 2026 uitvaardigde en waarmee crypto-activa nauwkeuriger werden geclassificeerd. Het nieuwe voorstel neemt dat classificatiewerk en koppelt er concrete fondswervingsroutes aan.

Het kader komt er ook nadat wetgevingsinitiatieven in het Congres waren vastgelopen. De CLARITY Act, die soortgelijke onderscheidingen tussen effecten en niet-effecten in de cryptocontext zou hebben vastgesteld, slaagde er niet in het wetgevingsproces te doorlopen.

Voor projecten betekent dit niet alleen dat tokenverkopen mogelijk weer kunnen plaatsvinden, maar dat dit onder expliciete federale kaders zou gebeuren in plaats van onder de onzekerheid die publieke emissies jarenlang heeft omgeven. Voor de bredere markt suggereert het voorstel dat de SEC probeert over te stappen van een vooral bestraffende houding naar een op regels gebaseerd systeem dat onderscheid kan maken tussen kleinere fondswervingen in een vroeg stadium en grotere emissies die robuustere openbaarmaking vereisen.

ICO 2.0, met waarborgen

Waarnemers in de sector zijn het mogelijke resultaat "ICO 2.0" gaan noemen, al reikt de vergelijking niet ver. De openbaarmakingsvereisten van Reg CA, waaronder op beginselen gebaseerde rapportage en bescherming tegen fraude, zijn ontworpen om een herhaling van de ongebreidelde chaos van 2017 te voorkomen.

De gelaagde structuur is hier van belang. Een project dat onder de opstartvrijstelling $2 miljoen ophaalt, krijgt te maken met andere vereisten dan een project dat onder de fondswervingsvrijstelling $75 miljoen zoekt. Grotere fondswervingen vereisen geauditeerde financiële overzichten en gedetailleerdere operationele openbaarmakingen.

Die structuur leidt ook naar de volgende fase van kritische beoordeling: of emittenten de vrijstellingen kunnen gebruiken zonder de grens tussen kapitaalwerving en publieke distributie van effecten te vertroebelen. De periode voor publieke consultatie loopt tot en met 20 oktober 2026, wat marktdeelnemers en beleidsmakers een venster geeft om de details te beoordelen vóór eventuele definitieve regelgeving.