SEC-commissaris Hester Peirce verklaarde dat sommige cryptokluizen en onchain-leningstrategieën onder federale effectenwetgeving kunnen vallen, afhankelijk van hun structuur en werking. In een verklaring gepubliceerd op 22 juli zei Peirce dat blockchaintechnologie financiële activiteiten niet automatisch buiten het toezicht van de SEC plaatst, en dat elk product een juridische beoordeling op basis van de specifieke feiten vereist.

De verklaring weegt extra zwaar gezien Peirce's langdurige reputatie als een van de meest cryptovriendelijke commissarissen van de SEC. Marktdeelnemers noemen haar vaak "Crypto Mom" vanwege haar pleidooi voor duidelijke regelgeving en benaderingen die innovatie ondersteunen. Haar erkenning dat kernonderdelen van DeFi — geautomatiseerde kluizen en leenprotocollen die samen tientallen miljarden dollars aan total value locked vertegenwoordigen — toezicht onder effectenwetgeving kunnen uitlokken, geeft aan dat zelfs een welwillende commissaris onvermijdelijke regulatoire drempels ziet voor bepaalde productontwerpen.

Structuur bepaalt regulatoire status

Volgens Peirce verschillen cryptokluizen sterk in ontwerp en beheer. Sommige vertrouwen volledig op onveranderlijke smart contracts, terwijl andere individuen of groepen toestaan allocatiebeslissingen te nemen.

Beheerders van kluizen moeten beoordelen of het selecteren van rendementsstrategieën, het heralloceren van activa of het aanstellen van besluitvormers hun activiteiten onder federale effectenwetgeving brengt, zei ze. Daarnaast kunnen kluizen die in effecten beleggen vragen oproepen rond beleggingsmaatschappijen.

Peirce legde uit dat sommige kluizen kunnen lijken op unit investment trusts, omdat zij vaste portefeuilles aanhouden met beperkt beheer, terwijl andere meer kunnen functioneren als beheerde beleggingsmaatschappijen of afzonderlijk beheerde rekeningen.

Ze herhaalde een standpunt dat vorig jaar werd uiteengezet: het verplaatsen van effecten-gerelateerde activiteiten naar blockchainnetwerken haalt die activiteiten niet uit de bestaande effectenwetgeving.

Leningstrategieën kunnen ook vragen oproepen

Onchain-leningstrategieën vereisen een vergelijkbare juridische analyse, zei Peirce. Beheerders die rentetarieven, ondersteunde activa, loan-to-value-limieten of liquidatiedrempels bepalen, moeten onderzoeken of effectenwetgeving van toepassing is.

Ze voegde eraan toe dat bepaalde onchain-leningen kenmerken van effecten kunnen delen, en dat toezichthouders factoren zouden beoordelen zoals de motivaties van deelnemers en de manier waarop die leningen worden gedistribueerd.

Personen die kluizen of leningstrategieën beheren, kunnen ook verplichtingen als beleggingsadviseur krijgen, al hangt elke beoordeling af van de specifieke feiten rond elk product.

SEC vraagt om feedback uit de sector

Peirce moedigde crypto-ontwikkelaars en marktdeelnemers aan om rechtstreeks met de SEC in gesprek te gaan bij het ontwerpen van kluizen of het faciliteren van onchain-leningen. Ze zei dat sommige projecten mogelijk buiten de jurisdictie van de toezichthouder vallen, terwijl andere mogelijk nalevingsgesprekken vereisen.

Ze vroeg ook om feedback over de vraag of bestaande SEC-regels moeten worden gewijzigd om kluizen, onchain-leningen en gerelateerde innovaties beter te accommoderen, waarbij ze opmerkte dat het Congres effectenwetgeving heeft ontworpen om flexibel te blijven naarmate technologie zich ontwikkelt.

De uitnodiging weerspiegelt een bredere verschuiving in de houding van de SEC onder de huidige regering, die na jaren van cryptobeleid met handhaving als uitgangspunt is opgeschoven naar regelvorming via dialoog. Of die betrokkenheid leidt tot concrete vrijstellingen of op maat gemaakte regels voor DeFi-producten blijft een open vraag die ontwikkelaars van kluizen en teams achter leenprotocollen nauwlettend zullen volgen.

Tegelijkertijd moet elke regulatoire analyse de door het Congres gestelde grenzen aan de bevoegdheid van de SEC respecteren, zei Peirce. Ze benadrukte ook het belang van bescherming van de vrijheid van meningsuiting van ontwikkelaars bij de beoordeling van op blockchain gebaseerde financiële producten.