De medewerkers van de U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) hebben hun crypto-FAQ aangepast, waarbij de geruststelling in de richtlijn over aankondigingen van token-terugkopen nu beperkt is tot netwerken die zowel functioneel zijn als geen centrale partij hebben.

De herziening, gedateerd 28 september, komt van de Division of Corporation Finance, die het antwoord op Vraag 2.5 van de veelgestelde vragen heeft herwerkt. Wanneer aan beide voorwaarden is voldaan, stelt het herziene antwoord, zou de aankondiging door een emittent van een terugkoopprogramma voor een crypto-activum dat geen effect is "geen verklaring of belofte vormen om wezenlijke managementinspanningen te leveren."

Die formulering behandelt één element van de analyse van beleggingscontracten die wordt gebruikt om te bepalen wanneer transacties in crypto-activa onder de federale effectenwetgeving vallen: de managementinspanningen waarop beleggers vertrouwen voor verwachte winsten. Het is geen algemene vrijstelling voor terugkopen.

De wijziging beperkt het oorspronkelijke antwoord, gepubliceerd op 25 september en behandeld door The Defiant, dat alleen verwees naar een functioneel systeem. Een vergelijking met de eerdere versie markeert de toevoeging van "and has no central party", en de FAQ dateert die wijziging op 28 september.

De toegevoegde voorwaarde sluit aan bij de maartatie van de SEC, waarin een centrale partij wordt gedefinieerd als een persoon, entiteit of groep met "operationele, economische of stemrechtelijke controle over een crypto-systeem." Emittenten whose systemen onder die controle blijven, kunnen zich niet alleen op functionaliteit beroepen om onder het herziene antwoord te vallen. De wijziging verklaart hun terugkopen zelf niet tot effectentransacties.

De FAQ's zijn niet-bindende standpunten van medewerkers, geen regel van de Commissie. Ze hebben geen juridische kracht of werking en wijzigen de geldende wetgeving niet. Niettemin vormen ze het werkreferentiepunt dat emittenten en hun juristen raadplegen om het huidige standpunt van de medewerkers over een token-aankondiging te peilen.

Een beperking die Peirce al had aangekondigd

SEC-commissaris Hester Peirce had de beperktere lezing al geformuleerd voordat de tekst werd gewijzigd. In een uitwisseling op X op 25 september schreef ze: "Maybe it wasn't clear, but if you have a central party, you can't rely on this FAQ."

Miles Jennings, head of policy en general counsel van a16z crypto, was het destijds oneens en betoogde dat alleen Vraag 2.4 — niet het antwoord over terugkopen in Vraag 2.5 — die beperking uitdrukkelijk bevatte.

Jennings verwelkomde de wijziging op 28 september en zei dat de beperking de "duurzaamheid ervan zou versterken, terwijl het zichzelf garandeert tegen pogingen om het verkeerd uit te leggen door hen die de effectenwetgeving willen omzeilen."

De waarschuwing in het antwoord voor systemen die niet functioneel zijn, blijft onverkort: een aankondiging van een terugkoop zou een belofte van wezenlijke managementinspanningen kunnen vormen als de emittent deze presenteert als het creëren van opbrengsten of rendement voor tokenhouders. Gezamenlijk gelezen laten de twee voorwaarden emittenten die zich op de FAQ beroepen twee feitelijke drempels nemen: een functioneel netwerk, en de afwezigheid van enige persoon, entiteit of groep met operationele, economische of stemrechtelijke controle over het systeem.