Twee branchegroepen voor effectenoverdracht hebben de U.S. Securities and Exchange Commission formeel opgeroepen prioriteit te geven aan tokenized aandelen en ETF’s die door uitgevende instellingen worden ondersteund, terwijl strengere regels worden opgelegd aan niet-gelieerde tokenproducten die aandeelhouders mogelijk geen directe eigendomsrechten geven.

Continental Stock Transfer & Trust Company, een geregistreerde transfer agent, zette zijn standpunt uiteen in een brief aan de Crypto Task Force van de SEC, een werkgroep die begin 2025 werd opgericht onder waarnemend voorzitter Mark Uyeda en wordt geleid door commissaris Hester Peirce om een uitgebreid regelgevend kader voor digitale activa te ontwikkelen. Het bedrijf sprak steun uit voor regelgevende kaders voor tokenized effecten, maar pleitte voor een strengere behandeling van tokenized producten die zonder goedkeuring van de oorspronkelijke uitgevende instelling zijn gecreëerd.

De brief van CSTT ondersteunde een vergelijkbaar voorstel van de Securities Transfer Association, een branchegroep waarvan de leden—voornamelijk door de SEC gereguleerde transfer agents die verantwoordelijk zijn voor het bijhouden van gezaghebbende aandeelhoudersregisters en het verwerken van eigendomsoverdrachten voor beursgenoteerde ondernemingen—de SEC vroegen een duidelijk regelgevend onderscheid te maken tussen effecten die rechtstreeks door hun uitgevende instellingen worden getokenized en tokens die door niet-gelieerde platforms van derden worden gecreëerd.

Door uitgevende instelling geautoriseerde versus niet-gelieerde tokens

Volgens het door de twee groepen voorgestelde raamwerk zou een door de uitgevende instelling gesponsorde token een effect vertegenwoordigen dat de uitgevende onderneming expliciet heeft goedgekeurd voor uitgifte of handel op basis van blockchaintechnologie. Een transfer agent zou de houder van de token vervolgens als aandeelhouder kunnen registreren en dezelfde eigendomscontroles kunnen toepassen als bij conventionele effecten.

Daarentegen kan een niet-gelieerde token slechts de koers van een aandeel volgen of een indirect belang vertegenwoordigen in aandelen die door een andere partij in bewaring worden gehouden. Volgens de STA brengen dergelijke constructies niet noodzakelijk een juridische relatie tot stand tussen de koper van de token en de onderneming waarvan het aandeel de referentiewaarde van de token vormt. De uitkomst van dit debat kan bepalen of cryptobeurzen die tokenized aandelen aanbieden hun producten moeten herstructureren om uitgevende ondernemingen rechtstreeks te betrekken, of met strengere beperkingen te maken krijgen.

"We support innovation in the securities markets, but believe any tokenization framework must preserve investor protection, issuer authorization, accurate shareholder records, transfer controls, and market integrity," schreef CSTT in zijn brief.

Risico’s van tokenized producten van derden

CSTT waarschuwde dat beleggers tokens van derden kunnen verwarren met directe aandelenposities, zelfs wanneer de producten wezenlijk andere juridische en economische rechten bevatten. Onduidelijke eigendomsstructuren kunnen kopers volgens het bedrijf achterlaten zonder voldoende informatie over bewaarregelingen, stemrechten, dividendrechten of aanspraken in geval van insolventie.

Voor beursgenoteerde ondernemingen stelde CSTT dat niet-gelieerde tokenized producten aandeelhoudersregisters kunnen verstoren en het voor uitgevende instellingen moeilijk kunnen maken om de daadwerkelijke eigenaren van hun effecten te identificeren. Ontbrekende of onbetrouwbare eigendomsinformatie kan vervolgens stemmingen, dividenduitkeringen, tender offers, aandelensplitsingen en andere corporate actions belemmeren.

De STA wees op aanvullende zorgen rond handel met voorkennis, marktmanipulatie, sanctiescreening en overdrachtsbeperkingen. In haar brief werd ook gewezen op mogelijke reputatieschade wanneer aandelen van een onderneming zonder haar medeweten of toestemming worden gebruikt in een tokenized product.

Op basis van die risico’s vroeg CSTT de SEC om registratiedocumenten te moderniseren op een manier die prioriteit geeft aan tokenization-programma’s die door uitgevende instellingen zijn goedgekeurd. Het bedrijf verzette zich er ook tegen om niet-gelieerde aandelen- en ETF-tokens enige verlichting te bieden via een innovatievrijstelling, tenzij de SEC eerst bindende waarborgen voor beleggers oplegt.

Eerdere waarschuwing van Peirce

Het onderscheid dat de transfer agents maken, sluit aan bij een eerdere waarschuwing van SEC-commissaris Hester Peirce, die in July 2025 stelde dat blockchaintechnologie de juridische aard van een beleggingsproduct niet verandert.

"As powerful as blockchain technology is, it does not have magical abilities to transform the nature of the underlying asset. Tokenized securities are still securities," schreef Peirce in een verklaring waarover Reuters berichtte.

Peirce maakte onderscheid tussen effecten die door uitgevende instellingen worden getokenized en producten die door niet-gelieerde derden worden gecreëerd. Beleggers in versies van derden kunnen volgens de commissaris risico’s lopen die zich niet voordoen wanneer zij aandelen rechtstreeks van een uitgevende instelling of via conventionele marktinfrastructuur kopen.

Gereguleerde tokenization-projecten blijven uitbreiden

De vraag naar op blockchain gebaseerde toegang tot traditionele financiële activa is blijven groeien, waarbij grote cryptobeurzen aandelen, ETF’s en derivaten aan hun productaanbod toevoegen. Coinbase, Kraken en Binance hebben elk diensten aangekondigd die gebruikers van digitale activa koppelen aan producten uit traditionele markten, al verschillen hun structuren en beschikbaarheid per rechtsgebied. Hoe de SEC uiteindelijk de grens trekt tussen door uitgevende instellingen ondersteunde tokens en tokens van derden, kan rechtstreeks bepalen of deze beursgebaseerde aanbiedingen in hun huidige vorm kunnen blijven bestaan.

Ook traditionele marktpartijen streven naar tokenization via gereguleerde infrastructuur. In March kondigde de New York Stock Exchange een partnerschap aan met Securitize om een platform voor tokenized effecten te bouwen, waarbij Securitize optreedt als digitale transfer agent voor deelnemende ondernemingen en ETF-uitgevende instellingen. Onder die regeling zijn NYSE en Securitize van plan operationele en regelgevende standaarden voor digitale transfer agents vast te stellen.

NYSE-president Lynn Martin verklaarde dat nieuwe tokenization-systemen het vertrouwen, de transparantie en de beleggersbescherming moeten behouden die in gevestigde kapitaalmarkten worden verwacht.

Afzonderlijk keurde de SEC een voorstel van Nasdaq goed waardoor bepaalde aandelen in tokenized vorm kunnen worden verhandeld en afgewikkeld. Dat model houdt tokenized aandelen binnen een beurssysteem dat onder bestaande effectenregels valt.

De Depository Trust & Clearing Corporation heeft ook tokenization getest met activa die zijn gekoppeld aan Microsoft, Circle, de Invesco QQQ Trust, State Street's SPDR S&P 500 ETF en BlackRock's iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF. Die proef omvat aandelen, indexfondsen en kortlopende staats schuldproducten.

In tegenstelling tot synthetische tokens die zonder betrokkenheid van de uitgevende instelling worden geproduceerd, steunen deze gereguleerde initiatieven op transfer agents, beurzen of gevestigde clearinginfrastructuur om eigendomsregisters bij te houden. CSTT en de STA hebben de SEC gevraagd die verbinding te behouden terwijl de toezichthouder zijn regels voor tokenized aandelen en ETF’s ontwikkelt.