De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een vijfjarige “Innovation Exemption” geïntroduceerd die het mogelijk maakt dat Amerikaanse aandelen in getokeniseerde vorm op goedgekeurde handelsplatformen worden verhandeld. Het tijdelijke kader is ontworpen om Tokenized Securities Venues (TSV's) in staat te stellen te voldoen aan de vereisten voor beleggersbescherming terwijl zij gebruikmaken van permissioned liquiditeitspools met geautomatiseerde market makers (AMM's), en de instantie vraagt om publieke input terwijl zij permanente regels voor onchain effectenhandel overweegt.

Op 17 september kondigde de instantie de tijdelijke “Innovation Exemption” aan, die voorwaardelijke ontheffing verleent aan TSV's en hen toestaat de handel in getokeniseerde National Market System (NMS)-aandelen te faciliteren via blockchaininfrastructuur. De maatregel werd uiteengezet in een officiële persbericht van de toezichthouder.

Op grond van de vrijstelling mag een TSV opereren als een platform dat “geen traditionele beurs” is onder de Securities Exchange Act van 1934. Permissioned geautomatiseerde market makers (AMM's) en liquiditeitspools kunnen worden gebruikt om kopers en verkopers van getokeniseerde aandelen op deze platformen samen te brengen.

“Het kader is erop gericht bescherming te bieden aan beleggers en de markt, en tegelijkertijd innovatie aan te moedigen,” aldus de SEC.

SEC-commissaris Paul Atkins noemde de maatregel een cruciale stap in de modernisering van de Amerikaanse kapitaalmarkten en in het mogelijk maken van gereguleerde onchain-handel in bepaalde aandelen effecten.

De ontheffing is tijdelijk. Zij loopt vijf jaar vanaf de publicatiedatum, tenzij de vrijstellingen worden ingetrokken door aanvullende regelgeving. Die periode van vijf jaar biedt platformen,iteitsverschaffers en emittenten een afgebakende operationele venster waarin de instantie kan waarnemen hoe de handel in getokeniseerde aandelen in de praktijk functioneert — in lijn met het gestelde doel om experimenten met blockchaingebaseerde marktstructuren mogelijk te maken — alvorens over te gaan tot permanente regels.

Belangrijkste regels voor Tokenized Securities Venues

De SEC stelde verschillende voorwaarden aan de ontheffing. TSV's moeten ervoor zorgen dat getokeniseerde aandelen dezelfde rechten en rechtenvoordelen hebben als de onderliggende aandelen. Er gelden ook limieten voor het aantal genoteerde symbolen en voor handelsvolumes op de platformen.

Compliancevereisten

TSV's moeten aan verschillende kritieke vereisten voldoen onder het besluit. Smart contracts die worden gebruikt ter ondersteuning van de handel in getokeniseerde aandelen moeten open en verifieerbaar zijn, en ze moeten zijn gebouwd op een publieke, permissionless blockchain. Deze combinatie plaatst de smart-contractlaag op openbare infrastructuur die publiek verifieerbaar is, terwijl de matching van kopers en verkopers beperkt blijft tot permissioned AMM-deelnemers.

Als de handel in de onderliggende aandelen wordt geschorst op de hoofdbeurs, moet de handel in de bijbehorende getokeniseerde aandelen eveneens worden geschorst. Platformen moeten daarnaast openbaar informatie verstrekken over hun handelsactiviteiten en bedrijfsvoering.

Bovendien moet de emittent vóórdat een onafhankelijke derde partij de aandelen van een bedrijf tokeniseert, hiervan op de hoogte worden gesteld en de kans krijgen bezwaar te maken.

De SEC wees erop dat de maatregelen gericht zijn op het beschermen van beleggers, terwijl ze tegelijkertijd experimenten met mogelijke blockchaingebaseerde marktstructuren mogelijk maken.

Ook liquiditeitsverschaffers krijgen ontheffing

Het besluit verleent daarnaast voorwaardelijke vrijstelling van “dealer”-registratie voor liquiditeitsverschaffers in door TSV's geregistreerde liquiditeitspools. Dit geldt voor deelnemers die liquiditeit aanbieden met eigen kapitaal, een activiteit die verder kan reiken dan wat wordt omschreven als reguliere marketmaking.

De vrijstelling dekt het verschaffen van liquiditeit op handelsplatformen voor op tokens gebaseerde aandelen gedurende de looptijd van de pilot.

De SEC vraagt om publieke reacties op alle aspecten van het kader, waaronder voorgestelde wijzigingen en mogelijk vervolgacties.

De aankondiging vormt een verdere stap van Amerikaanse toezichthouders om op blockchain gebaseerde effectenmarkten uit te breiden. Hoewel het kader een tijdelijke oplossing is, biedt het wel een duidelijk proces voor de handel in getokeniseerde effecten nu traditionele financiële activa hun weg naar blockchainnetwerken vinden. Tijdens de pilotperi zijn de aandachtspunten onder meer hoe de limieten op genoteerde symbolen en handelsvolumes de deelname bepalen, de uitkomst van het proces van publieke consultatie, en de mogelijkheid, aangegeven in het besluit zelf, dat de vrijstellingen kunnen worden ingetrokken door aanvullende regelgeving.

Bron: Crypto Ninjas