De Division of Investment Management van de U.S. Securities and Exchange Commission heeft een no-action letter afgegeven waarmee Franklin Templeton's geregistreerde beleggingsfondsen aandelen mogen aanhouden van het getokeniseerde geldmarktfonds van het bedrijf via een blockchain-geïntegreerd bewaar- en custodysysteem.

Het besluit, dat woensdag werd bekendgemaakt, staat conventionele beleggingsfondsen en ETF's binnen de Franklin Templeton-groep toe te beleggen in het Franklin OnChain U.S. Government Money Fund—algemeen bekend als BENJI—voor liquiditeitsbeheer, zonder te voldoen aan de paragrafen (b), (e) en (f) van Rule 17f-2 onder de Investment Company Act of 1940, die betrekking hebben op fysieke kluisbewaring en certificaatnotatie. De custodyregels van de 1940 Act zijn decennia vóór het bestaan van blockchaintechnologie opgesteld, en de brief is een van de meest concrete stappen van de SEC om on-chain fondsinfrastructuur binnen dat bestaande kader toe te staan.

BENJI werd in 2021 gelanceerd op de Stellar-blockchain en is sindsdien uitgebreid naar Ethereum en Solana. Het fonds belegt voornamelijk in Amerikaanse staatsobligaties en streeft naar een stabiele aandeelprijs van $1. Volgens gegevens van RWA.xyz heeft het fonds momenteel ongeveer $726 miljoen aan activa onder beheer. Franklin Templeton behoort tot de traditionele vermogensbeheerders die blockchain het meest actief hebben toegepast voor fondsactiviteiten, en BENJI is een van de verschillende getokeniseerde geldmarkt- en treasuryproducten die snel zijn gegroeid naarmate de institutionele belangstelling voor tokenisatie van reële activa is toegenomen.

De staf van de SEC oordeelde dat de voorgestelde structuur voldoende overeenkwam met een no-action letter uit 1992—ook waarbij Franklin betrokken was—die custody van een aangesloten master-feederfonds via boekingsrecords in plaats van fysieke certificaten toestond. No-action letters geven het standpunt van het personeel weer over de vraag of voor bepaalde regelingen handhavend optreden zou worden aanbevolen; zij hebben geen kracht van wet en scheppen geen bindend precedent, maar worden in de vermogensbeheersector veel gebruikt om vooraf regelgevende zekerheid te verkrijgen voor nieuwe structuren. Bloomberg-analist James Seyffart merkte op dat de brief feitelijk de deur opent voor Franklin's geregistreerde fondsen om het OnChain-product aan te houden, ook al voldoet het technisch gezien niet aan de traditionele custodyvereisten van de 1940 Act. De investerende fondsen verwachten operationele voordelen, waaronder uurlijkse berekeningen van de netto-inventariswaarde, intraday-handel, snellere afwikkeling en lagere kosten.

Custody-architectuur en regelgevende waarborgen

Onder de goedgekeurde structuur zal Franklin Templeton Investor Services (FTIS)—een geregistreerde transferagent en gelieerde partij van de fondsen—optreden als custodian terwijl het de officiële master securityholder file onderhoudt via een eigen systeem dat interne boekingsrecords koppelt aan anonieme transactiedata op de blockchain.

FTIS zal gescheiden Stellar-wallets aanmaken en beheren voor elk investerend fonds, waarbij privésleutels worden beveiligd met multi-signature- en multi-party computation-technieken, met geografisch verspreide ondertekenaars en offline herstelmogelijkheden. Cruciaal is dat FTIS eenzijdige administratieve bevoegdheid behoudt om fouten of ongeautoriseerde transacties te corrigeren, walletrecords te bevriezen of te migreren en de officiële eigendomsregistratie te herstellen, ongeacht blockchainvermeldingen.

Het no-action standpunt van de staf is afhankelijk van strikte doorlopende waarborgen. De raad van toezicht van elk fonds moet de regeling goedkeuren en jaarlijks herzien. Bevestigingen van transacties moeten worden doorgestuurd naar geautoriseerd personeel dat gescheiden is van degenen die de instructies initiëren, en alle activiteit moet dagelijks worden vergeleken met de transactie-autorisaties van het fonds.

Daarnaast moeten onafhankelijke openbare accountants elk fiscaal jaar ten minste drie controles uitvoeren—waarvan ten minste twee zonder voorafgaande kennisgeving—waarbij de transferagentregistraties van FTIS worden vergeleken met de boeken van zowel het investerende fonds als BENJI. Overdrachtsprotocollen vereisen dat FTIS alle administratieve controles, smart contract-permissies en officiële records overdraagt aan een eventuele opvolgende transferagent bij vertrek.

De SEC benadrukte dat de brief uitsluitend het standpunt van het personeel weerspiegelt, geen juridische werking heeft en de toepasselijke wet niet wijzigt of aanvult.