De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft op 1 oktober een voorgesteld custodykader voor crypto-assets aangekondigd dat geregistreerde beleggingsadviseurs en gereguleerde fondsen omvat, waaronder geregistreerde beleggingsmaatschappijen en business development companies. Het voorstel zou eveneens de voorwaarden vaststellen waaronder staatstrustcompanies kunnen worden gebruikt om crypto-assets te bewaren.

Voor clients zouden deze wijzigingen het scala aan beleggingen via een beheerder kunnen verbreden. Ze zouden er ook voor zorgen dat de custodyregelingen van een beheerder belangrijk worden om te begrijpen — met name wanneer hetzelfde bedrijf dat een belegging selecteert, ook zelf de assets bewaart.

Custody en het gat tussen lancering en bewaring

Crypto-custody omvat het beveiligen van de referenties die transacties autoriseren en het controleren van wie deze kan gebruiken. Voor een beleggingsfirma is de beslissing om een asset te kopen slechts een deel van het werk; de firma heeft ook een wettelijke regeling nodig om de bezittingen van de client te beschermen. De eis van een gekwalificeerde bewaarder, centraal in het voorstel, vloeit voort uit de custodyregel van de SEC onder de Investment Advisers Act van 1940, die adviseurs doorgaans opdraagt clientgelden en effecten aan te houden bij gekwalificeerde instellingen zoals banken en broker-dealers.

Dat kan een obstakel worden wanneer een asset op de markt komt voordat een toegestane bewaarder deze ondersteunt. SEC-voorzitter Paul Atkins zei in zijn verklaring van 1 oktober dat “custodial capabilities may lag an asset's deployment by many months.” In die tussenliggende periode ontbrak het een adviseur aan een conforme route om de asset namens een client aan te houden.

De voorgestelde self-custodyroute is ontworpen om die tussenliggende periode aan te pakken. Deze zou een adviseur toestaan een in aanmerking komend clientasset aan te houden wanneer er geen gekwalificeerdeaarder beschikbaar is, op voorwaarde dat de firma kan voldoen aan de voorgestelde waarborgen.

Twee custodyroutes, verschillende verantwoordelijkheden

Atkins omschreef het voorstel als het creëren van “a compliant pathway where none existed before.” De twee toevoegingen zouden ruimte bieden aan gekwalificeerde externe aanbieders en een adviseur toestaan in bepaalde omstandigheden het beheer op zich te nemen.

De amendementen voor adviseurs zouden betrekking hebben op crypto-assets die fondsen of effecten zijn, terwijl de bepalingen voor gereguleerde fondsen betrekking zouden hebben op effecten of vergelijkbare beleggingen.

Onder de route via staatstrustcompanies zou een adviseur due diligence moeten uitvoeren, gecontroleerde financiële overzichten en controlerapporten moeten beoordelen, en clientassets gescheiden moeten houden van de eigen bezittingen van de aanbieder.

Onder self-custody zou de adviseur zelf het privésleutelmateriaal aanhouden dat nodig is om toegang te krijgen tot clientassets. De client zou nog steeds afhankelijk zijn van een firma om de belegging te beschermen. Voor gereguleerde fondsen zou de regeling verlopen via de adviseur van het fonds, met toezicht van de bestuursraad.

Een doorlopende verplichting om alternatieven te zoeken

Volgens het volledige voorsteldocument zou de beschikbaarheid van een bewaarder een doorlopende voorwaarde zijn. Een adviseur zou zijn beoordeling moeten documenteren bij het eerste gebruik van self-custody en daarna ten minste elk kwartaal. Als er een gekwalificeerde bewaarder beschikbaar zou komen, zou de adviseur de assets zo snel als redelijkerwijs mogelijk moeten verplaatsen.

Transfers zouden gezamenlijke autorisatie vereisen van ten minste twee aangewezen personen. Aparte clientadressen, cybersecuritymaatregelen en beoordelingen van en rapporten over beveiligingscontroles zouden aanvullende controles toevoegen op de manier waarop de adviseur met de assets omgaat.

Die controles zijn belangrijk omdat de firma beleggingsbeslissingen zou combineren met custody. Commissioner Mark Uyeda gaf in zijn begeleidende verklaring toe dat “self-custody creates an inherent conflict of interest,” terwijl hij benadrukte dat de fiduciaire plicht van een adviseur van kracht zou blijven.

Wat een client moet begrijpen

Denk aan een hypothetische adviseur die een pas uitgegeven crypto-effect aan de portefeuille van een client wil toevoegen. Als geen gekwalificeerde bewaarder de asset zou beheren, zou het voorgestelde kader de adviseur kunnen toestaan deze rechtstreeks aan te houden na het voldoen aan de voorwaarden. De blootstelling van de client zou vervolgens afhangen van zowel de belegging zelf als het vermogen van de firma om de toegang ertoe te beveiligen.

Voordat een client een dergelijke regeling accepteert, moet hij verschillende praktische vragen afwegen — wie het sleutelmateriaal bewaart, hoe assettransfers worden geautoriseerd en wat de beoordelingen door de firma van zijn beveiligingscontroles zouden laten zien.

Deze vragen hebben betrekking op risico's die een prijsgoaf niet laten zien. Een token kan in waarde stijgen terwijl slecht sleutelbeheer de toegang ertoe in gevaar brengt. Evenmin zou effectieve custody verliezen voorkomen als de marktprijs daalt.

Openbare consultatie in aantocht

Het custodykader bevordert het bredere werk van de SEC op het gebied van crypto-aanbiedingen, tokenisatie en handel. Eerdere berichtgeving over de procedure van de SEC en CFTC onder bestaande bevoegdheden had custody geïdentificeerd als een initiatief dat nog wachtte op een volledig voorstel; de publicatie van 1 oktober legt nu de voorgestelde operationele voorwaarden vast.

Het kader blijft een voorstel. De openbare commentaartermijn loopt 60 dagen na publicatie in de Federal Register, en de Commissie zou definitieve regels moeten aannemen voordat de nieuwe routes in werking treden.

De consultatie geeft adviseurs, bewaarders en beleggers de kans te onderzoeken of de controles praktisch uitvoerbaar zijn. Hun reacties kunnen ook toetsen of clientoverzichten en beoordelingen voldoende informatie bieden om een firma te controleren die zowel een belegging beheert als bewaart.

Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen juridisch of beleggingsadvies. Het voorstel van de SEC kan tijdens het regelgevingsproces wijzigen.

Bron: CryptoNewsNet