De Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een publieke commentaarperiode geopend voor het voorstel van Cboe om 3x gehefde Bitcoin- en Ethereum-ETF's te noteren en te verhandelen, waarmee een van de meest aandachtig gevolgde gehefde cryptoproducten een stap verder komt in het regulatorische toetsingsproces. De stap is procedureel van aard en geen beslissing: de aanmelding staat nog ter beoordeling, en het openen van de commentaarperiode zegt niets over hoe de instantie uiteindelijk zal beslissen.

Ontstaan van het voorstel

Het voorstel komt van Cboe's BZX Exchange, die bij de SEC een regelwijziging indiende om toestemming te krijgen de gehefde fondsen te noteren en te verhandelen, zo blijkt uit het dossier met regelwijzigingsaanvragen van BZX van de beurs. De voorwaarden die nu ter publieke beoordeling staan, zijn uiteengezet in de door de SEC gepubliceerde kennisgeving van de voorgestelde regelwijziging.

Een commentaarperiode is een standaardfase in de beoordeling door de SEC van een voorgestelde regelwijziging. Gedurende deze periode kunnen marktpartijen, beleggers en andere belanghebbenden schriftelijke feedback indienen die de instantie afweegt voordat zij actie onderneemt.

Cboe vraagt goedkeuring aan voor wat de eerste Amerikaanse 3x Bitcoin- en Ether-ETF's zouden zijn, meldde The Block.

Waarom de 3x-structuur extra aandacht trekt

Een "3x"-fonds is ontworpen om drie keer het dagrendement van de onderliggende asset te behalen. Die structuur versterkt zowel winsten als verliezen vergeleken met het direct aanhouden van spot-Bitcoin of Ether, en juist dat onderscheidt deze aanmelding van een gewone spot-ETF. De dagelijkse herverhouding is even belangrijk als de factor zelf: doordat de hefboomwerking elke dag opnieuw in balans wordt gebracht, kunnen rendementen over beleggingsperiodes langer dan één dag, soms zelfs aanzienlijk, afwijken van een eenvoudige drievoudige vermenigvuldiging van de totale beweging van de asset — een mechanisch kenmerk van dagelijks herverdeelde gehefde fondsen dat uitgevers zelf in hun documentatie benoemen. Amerikaanse beurzen noteren al 3x gehefde single-stock ETF's die aan afzonderlijke aandelen zijn gekoppeld, maar goedgekeurde cryptofondsen zijn tot nu toe niet verder gegaan dan een hefboom van 2x.

Gerefde cryptoproducten trekken doorgaans juist nauwkeuriger toezicht aan omdat die versterking twee kanten op werkt. Cboe diende het 3x-voorstel in nadat 2x cryptofondsen verliezen van tot wel 96% hadden geleden, aldus CryptoSlate. Die 2x-producten zijn niet hypothetisch: gehefde Bitcoin-ETF's van die sterkte worden sinds 2023 verhandeld op Amerikaanse beurzen, zodat een goedkeuring van 3x de ladder van hefboomwerking één trede verder zou brengen dan alles wat op dit moment is toegestaan. Het feit dat Bitcoin en Ethereum in dezelfde aanmelding worden genoemd, verbreedt bovendien de marktbelangstelling rond de beoordeling.

De aanmelding komt daarnaast midden in een druk regulatorisch pijplijn terecht. De SEC beoordeelt afzonderlijk een "85%-voorstel" in verband met de notering van Bitcoin- en XRP-ETF's, wat onderstreept hoe vol de huidige wachtrij van crypto-ETF-vraagstukken is. Die wachtrij is snel gevuld: een op futures gebaseerde Bitcoin-ETF ging eind 2021 van start, 2x gehefde Bitcoin-ETF's volgden in 2023 en spot-Bitcoin- en spot-Ether-ETF's begonnen in 2024 met handelen, waarmee het aanbod aan cryptoblootstelling via gewone beursrekeningen gestaag breder werd.

Wat er nu komt

Het openen van een commentaarperiode betekent dat verdere beoordelingsstappen kunnen volgen. Het gebruikelijke verloop loopt van publieke commentaren via verdere evaluatie door de SEC naar later een formele beslissing of een nog verdere verlenging van de beoordelingstermijn. Dat traject kent een formele termijn: bij regelwijzigingen van beurzen heeft de SEC doorgaans 45 dagen na publicatie van de kennisgeving in het Federal Register om goed te keuren of af te wijzen, met bepalingen die verlenging mogelijk maken en een uiteindelijk oordeel maanden kunnen opschuiven — een route die de instantie bij eerdere crypto-aanmeldingen ook heeft gevolgd. Belanghebbenden kunnen zolang het venster openstaat commentaar indienen via het online commentsysteem van de SEC.

Lezers moeten uitkijken naar officiële SEC-updates in het dossier en naar eventuele reacties die specifiek op de aanmelding van Cboe betrekking hebben. Ook signalen aan de vraagzijand tellen mee: spot-Bitcoin-ETF's zagen onlangs uitstromen van ongeveer 77.000 BTC nu particuliere beleggers uitstapten, terwijl het ETF-verhaal van Ethereum, nu ETH in waarde stijgt, nog steeds geld aantrekt. Die dynamiek bepaalt mede hoe een gehefd product ontvangen zou kunnen worden als het de beoordeling doorstaat.

Voorlopig ligt de aanmelding bij de SEC en is het commentaarvenster het eerstvolgende concrete ijkpunt op de kalender voor iedereen die gehefde crypto-ETF's volgt.

Disclaimer: dit artikel dient uitsluitend ter informatie en vormt geen financieel of beleggingsadvies. De markten voor cryptovaluta en digitale activa brengen aanzienlijke risico's met zich mee. Doe altijd zelf onderzoek voordat u beslissingen neemt.