De U.S. Securities and Exchange Commission heeft haar crypto-richtlijn herzien om te verduidelijken wanneer aankondigingen van token-terugkopen buiten de regels voor beleggingscontracten kunnen vallen. In de op 28 september bijgewerkte FAQ van de staf staat dat terugkopen waarbij functionele cryptosystemen zonder centrale partij betrokken zijn, in het algemeen geen belofte van manageriële inspanningen vormen. De wijziging volgde op bezwaren van a16z crypto General Counsel Miles Jennings. Dat is relevant omdat een aankondiging die een dergelijke belofte creëert een transactie in tokens kan brengen onder de definitie van een beleggingscontract, een vorm van waardepapier onder federale wetgeving.

SEC voegt voorwaarde rond centrale partij toe aan richtlijn over terugkopen

De Division of Corporation Finance van de SEC, de stafafdeling die de openbaarmakingsdocumenten van beursgenoteerde bedrijven beoordeelt, heeft vraag 2.5 in haar crypto-FAQ () bijgewerkt met de voorwaarde dat een functioneel systeem geen centrale partij heeft. Op grond van deze richtlijn vormt de aankondiging van een terugkoop door een emittent van een niet-jaardepapier-crypto-asset geen belofte van essentiële manageriële inspanningen.

Als een cryptosysteem echter niet functioneel is, kan de aankondiging van een terugkoop wel een dergelijke belofte creëren. Dat geldt wanneer de emittent het programma presenteert als het genereren van rendement of opbrengsten voor tokenhouders.

De herziening volgde op opmerkingen van Miles Jennings, general counsel en hoofd beleid van a16z crypto. Jennings had eerder gewaarschuwd dat de eerdere formulering emittenten in staat zou kunnen stellen terugkopen aan te kondigen zonder een beleggingscontract te creëren.

FAQ licht andere voorwaarden voor classificatie van crypto toe

De bijgewerkte FAQ behandelt ook promotie-uitspraken, staking-ontvangsttokens en gedecentraliseerde systemen. Volgens de staf vormt het promoten van de huidige nuttige toepassing of potentiële functies een systeem in het algemeen geen belofte van manageriële inspanningen, zolang er geen aanvullende toezeggingen worden gedaan.

Zodra een systeem functioneel wordt, voldoen diensten op het gebied van onderhoud, upgrades, beveiliging en netwerkgroei in het algemeen niet aan de Howey-toets, het kader van de Supreme Court uit SEC v. W. J. Howey Co. dat een transactie als beleggingscontract beschouwt wanneer geld wordt geïnvesteerd in een gemeenschappelijke onderneming met een redelijke verwachting van winst die voortkomt uit de inspanningen van anderen. De overdracht van toezeggingen van een emittent aan een andere partij beëindigt echter geen bestaand beleggingscontract.

De SEC-staf lichtte verder toe dat staking-ontvangsttokens — instrumenten die activa vertegenwoordigen die zijn gestort in staking-regelingen — kunnen kwalificeren als digitale instrumenten of digitale grondstoffen, afhankelijk van hun structuur. Ontvangstbewijzen moeten eigendom aantonen zonder dat emittenten de controle krijgen om de gestorte activa te lenen, in pand te geven of anderszins te gebruiken.

Richtlijn blijft niet-bindende interpretatie van de staf

De FAQ stelt dat de antwoorden de opvattingen van de staf van de Division of Corporation Finance vertegenwoordigen, en geen formele SEC-regels of -regelgeving. De Commissie heeft de inhoud noch goedgekeurd noch afgekeurd; deze heeft geen juridische kracht en wijzigt de bestaande wetgeving niet. Voor emittenten die terugkoopprogramma's overwegen, legt het document de nadruk op de functionaliteit van het systeem, de aanwezigheid van een centrale partij en of aankondigingen rendement of opbrengsten beloven — dezelfde factoren die de staf gebruikt om te beoordelen of er sprake is van een belofte van manageriële inspanningen.

Het document merkt ook op dat een handelsplatform alleen als promotor wordt beschouwd als het voldoet aan de definitie onder Securities Act Rule 405.