De Amerikaanse effectenwaakhond Securities and Exchange Commission (SEC) heeft een tijdelijk, voorwaardelijk kader goedgekeurd dat beperkte pilot-handel in getokeniseerde National Market System (NMS)-aandelen toestaat op aangewezen onchain platforms. Op grond van de nieuwe vrijstelling worden deze venues — officieel Tokenized Securities Venues (TSVs) genoemd — niet onmiddellijk als "beurzen" aangemerkt onder de Securities Exchange Act van 1934 wanneer zij handel in getokeniseerde aandelen faciliteren via gepermitteerde automated market makers (AMM's) en liquiditeitspools — het op pools gebaseerde prijsvormingsmodel dat veelvuldig wordt gebruikt in gedecentraliseerde financiering, in plaats van een traditioneel orderboek.

Vier kernvoorwaarden voor deelname

Om in aanmerking te komen voor de vrijstelling moeten TSV's aan vier kernvoorwaarden voldoen. Ten eerste moet een venue een Amerikaanse entiteit zijn en volledig voldoen aan de economische en handelssancties die worden uitgevoerd door het Office of Foreign Assets Control van het Ministerie van Financiën. Ten tweede moet zij toegangsnorm vaststellen en deelname beperken tot uitsluitend geschikte handelaren — een gepermitteerd ontwerp dat de pilot onderscheidt van het open-toegangsmodel dat doorgaans wordt geassocieerd met onchain handelsvenues.

Ten derde mogen platforms geen synthetische aandelen noteren: getokeniseerde aandelen moeten worden uitgegeven door of namens de onderliggende emittent, of worden getokeniseerd door een onafhankelijke derde partij, en moeten dezelfde rechten verlenen als het traditionele effect, waaronder dividend en stemrechten. Ten slotte moeten uitgevers de mogelijkheid krijgen om bezwaar te maken en de handel in hun effecten op een bepaalde venue te blokkeren.

The innovation exemption is an actual thing:
— Hester Peirce (@esterPeirce) September 17, 2026

Een gecontroleerd experiment gericht op datagedreven regelgeving

In een verklaring bij het besluit schetste commissaris Mark Uyeda de vrijstelling als een voortzetting van de langdurige praktijk van de SEC om haar vrijstellingsbevoegdheid in te zetten om innovatie mogelijk te maken. Hij wees naar geldmarktfondsen, indexfondsen en op de beurs verhandelde fondsen als voorbeelden van producten die voortkwamen uit vergelijkbare afgebakende vrijstellingen. Uyeda betoogde dat toezichthouders opkomende technologieën niet in verouderde juridische kaders moeten dwingen, maar in plaats daarvan technologieneutrale, uitkomstgerichte regulering moeten nastreven die beleggersbescherming in onchain-omgevingen waarborgt.

De vrijstelling is bewust vormgegeven als een gecontroleerd experiment. Naast de vier hoofdvoorwaarden moeten deelnemende venues voldoen aan eisen met betrekking tot publieke kennisgeving, transparantie van transacties, coördinatie van handelsstops, administratie en technologische waarborgen. De pilot wordt verder beperkt door symbollimieten en volumecaps die zijn afgestemd op limit-up-, limit-down-niveaus.

Cruciaal voor de marktstructuur is dat het kaderwerkvrijstellingen bevat voor liquiditeitsverschaffers die eigen kapitaal inzetten voor marktfabricage, mits zij voldoen aan eisen rond openbaarmaking en administratie — een poging om de langdurige regulatoire onduidelijkheid rond onchain-marktfabricage op te lossen.

Transparantie en publieke feedback

Transparantie staat centraal in het ontwerp. TSV's moeten met vaste tussenpozen in Amerikaanse dollars uitgedrukte transactiegegevens publiceren, waaronder prijs, omvang, tijdstip, pooladres, poolgrootte aan het einde van de dag en dagelijks volume. De opname van pooladressen koppelt elke openbaarmaking aan een specifieke onchain venue, wat de gestelde doelen ondersteunt: informatieasymmetrieën verminderen, regelgevingstoezicht mogelijk maken en waarneembare gegevens genereren over hoe effectenhandel functioneert in onchain-omgevingen.

De commissie benadrukte dat de vrijstelling tijdelijk is en verzocht expliciet om publieke feedback, waarbij gedetailleerde, onderbouwde commentaren werden uitgenodigd — waaronder meetgegevens, casestudies, incidentanalyses en operationele beschrijvingen — om toekomstige regelgeving te onderbouwen. Het initiatief weerspiegelt ook het werk van de Crypto Task Force van de SEC, geleid door commissaris Hester Peirce.

Voor de tokenisatie-industrie markeert het besluit een van de belangrijkste stappen tot op heden richting de integratie van traditionele aandelen met op blockchain gebaseerde marktinfrastructuur, al zal de langetermijnimpact afhangen van de manier waarop de pilotgegevens definitieve regels vormgeven. In de tussentijd zullen de duidelijkste signalen over het verloop van de pilot waarschijnlijk komen uit de twee kanalen waarvoor het kader is ontworpen: het openbare commentarenregister en de transactiegegevens op venueniveau die deelnemende TSV's verplicht publiceren.