Satsuma Technology, het in het VK beursgenoteerde Bitcoin-treasurybedrijf dat voorheen bekendstond als TAO Alpha, staat op het punt om na afwikkelingskosten tussen £26,8 miljoen en £30 miljoen aan aandeelhouders terug te betalen — ongeveer 18 pence per pond tegenover de £163,6 miljoen die het in augustus 2025 ophaalde. De ineenstorting illustreert de structurele risico’s van het financieren van volatiele digitale activa met schuldverplichtingen met vaste aflossingen, aangezien schuldeisers voorrang krijgen in de uitbetalingsvolgorde terwijl gewone aandeelhouders achterblijven met een fractie van hun oorspronkelijke investering.

De afwikkeling vindt plaats terwijl BTC rond $65,800 handelt, 0.4% lager over de afgelopen 24 uur nadat het kortstondig $66,000 had heroverd, met een dagelijks handelsvolume van $33.4 miljard.

https://x.com/TedPillows/status/2079850959162032528

https://x.com/BTCtreasuries/status/2079605689866211640

Achtergrond: van AI-bedrijf naar Bitcoin-treasury

Satsuma Technology was oorspronkelijk een in het VK beursgenoteerd kunstmatige-intelligentiebedrijf dat opereerde onder de naam TAO Alpha. Het bedrijf veranderde van naam en benoemde Mark Moss, een bekende Bitcoin-commentator, tot Chief Bitcoin Strategist. In augustus 2025 haalde het bedrijf £163,6 miljoen ($218 miljoen) op via converteerbare obligaties, waarbij ParaFi Capital de ronde leidde. Beleggers brachten 1,097 BTC in, waarmee Satsuma werd omgevormd tot een digital asset treasury company gericht op Bitcoin in plaats van traditionele operationele inkomsten.

Het Digital Asset Trust (DAT)-model won in 2025 aan populariteit onder smallcapbedrijven, in navolging van strategieën die door Michael Saylor via Strategy (voorheen MicroStrategy) werden gepopulariseerd. Strategy gebruikte converteerbare schuld en aandelenuitgiftes om meer dan 500,000 BTC te verzamelen. De aanpak is afhankelijk van een Bitcoin-prijs die sneller stijgt dan de kosten van het aanhouden van schuld — een weddenschap die werkt in bullmarkten, maar bedrijven blootstelt aan gedwongen activaverkopen wanneer prijzen dalen en obligatiehouders terugbetaling eisen. Op de veel kleinere schaal van Satsuma was de foutenmarge geringer. Het aandeel Satsuma bereikte op zijn piek in juni 2025 bijna £14 per aandeel. De aandelenkoers daalde nadat Bitcoin in oktober een recordhoogte van $126,000 bereikte, waarna een langdurige neergang in crypto-gerelateerde aandelen volgde.

Activaverkopen, vertrek van bestuurders en activistische druk

Tegen december 2025 was Satsuma begonnen activa te verkopen om solvabel te blijven. Het bedrijf verkocht 579 BTC voor £40 miljoen om aan contante verplichtingen te voldoen tegenover obligatiehouders die ervoor kozen hun schuld niet vóór de jaarultimodeadline om te zetten in aandelen. Deze door schuldeisers gedreven liquidatie liet Satsuma achter met 668 BTC en een aanzienlijk verminderde slagkracht.

De CFO vertrok in februari 2026, gevolgd door de CEO in maart. Tegen april hadden de aandelen meer dan 99% verloren ten opzichte van hun piekwaarde in juni 2025 en werden ze verhandeld voor fracties van een penny.

Pantera Capital, dat ongeveer 6.7% van de uitgegeven aandelen van Satsuma bezat, riep publiekelijk op tot volledige liquidatie. De redenering was duidelijk: de totale marktkapitalisatie van Satsuma was ver onder de marktwaarde van de Bitcoin op de balans gedaald — een diepe korting ten opzichte van de nettovermogenswaarde (NAV), waardoor het aandeel een minder efficiënte manier werd om blootstelling aan Bitcoin te krijgen dan het rechtstreeks kopen van de activa. NAV-kortingen zijn een goed gedocumenteerd fenomeen bij closed-end fondsen en investment trusts, en activistische beleggers dringen regelmatig aan op liquidatie of aandeleninkoop wanneer de kloof aanhoudt.

Een aandeelhoudersgroep die meer dan 20% van het uitgegeven kapitaal vertegenwoordigde, diende formeel een resolutie in om het bedrijf af te wikkelen. Het bestuur raakte verdeeld — vier van de zes bestuurders waren tegen liquidatie en stelden dat Satsuma een levensvatbaar beursgenoteerd Bitcoin-vehikel bleef, terwijl twee de kant van de aandeelhouders kozen. De aandeelhouders overstemden de bestuursmeerderheid met ruime marge: meer dan 90% van de uitgebrachte stemmen steunde twee resoluties om de resterende 668 BTC, toen ongeveer $43.5 miljoen waard, te verkopen en de notering aan de LSE te beëindigen.

Afwikkelingsmechanisme en uitbetalingsstructuur

De afwikkeling wordt uitgevoerd via een B Share Scheme, een juridisch mechanisme in het VK om kasmiddelen aan aandeelhouders terug te geven zonder bepaalde fiscale complicaties te veroorzaken. De geschatte beëindigingskosten bedragen in totaal £2.7 miljoen en omvatten juridische kosten, ontslagvergoedingen, kosten voor beëindiging van de beursnotering en run-off-verzekeringen, volgens bedrijfsdocumenten.

Na deze kosten verwacht Satsuma £26.8 miljoen tot £30 miljoen terug te geven. Samen met de £40 miljoen die bij de BTC-verkoop in december werd teruggewonnen, komt het totaal teruggewonnen kapitaal uit op ongeveer £66 miljoen tot £70 miljoen tegenover de oorspronkelijk opgehaalde £163.6 miljoen — minder dan de helft van de initiële opbrengst.

Omdat houders van de converteerbare obligaties in de uitbetalingsvolgorde boven gewone aandelen staan, kunnen gewone aandeelhouders aanzienlijk minder ontvangen dan zelfs deze hoofdgetallen suggereren. Schuldeisers worden eerst betaald; aandeelhouders ontvangen wat overblijft. Dit structurele risico heeft ook op andere zakelijke Bitcoin-treasuryvehikels gewogen die schuld gebruikten om BTC-accumulatie te financieren: wanneer de activaprijs daalt en terugbetalingsdeadlines voor schuld naderen, wordt het bedrijf gedwongen tegen ongunstige prijzen te verkopen.

Breder landschap voor Bitcoin-treasuries in het VK

Satsuma is het op een na grootste in het VK beursgenoteerde Bitcoin-treasurybedrijf en bezit aanzienlijk minder dan The Smarter Web Company, dat 2,878 BTC aanhoudt en van plan is de activiteiten voort te zetten.

Hoorzittingen bij het Britse High Court over de kapitaalteruggave van Satsuma staan gepland voor augustus en september 2026. De beëindiging van de notering aan de LSE wordt beoogd voor medio september, met aandeelhoudersbetalingen die tegen eind september worden verwacht.

De situatie heeft de aandacht getrokken van andere Digital Asset Trusts, omdat de problemen van Satsuma voortkomen uit het falen om converteerbare schuld te beheren tegenover volatiel BTC-onderpand, wat binnen één jaar resulteerde in een kapitaalverlies van meer dan 57%. Andere smallcapbedrijven die het DAT-model hebben overgenomen zonder de schaal of balansdiepte van Strategy staan onder vergelijkbare aandacht, met name ondernemingen die schuld hebben ingezet in plaats van aandelenuitgifte. Hoewel de institutionele interesse in Bitcoin sinds 2025 is hersteld, zien aandeelhouders van Satsuma zich geconfronteerd met het vooruitzicht op minimale opbrengsten wanneer de uitkeringen in september beginnen.

Bron: 99Bitcoins