Op het eerste gezicht ogen de Amerikaanse aandelenmarkten robuust. De benchmark S&P 500 handelt binnen 100 punten van het recordhoogtepunt van half augustus, nadat de index vorig week 1,2% steeg, terwijl de Nasdaq Composite in dezelfde periode 2% won. Toch waarschuwen marktstrategen dat nader onderzoek zorgwekkende scheuren aan de oppervlakte blootlegt.

Vijf technologiebedrijven — Microsoft, Meta Platforms, Apple, Alphabet en Nvidia — zijn verantwoordelijk voor 93% van de koersstijging van de S&P 500 sinds de julilowen. Een dergelijke sterke concentratie van de winst van de benchmarkindex in een klein deel van de aandelen vormt een ongebruikelijke en potentieel instabiele dynamiek. De werking van de index verklaart hoe zo'n scheefgroei kan ontstaan: doordat de S&P 500 marktkapitalisatiegewogen is, oefenen de grootste constituenten een onevenredig grote invloed uit op de prestaties op indexniveau, waardoor een handvol mega-caps het kopcijfer omhoog kan tillen terwijl de meeste onderdelen achterblijven.

Hoewel de index slechts 0,7% onder zijn recordhoogte staat, staan 430 van deen 21,7% onder hun eigen hoogtepunt, waardoor een gemiddeld onderdeel zich in een berenmarkt bevindt — een daling die doorgaans wordt gedefinieerd als een verlies van 20% of meer vanaf een top. Marktcommentator Peter Schiff wees op de divergentie in een bericht op X op 26 september:

De S&P 500 staat 0,7% onder een recordhoogte, maar 430 van die aandelen staan 21,7% onder hun hoogtepunt. Dat betekent dat gemiddeld 86% van de aandelen zich in een berenmarkt bevindt. De marktbreedte is slechts twee keer zo slecht geweest, in januari 1973 en in 1999/2000. Beide keren stortte de S&P vervolgens bijna 50% in

— Peter Schiff (@PeterSchiff) 26 september 2026

Microsoft heeft het meest bijgedragen aan de stijging, met 181 punten van de 330 punten die de index sinds het zomerdal won. Meta Platforms, Apple, Alphabet en Nvidia maken de groep van vijf compleet die de marktperformance heeft bepaald.

Smalle marktparticipatie geeft aanleiding tot zorg

Informatietechnologie is de enige S&P 500-sector die over de afgelopen maand een positief rendement boekte, wat onderstreept hoe smal de stijging is geweest. Bij een periode van twee maanden blijkt dat slechts vier van de elf sectoren van de index winst boekten.

Het aandeel van aandelen die boven hun 200-daags gemiddelde handelen — een veelgebruikte indicator voor de langetermijntrend — is scherp gedaald, van 73% naar 51%, een verslechtering die heeft plaatsgevonden terwijl de index zelf recordhoogten nadert.

Analisten karakteriseren deze toestand als verslechterende marktbreedte, wat signaleert dat steeds minder individuele effecten bijdragen aan de rally, zelfs terwijl de kopcijfers van de index blijven stijgen. In de marktgeschiedenis kenmerkten duurzame bullmarkten zich doorgaans door brede participatie across sectoren en individuele aandelen, terwijl rally's die afhankelijk zijn van een klein aantal namen over het algemeen als kwetsbaar voor omkeringen worden beschouwd.

Stijgende rendementen, olievolatiliteit en Fed-beleid drukken op niet-technologiesectoren

Stijgende staatsobligatierentes, hoge olieprijzen en aanhoudende havigheid van de Federal Reserve drukken op de marktbreedte en verergeren de druk op sectoren buiten de technologie.

De rendementen op staatsobligaties zijn de afgelopen sessies versneld gestegen. De benchmark 10-jaars obligatie bereikte rendementen die sinds 2007 niet zijn gezien, terwijl de 30-jaars obligatie een piek van 22 jaar raakte. Hogere langetermijnrendementen verhogen de financieringskosten in de hele economie, wat de druk op de sectoren buiten de technologiegroep die de index hebben gedragen vergroot.

Olieprijzen kenden een dramatische volatiliteit. Ruwe olie schoot maandag boven de $108 per vat na de afwijzing door Iran van een diplomatiek voorstel over de Straat Hormoez — een knelpunt voor de wereldwijde olieverscheping — voordat het later in de sessie terugviel naar ongeveer $93.

De futuresmarkten rekenen op een nieuwe renteverhoging van de Federal Reserve in oktober, een extra verkrapping die de druk op de marktelen buiten de technologie zou vergroten. De tussentijdse verkiezingen van 3 november brengen extra onzekerheid met zich mee, aangezien een mogelijke verschuiving in de controle over het Congres het economische landschap voor de komende twee jaar aanzienlijk zou kunnen veranderen.

Wilson van Morgan Stanley: een correctie kan constructief zijn

Mike Wilson, chief equity strategist bij Morgan Stanley, zei een marktcorrectie toe te juichen. Hij stelt dat een daling op indexniveau vaak het einde signaleert van een langduriger verslechtering onder de kopcijfers.

Wilson gaf aan dat, bij gebrek aan een daling van de obligatierendementen, volatiliteit de S&P 500 met 5% tot 10% lager zou kunnen brengen. Hij wees erop dat het rendement op tweejaarlijkse staatsobligaties nu boven de eigen langetermijnprojecties van de Federal Reserve handelt.

Hij merkte ook recente zwakte op in sectoren als de auto-industrie, halfgeleiders en industrie, en stelde dat dergelijke rotaties doorgaans ontstaan naarmate economische cycli rijpen en hoge rentes aanhouden. Wilson herhaalde zijn voorkeur voor grote, hoogwaardige ondernemingen, en noemde met name bedrijfsmodellen met weinig activa, servicegericht en op vergoedingen gebaseerd als zijn favoriete positionering voor de periode vooruit.

Bij de sluiting op maandag was ruwe olie gedaald van bijna $108 per vat naar net onder $93, hoewel de staatsobligatierendementen nabij langetermijnhoogten bleven. Nu de futuresmarkten een renteverhoging in oktober prijzen, de tussentijdse verkiezingen van 3 november naderen en ruwe olie nog steeds schommelt door de diplomatie rond de Straat Hormoez, is de vraag of de participatie zich verbreedt voorbij de vijf mega-cap leiders de centrale graadmeter voor de onderliggende gezondheid van de markt.