Robinhood heeft de eis van AMC Entertainment om de handel in blockchain-gekoppelde tokens die zijn gekoppeld aan het aandeel van de bioscoopketen te stoppen, afgewezen. Daarmee escaleert een geschil dat een bredere vraag oproept: heeft een beursgenoteerd bedrijf enige zeggenschap over de tokenisatie van zijn aandelen door een derde partij?

De publieke woordenwisseling tussen Robinhood en AMC op X heeft gevolgen die ver buiten deze twee bedrijven reiken. Het raakt ook beursgenoteerde bedrijven wier aandelen mogelijk zonder hun medeweten worden getokeniseerd, evenals beleggers die producten kopen die deze aandelen volgen zonder aandeelhouder te worden. Door de handel in tokens niet te stoppen, test Robinhood de grenzen van wat door derden getokeniseerde aandelen onder de huidige effectenwetgeving kunnen bereiken. Het geschil heeft ook zorgen blootgelegd over eigendom, controle door de uitgevende instelling, gefragmenteerde liquiditeit en toezicht. Voor uitgevende instellingen is de kernzorg dat tokenized versies van hun aandelen zouden kunnen handelen op platforms buiten het traditionele afwikkelingssysteem, waardoor de handelsomzet mogelijk wordt verdeeld over markten die niet dezelfde beleggersbescherming of rapportageverplichtingen hebben. Voor tokenhouders is de praktische vraag wat er gebeurt als het onderliggende bedrijf of de token-uitgever de voorwaarden wijzigt, delist of in financiële problemen raakt.

"Stuur je advocaten en we zullen ze voorlichten"

Dan Gallagher, hoofd juridische zaken, compliance en corporate affairs bij Robinhood en voormalig SEC-commissaris, reageerde rechtstreeks op AMC-CEO Adam Aron. Schrijvend op X zei Gallagher dat Robinhood "een beetje weet van de Amerikaanse effectenwetgeving en niet zal 'DECIST'", een spotternij met de spelfout van Aron in zijn oorspronkelijke bericht. Hij voegde eraan toe: "stuur je advocaten en we zullen ze voorlichten."

Robinhood-CEO Vlad Tenev deelde het bericht opnieuw met de tekst: "We staan achter Stock Tokens."

Arons zaak tegen de tokens

Zoals eerder gemeld door Cryptopolitan beweerde Aron dat Robinhood tokens aanbood gekoppeld aan AMC en meer dan 190 andere bedrijven zonder hun medeweten of toestemming, en dat het product niet voldoet aan de Amerikaanse effectenwetgeving. Hij stelde dat AMC op geen enkele wijze deelneemt aan de token of deze onderschrijft, en trok de beleggersbescherming voor tokenkopers in twijfel.

Gallaghers reactie wakkerde het conflict alleen maar verder aan. Aron legde uit dat "DECIST" bewust woordspel was, een combinatie van "desist" en "de-cyst". Vervolgens confronteerde hij de offshorestructuur van Robinhood rechtstreeks door te vragen waarom Stock Tokens die wettelijk niet aan Amerikaanse ingezetenen mogen worden aangeboden of verkocht, worden geadverteerd op de Amerikaanse website van het bedrijf. "Als het niet illegaal is, zou het dat moeten zijn," schreef Aron. In een verder bericht gericht aan Tenev beschuldigde hij Robinhood ervan "losjes om te gaan met de Amerikaanse effectenwetgeving" en zei hij dat deze praktijk de marktintegriteit in gevaar brengt. Deze beschuldigingen weerspiegelen Arons interpretatie van de wet en bewijzen niet dat Robinhood de Amerikaanse effectenwetgeving heeft geschonden.

Wat kopers feitelijk bezitten

Volgens de openbaarmakingen van Robinhood zijn Stock Tokens niet gelijk te stellen aan de aankoop van aandelen. De documentatie van het bedrijf omschrijft ze als getokeniseerde schuldinstrumenten uitgegeven door Robinhood Assets (Jersey) Limited die economische blootstelling aan het onderliggende effect bieden, maar geen juridisch of economisch eigendomsrecht daarvan. De FAQ's van Robinhood over Classic Stock Tokens verduidelijken dat het Europese product een derivatencontract is: houders krijgen geen stemrechten in het onderliggende bedrijf, en Robinhood waarschuwt dat zij hun volledige investering kunnen verliezen als het bedrijf failliet gaat.

Die structuur staat centraal in het geschil. Omdat tokenhouders tegenpartij van Robinhood zijn in plaats van aandeelhouder van AMC, kunnen zij de rechten die bij direct aandelenbezit horen niet uitoefenen, en heeft AMC geen contractuele relatie met hen of invloed op het product dat haar naam draagt.

Waar de grens van de SEC ligt

Op 28 januari 2026 publiceerde de SEC een gezamenlijke verklaring van medewerkers waarin onderscheid werd gemaakt tussen effecten die door hun eigen uitgevende instellingen zijn getokeniseerd en effecten die door onafhankelijke derden zijn getokeniseerd. Het model van Robinhood valt in de laatste categorie.

"De vorm waarin een effect wordt uitgegeven … heeft geen invloed op de toepassing van de federale effectenwetgeving." — Medewerkers van de SEC-divisies Corporation Finance, Investment Management en Trading and Markets

De verklaring stelt dat effectenaanbiedingen geregistreerd moeten zijn, tenzij een uitzondering van toepassing is, maar deze heeft geen bindende juridische kracht omdat het een verklaring van medewerkers is en geen regel of formele richtlijn van de SEC. Hoe de SEC of andere toezichthouders reageren op klachten van uitgevende instellingen zoals die van AMC is een van de open vragen die dit geschil opwerpt, aangezien geen handhavingsactie of uitspraak heeft bepaald of tokenisatie door derden zonder toestemming van de uitgevende instelling in strijd is met registratieverplichtingen.

Dit is niet de eerste botsing tussen Robinhood en een uitgevende instelling. Cryptopolitan berichtte eerder dat OpenAI vorig jaar de Robinhood-tokens met haar naam afzwoer, terwijl Tenev betoogde dat het tokeniseren van het aandeel van een bedrijf geen toestemming van de uitgevende instelling vereist.

Een markt die sneller groeit dan haar infrastructuur

Het geschil ontvouwt zich terwijl tokenized aandelen snel groeien. Tokenized aandelen groeiden van $ 2,5 miljard aan het begin van 2026 naar $ 13,4 miljard per 1 september, en CoinGecko's RWA-rapport 2026 registreerde $ 15,1 miljard aan spotvolume in tokenized aandelen in het eerste kwartaal.

Robinhood heeft die groei mede aangedreven door meer dan 190 Stock Tokens te verhandelen. Maar de infrastructuur loopt nog achter. RWA.xyz constateerde dat de aangepaste contracten van Robinhood verkeerd kunnen worden geïnterpreteerd door platforms die standaard ERC-20-gedrag verwachten, en mogelijk niet probleemloos werken met DeFi-protocollen die op die standaarden zijn gebouwd. De bredere markt voor real-world assets kampt met vergelijkbare liquiditeitsbeperkingen: het midjaarrapport 2026 van Stobox, verwijzend naar gegevens van RWA.xyz, zette de onchain RWA-waarde exclusief stablecoins op $ 33,5 miljard in juli. De aandelen van AMC stegen ondertussen bijna 21% tot $ 3,07 in de overnight-handel na de berichten van Aron, volgens Cryptopolitan.