Twee van de grootste beursgenoteerde bitcoinminers publiceerden woensdag hun resultaten over het derde kwartaal, en beide gebruikten dat moment om te bevestigen dat ze het activum waarmee ze ooit zijn opgebouwd, inmiddels verkopen.

Riot Platforms heeft dit jaar 20.264 BTC verkocht voor circa $1,5 miljard, terwijl Hut 8 sinds juli 3.102 BTC verkocht om $250 miljoen aan aandeleninkopen te financieren. De opbrengsten dienen verschillende doelen: Riot betaalt er de bouw van datacenters mee, terwijl Hut 8 eigen aandelen inkoopt. Voor beide bedrijven markeert dit een omslag van het aanhouden van bitcoin als permanente balanspositie naar het behandelen ervan als besteedbaar kapitaal.

Riot eindigde september met 2.418 BTC, ter waarde van ongeveer $202 miljoen tegen de koers aan het einde van het kwartaal van $83.554, een daling ten opzichte van de 18.005 BTC die het aan het begin van het jaar aanhield — wat betekent dat Riot dit jaar al meer bitcoin heeft verkocht dan het in 2026 begon. Hut 8 meldde per 30 september circa 16.787 BTC bij het moederbedrijf en het meerderheidsbelang American Bitcoin samen, ter waarde van $1,4 miljard, waarvan $697,4 miljoen aan Hut 8 zelf toerekenbaar was, voordat verkopen in oktober het aandeel van het moederbedrijf verkleinden.

Riot: de schatkist wordt een bouwbudget

Riots verkopen verliepen het hele jaar stabiel. Het bedrijf verkocht 3.778 bitcoin in het eerste kwartaal, ongeveer 2,5 keer de eigen productie in die periode, daarna 4.300 in het tweede kwartaal en nog eens 12.186 in het derde. De opbrengsten financierden datacenterwerk en de volledige aflossing van een creditfaciliteit van $200 miljoen bij Coinbase, waardoor alle in pand gegeven munten vrijkwamen. Het bedrijf nam in 2026 geen nieuw eigen vermogen aan. Met andere woorden: verkopen uit de schatkist deden het werk dat anders een kapitaalverhoging had gedaan.

Met de resultaten werd de rationale duidelijk. Riot sloot een huurovereenkomst in triple-net-vorm voor 15 jaar met een niet bij naam genoemd "Frontier AI Lab" over de volledige campus in Corsicana, Texas, met 910 MW aan kritieke IT-capaciteit, ter waarde van circa $28 miljard over de initiële looptijd en $1,8 miljard aan gemiddelde jaarlijkse huur. Samen met het AMD-contract en een eerdere huurovereenkomst in Rockdale met dezelfde huurder heeft Riot inmiddels 1.151 MW verhuurd voor ongeveer $38 miljard. CEO Jason Les schatte, volgens het persbericht van het bedrijf, het verwachte netto bedrijfsresultaat op meer dan $2 miljard per jaar bij volledige uitrol. Die gecontracteerde opbrengst is waar de bitcoinverkopen van dit jaar uiteindelijk de onderbouwing van vormden: de omzetting van een volatiele mining-schatkist in 15 jaar lang door huurders toegezegde kasstromen.

De huurstructuur beperkt Riots kapitaaluitgaven. De bouwkosten worden geschat op ongeveer $6 miljoen per MW, de helft van een typische Tier 3-bouw; Riot financiert daarvan $2 miljoen voor terreinwerk en stroom, en de huurder dekt de rest, die wordt terugbetaald uit niet-verhaalsbare projectfinanciering nadat elke fase is opgeleverd. De oplevering loopt van september 2027 tot juli 2028 — het uitvoeringsvenster dat nu staat tussen de reeds verkochte bitcoin en de circa $28 miljard aan gecontracteerde waarde die Riot nog moet incasseren.

Mining gaat ondertussen door. Riot produceerde in het kwartaal 1.637 BTC tegen gemiddelde kosten van $39.265 vóór afschrijvingen, maar de mining-omzet daalde met 28% naar $116 miljoen doordat de gemiddelde koers daalde naar $70.855, tegen $114.361 een jaar eerder. De totale omzet was $181,4 miljoen, vlak ten opzichte van een jaar eerder, waarbij inkomsten uit datacenters en engineering het gat vulden. Zelfs tegen de lagere gemiddelde koers bleef elke gedolven munt een ruime marge houden boven de productiekosten van $39.265, maar doordat de mining-omzet mee daalt met de koers, ligt het groeiverhaal van het bedrijf nu bij de verhuurde capaciteit.

Hut 8: bitcoin eruit, aandelen erin

Hut 8's bitcoinverkopen gingen naar aandeelhouders in plaats van naar aannemers. Het bedrijf verkocht in het kwartaal circa 954 bitcoin voor $74,8 miljoen en in oktober ongeveer 2.148 BTC voor $175,4 miljoen, waarmee het 3,3 miljoen aandelen terugkocht voor in totaal $250 miljoen. Op 2 november verhoogde de raad van bestuur de machtiging voor aandeleninkoop naar $1 miljard — ruim boven wat tot nu toe is besteed, waardoor de omvang van Hut 8's resterende bitcoinpositie een post is om elk kwartaal in de gaten te houden.

CEO Asher Genoot zei dat aandeelhouders "nu een groter aandeel hebben in een groeiend platform na aandeleninkopen die zijn gefinancierd met Bitcoin uit onze balans."

Het bedrijf zegt dat zijn datacenterpijplijn geen verdere aanspraken op de schatkist vereist. Hut 8 sloot een senior secured revolving credit facility van $1,07 miljard af, dat aan het einde van het kwartaal ongebruikt was, en verwacht dat River Bend en Beacon Point op projectniveau worden gefinancierd zonder eigen vermogen van het moederbedrijf of verhaalsbare schuld. Hoe die projectfinancieringen tot stand komen, bepaalt of de vergrote aandeleninkoop blijven leunt op bitcoinverkopen of de resterende posities onaangeroerd laat.

De huurder van Beacon Point verdubbelde zijn verbintenis met een tweede lease van 352 MW, waarmee de gecontracteerde waarde op de campus uitkomt op circa $19,6 miljard en over de bredere portefeuille op $26,6 miljard. Hut 8 kwam te overeen twee geëlektrificeerde locaties in West-Texas met tot 230 MW aan capaciteit te verwerven via een Chapter 11-procedure voor maximaal $180 miljoen.

Het nettoresultaat van $189,5 miljoen in het kwartaal rustte op $413,8 miljoen aan winsten op digitale activa, waarvan het merendeel ongerealiseerd. De omzet daalde van $83,5 miljoen naar $71,1 miljoen doordat het bedrijf zijn traditionele cloudactiviteiten verkocht en de mining verplaatste naar American Bitcoin, het door de familie Trump ondersteunde bedrijf waarin Hut 8 een meerderheidsbelang houdt. De aangepaste EBITDA, die bitcoin mark-to-market resultaten nu uitsluit, bedroeg $33 miljoen. De samenstelling is relevant: zonder de cloudactiviteiten en met mining ondergebracht in een meerderheidsdochter, steunde de kopresultaat op de mark-to-market van bitcoin in plaats van op operationele omzet — precies het onderscheid dat het bedrijf met zijn eigen aangepaste EBITDA-metric nu aanbrengt.

De aandelen van de twee bedrijven bewogen na de rapportages in tegengestelde richting: het aandeel Hut 8 verloor tot nu toe vandaag 17%, terwijl het aandeel Riot circa 13% steeg. De volgende ijkpunten zijn concreet: het opleveringsvenster van Riots Corsicana opent in september 2027, terwijl Hut 8 zijn ongebruikte faciliteit van $1,07 miljard en projectfinancieringen moet omzetten in de bouw van River Bend en Beacon Point zonder verdere aanspraken op de schatkist.